上海證券報(bào)報(bào)道　　美聯(lián)儲(chǔ)近百年來首次“敞開心扉”，全球市場(chǎng)屏息靜待。

　　對(duì)全球金融市場(chǎng)的投資人來說，本周二至周三的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議似乎并沒有太多可以期待的政策意外。倒是于會(huì)后召開的，美聯(lián)儲(chǔ)有史以來第一次新聞發(fā)布會(huì)，令業(yè)界津津樂道并翹首企盼。眼下，歐洲央行已加入日益高漲的全球加息浪潮，但伯南克坐鎮(zhèn)的美聯(lián)儲(chǔ)仍獨(dú)自堅(jiān)守“量化寬松”。

“由伯南克出面召開記者會(huì)，一定程度上可能有助于減少市場(chǎng)波動(dòng)，特別是在當(dāng)前美國(guó)的貨幣政策可能面臨轉(zhuǎn)折的微妙時(shí)期�！苯�(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資人都在等待，伯南克會(huì)在這次歷史性的新聞發(fā)布會(huì)上，透露出未來量化寬松政策退出規(guī)劃的任何蛛絲馬跡。

　　金融市場(chǎng)有些緊張

　　因?yàn)閺?fù)活節(jié)假期的關(guān)系，周一的美國(guó)金融市場(chǎng)有些冷清。即將到來的美聯(lián)儲(chǔ)議息和新聞發(fā)布會(huì)，則令市場(chǎng)彌漫著些許緊張氣氛。截至當(dāng)日收盤，美國(guó)主要市場(chǎng)都變化不大，股市漲跌互現(xiàn)，美元小幅波動(dòng)，美債則微微上揚(yáng)。

　　“在美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議開始前，市場(chǎng)上似乎有些許的緊張氣氛在積聚�！狈▏�(guó)興業(yè)銀行的美國(guó)國(guó)債交易員墨菲如是說，他所在的法興銀行是與美聯(lián)儲(chǔ)直接進(jìn)行國(guó)債交易的20家所謂“一級(jí)交易商”之一。

　　在墨菲看來，這次的會(huì)議和會(huì)后伯南克召開的新聞發(fā)布會(huì)，“是為了給市場(chǎng)打好預(yù)防針，以期在給市場(chǎng)帶來最小沖擊的情況下，逐步讓投資人的思維轉(zhuǎn)向量化寬松貨幣政策退出。”

　　美國(guó)三大股指25日小幅波動(dòng)，至收盤，道指微跌0.2%，至12479.88點(diǎn)。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)收跌0.2%，至1335.25點(diǎn)。以科技股為主的納指表現(xiàn)更為穩(wěn)健，收漲0.2%，至2825.88點(diǎn)。晟碟等公司發(fā)布的強(qiáng)于預(yù)期的業(yè)績(jī)報(bào)告，提振了科技板塊。不過總體上，市場(chǎng)成交較為清淡，紐交所、美國(guó)證交所和納斯達(dá)克的總成交量為53.4億股左右，遠(yuǎn)低于今年日平均成交的77.4億股。

　　周二的亞太市場(chǎng)，多數(shù)股市都下跌，日本股市跌幅超過1%，主要受到大宗商品價(jià)格回落以及通脹憂慮等因素影響。

　　在外匯市場(chǎng)，美元周一紐約盤小幅走低，在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前，投資者都不愿大量買入或賣出美元。美債價(jià)格周一普遍上漲。其中，兩年期國(guó)債收益率跌至一個(gè)月來低點(diǎn)，盤中一度觸及0.63%，為3月23日以來最低水平。

　　揭開聯(lián)儲(chǔ)神秘面紗

　　對(duì)已有97年歷史的美聯(lián)儲(chǔ)來說，這周的議息會(huì)議有著特殊的意義。

　　3月底，美聯(lián)儲(chǔ)出人意料地宣布，該機(jī)構(gòu)今后將每年舉行四次例行新聞發(fā)布會(huì)，由美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克主持。這將是美聯(lián)儲(chǔ)有史以來首次舉行例行新聞發(fā)布會(huì)。

