近日，去三一重工實地調(diào)研，就公司發(fā)展現(xiàn)狀以及未來規(guī)劃與管理層深入溝通，調(diào)研要點如下：
一、公司對2011年發(fā)展前景依然樂觀，隨著公司產(chǎn)品種類的不斷拓寬，短期規(guī)劃依然保持近年年均50-60%的增長速度。
公司目前主營產(chǎn)品包括：混凝土機械、挖掘機、汽車起重機樁工機械以及路面機械等工程機械產(chǎn)品。三一集團2010年營業(yè)收入已超過500億元，集團規(guī)劃2011年營業(yè)收入為800億元，2012年銷售目標為突破1000億元大關(guān)。
目前，公司主要產(chǎn)品大都處于國內(nèi)同行前列：公司混凝土機械銷量已連續(xù)數(shù)年居國際第一，其在國內(nèi)的市場占有率約在55%左右。而公司挖掘機近年快速發(fā)展，目前產(chǎn)品各項性能已達國際同類產(chǎn)品水平，高于韓國現(xiàn)代，而略低于日本小松。挖掘機市場占有率也持續(xù)攀升，09年7%，2010年有望提升到8.5%左右。公司研發(fā)部門更是預(yù)期在2-3年內(nèi)有效改善挖掘機的發(fā)動機、液壓件等關(guān)鍵零部件依賴進口狀況，爭取實現(xiàn)自產(chǎn)，提升公司與國際競爭對手的核心競爭力，擴大國內(nèi)市場份額。
二、高鐵、保障房以及城鎮(zhèn)化建設(shè)，依然是推動工程機械發(fā)展的動力來源。我國近年農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化導(dǎo)致城鎮(zhèn)建設(shè)的加快，國家為保障民生而推進保障房建設(shè)，以及高鐵建設(shè)的快速推進，為公司工程機械提供良好的發(fā)展機遇。
公司混凝土機械、路面機械、樁工機械以及起重機械等都有一定表現(xiàn)。路面機械領(lǐng)域，公司近年推出的新品瀝青攪拌站即是針對高鐵建設(shè)的特點而專門設(shè)計推出的產(chǎn)品，目前銷售規(guī)模歐2-3億元。而樁工機械領(lǐng)域的旋挖鉆機更是以年均60-70%的速度增長。
三、公司在管理、文化、服務(wù)等軟件領(lǐng)域不斷細化，為業(yè)績穩(wěn)定快速增長提供有力支撐。公司內(nèi)部管理嚴謹，整體文化積極向上，而多年來豐厚的收益有效保障了各項職能的深入細化。如，公司在售后服務(wù)方面有大量投入，目前已建立近10個6S店，有效強化售后服務(wù)、維修等職能，且公司還在進一步推進6S店模式的擴張。
四、公司海外基地建設(shè)陸續(xù)完工，逐漸進入收獲期。公司在海外投資了4個基地，其中美國基地、德國基地以研發(fā)為主，主要吸收當?shù)馗呒夹g(shù)人才，為公司新產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)改進提供動力。而印度基地和巴西基地以生產(chǎn)、銷售為主，目前印度基地已有一定銷售量，而巴西基地也有小批量的產(chǎn)品下線，預(yù)