　　分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)之所以突然推出如此創(chuàng)新的舉措，主要是迫于當(dāng)前受到的較大外部壓力。金融危機(jī)爆發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)在事前和事后的許多政策舉措都遭到了外界的廣泛批評(píng)和指責(zé)，比如對(duì)金融機(jī)構(gòu)的援助，比如持續(xù)的量化寬松貨幣政策。

　　專家還表示，由伯南克出面召開記者會(huì)，一定程度上可能有助于減少市場(chǎng)波動(dòng)，特別是在當(dāng)前美國(guó)的貨幣政策可能面臨轉(zhuǎn)折的微妙時(shí)期。

　　前美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家科特納表示，通過伯南克的嘴來詳說政策決定的來龍去脈，有助于將政策被誤讀的干擾降到最低，并避免市場(chǎng)反應(yīng)過度。

　　分析人士指出，以往，很多“業(yè)內(nèi)人士”都會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的決策發(fā)表猜測(cè)和評(píng)價(jià)，但美聯(lián)儲(chǔ)自身則不會(huì)出面做任何澄清。而現(xiàn)在，伯南克在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后隨即發(fā)表講話，這樣可以為市場(chǎng)更加詳細(xì)和準(zhǔn)確地解釋美聯(lián)儲(chǔ)決策聲明中未能說明的微妙含義。

　　形式比結(jié)果更重要

　　另外，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的官員經(jīng)常發(fā)表公開講話，很多時(shí)候盡管其觀點(diǎn)并不權(quán)威，也不是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的共識(shí)，但也會(huì)頻頻影響市場(chǎng)。而如果由伯南克在每次會(huì)后舉行新聞發(fā)布會(huì)，則有望最大限度地降低市場(chǎng)受到的不必要干擾。

　　具體到這次的會(huì)議，分析人士普遍認(rèn)為，會(huì)議的結(jié)果應(yīng)該不會(huì)有太大的意外。當(dāng)局很可能表示，將如期在6月份完成6000億美元的第二輪國(guó)債收購(gòu)。

　　分析師表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部很可能在本周的會(huì)議上討論所謂“退出策略”的性質(zhì)和時(shí)間，但在會(huì)后聲明或是伯南克周三下午舉行的新聞發(fā)布會(huì)中，當(dāng)局很可能不會(huì)給出太多明確的指引。

　　現(xiàn)在看來，影響美聯(lián)儲(chǔ)退出決策和時(shí)間表的主要因素有兩方面，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的健康狀況，另一個(gè)是通脹狀況，但這兩方面都存在不確定因素。盡管美國(guó)失業(yè)率已較之前接近兩位數(shù)的高點(diǎn)有所下滑，但仍保持在較高水平，而房地產(chǎn)市場(chǎng)的復(fù)蘇也并不盡如人意。另一方面，通脹雖依然溫和，但大宗商品價(jià)格上漲特別是燃料成本飆升等因素，令通脹形勢(shì)日趨嚴(yán)峻。

　　多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在本周的會(huì)議上很可能暗示，將在6月底如期結(jié)束第二輪規(guī)模為6000億美元的量化寬松貨幣政策。果真如此，市場(chǎng)又會(huì)做出何種反應(yīng)呢？而如果美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)有任何超出市場(chǎng)預(yù)料的內(nèi)容，金融市場(chǎng)又會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一些根本性的方向轉(zhuǎn)變呢？

　　QE2成就風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)盛宴

　　自去年8月27日也就是伯南克首次表示要推行“二次量化寬松貨幣政策”之時(shí)算起，全球資本市場(chǎng)出現(xiàn)了新一輪的“QE行情”。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)實(shí)施超寬松貨幣政策，令投資人的風(fēng)險(xiǎn)偏好再度高漲，股票、大宗商品等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)紛紛大漲。

　　自去年8月26日收盤至今，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲了28%，逼近三年高點(diǎn)，新興股票市場(chǎng)也紛紛大漲，韓國(guó)股市本周達(dá)到歷史新高。

　　大宗商品更是漲聲一片。油價(jià)已站上110美元的兩年半高點(diǎn)，金價(jià)和銀價(jià)自去年8月底以來分別大漲22%和143%，均創(chuàng)出名義歷史新高。就連引發(fā)這輪金融危機(jī)的次級(jí)抵押貸款證券，其市場(chǎng)需求也在顯著回升。

　　與此同時(shí)，美元?jiǎng)t淪為量化寬松的最大輸家。自去年8月26日以來，美元指數(shù)一路下挫，累計(jì)下跌了近8%。

　　股市商品照漲美元續(xù)跌？

　　從最近的一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要和多位美聯(lián)儲(chǔ)官員的講話判斷，美國(guó)這輪量化寬松止步于QE2，以及后者在今年6月底的如期結(jié)束，均是大概率事件。除非再度發(fā)生重大突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，否則美聯(lián)儲(chǔ)不大可能繼續(xù)推出類似QE3的額外量化寬松措施。

　　多位美聯(lián)儲(chǔ)官員以及不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家和分析人士都認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)兩輪大規(guī)模債券收購(gòu)行動(dòng)的結(jié)束，不會(huì)給市場(chǎng)或經(jīng)濟(jì)造成任何較大的混亂。

　　美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫最近在一次演講中表示，投資人已開始消化QE2將壽終正寢的消息，因此，她并不認(rèn)為，金融市場(chǎng)在6月30日前后會(huì)有大的波動(dòng)。

　　巴克萊資本的研究部門負(fù)責(zé)人坎托認(rèn)為，從近期的市況看，投資人普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將停止購(gòu)買債券，然后在一段時(shí)間內(nèi)保持其資產(chǎn)組合規(guī)模不變。計(jì)入美國(guó)國(guó)債和房貸債券，美聯(lián)儲(chǔ)目前持有的資產(chǎn)總額超過了2萬(wàn)億美元。

　　分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)維持其已經(jīng)購(gòu)買證券的規(guī)模不變，應(yīng)該有助于市場(chǎng)保持穩(wěn)定�？餐斜硎�，QE系列的結(jié)束，并不是美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策的開始，而只是極度寬松政策的結(jié)束。

　　不少市場(chǎng)人士都相信，目前的低利率，將繼續(xù)鼓勵(lì)投資者買入回報(bào)高于美國(guó)國(guó)債的資產(chǎn)，比如股票、大宗商品及其他高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，進(jìn)而推動(dòng)這些資產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)走高。另一方面，美元?jiǎng)t可能繼續(xù)遭到拋售，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐元兌美元將升至1.5左右的心理關(guān)口。

　　風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跳水美元逆轉(zhuǎn)？

　　不過，也有很多人擔(dān)心，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束量化寬松政策，可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來超出預(yù)期的劇烈沖擊，甚至可能出現(xiàn)方向性的大逆轉(zhuǎn)。

　　對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的政策拐點(diǎn)最為擔(dān)憂的當(dāng)數(shù)知名投資人格羅斯。這位太平洋投資管理公司的明星基金經(jīng)理人近期已轉(zhuǎn)為做空美國(guó)國(guó)債。他很擔(dān)心美債的前景，認(rèn)為在今年6月底美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束“二次量化”后，債券市場(chǎng)每年價(jià)值1.5萬(wàn)億美元的購(gòu)買量就將消失，進(jìn)而令債市價(jià)格大跌，收益率飆升。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，自第二輪國(guó)債收購(gòu)計(jì)劃去年11月啟動(dòng)以來，美國(guó)財(cái)政部發(fā)行的全部國(guó)債中，有85%被美聯(lián)儲(chǔ)收購(gòu)。如此看來，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)大買家收手之后，債券市場(chǎng)很難沒有反應(yīng)。

　　不僅如此，分析人士還擔(dān)心，隨著投資者努力適應(yīng)新的政策環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束“量化寬松”的決定，可能拖累股市、大宗商品和高風(fēng)險(xiǎn)債券與貨幣資產(chǎn)經(jīng)歷的牛市行情告一段落，轉(zhuǎn)而進(jìn)入波動(dòng)期。

　　對(duì)美元來說，如果美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出較強(qiáng)硬的信號(hào)，那么遭到大肆做空的美元可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)上周末公布的數(shù)據(jù)，過去四周，投機(jī)性的美元空頭倉(cāng)位持續(xù)縮減，但美元凈空頭頭寸仍高達(dá)243.6億美元。

　　美聯(lián)儲(chǔ)議息在即。面對(duì)尚未完全企穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與龐大債務(wù)，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)傳遞出貨幣政策轉(zhuǎn)變的信號(hào)？其決策又將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)及金融市場(chǎng)帶來怎樣的影響？近日，本報(bào)記者就上述問題采訪了美國(guó)亨廷頓資產(chǎn)管理公司副總裁兼高級(jí)投資組合經(jīng)理彼得·A·索倫蒂諾，他管理著約144億美元的資產(chǎn)。

　　上海證券報(bào)：您如何看待美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景？

　　索倫蒂諾：目前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍將持續(xù)，但增長(zhǎng)步伐可能會(huì)放緩并且依然比較脆弱。我認(rèn)為在失業(yè)情況改善之前房屋市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。此外，美國(guó)目前真實(shí)的通脹率應(yīng)該在4.75%左右，政府提供的通脹數(shù)據(jù)將房屋的租金也計(jì)算在內(nèi)，因此，房?jī)r(jià)的不斷下跌掩蓋了真實(shí)的通脹水平。

　　上海證券報(bào)：美國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀將給美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策調(diào)整帶來怎樣的影響？您認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在何時(shí)開始加息？

　　索倫蒂諾：我的觀點(diǎn)是，在二次量化寬松政策結(jié)束后，不會(huì)有QE3出現(xiàn)，至少在未來一兩年，不會(huì)出現(xiàn)這種情況。不過，即使提高了利率，但沒有針對(duì)其赤字的削減計(jì)劃，那么美聯(lián)儲(chǔ)仍將需要再度干預(yù)，營(yíng)救其銀行體系。

　　此外，如果商品價(jià)格持平或高于目前水平，美聯(lián)儲(chǔ)將被迫在2012年早些時(shí)候加息。不過，美聯(lián)儲(chǔ)的政策選項(xiàng)也存在一定靈活性，因?yàn)槟壳懊绹?guó)的工資增長(zhǎng)已經(jīng)停滯了一段時(shí)間，這給美聯(lián)儲(chǔ)帶來了回旋余地，這意味著通脹預(yù)期正處于適合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的水平。

　　上海證券報(bào)：一旦美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，將給該國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來怎樣的影響？

　　索倫蒂諾：目前，美國(guó)國(guó)債的收益率曲線正變得陡峭，一旦美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)，短期利率將上揚(yáng)，由于政府擁有龐大債務(wù)，這將極大地提升政府債務(wù)的資金成本，并可能進(jìn)一步侵蝕美國(guó)政府的信譽(yù)度。政府的舉債額度確實(shí)可以提高，但是，這并不意味著不需要減少負(fù)債。

　　上海證券報(bào)：今年6月如果美聯(lián)儲(chǔ)QE2的如期結(jié)束，將給全球市場(chǎng)帶來怎樣的影響？“熱錢”的流向是否會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變？

　　索倫蒂諾：伴隨美聯(lián)儲(chǔ)將在6月份如期退出QE2的預(yù)期，美元近期已經(jīng)開始從前段時(shí)間的低點(diǎn)出現(xiàn)技術(shù)性反彈�！盁徨X”對(duì)新興市場(chǎng)的影響已經(jīng)出現(xiàn)。最近原油價(jià)格的一路飆升就是一個(gè)清楚的例子，它們同樣帶動(dòng)了煤炭、棉花和玉米價(jià)格的上漲。任何出現(xiàn)價(jià)格上揚(yáng)的市場(chǎng)都充斥著投機(jī)者，它們將這些資產(chǎn)的價(jià)格進(jìn)一步推升到一個(gè)不可持續(xù)的水平，但總是試圖成為第一個(gè)撤出的人。這些人不是投資者而是投機(jī)者，他們是“金融奸兵”。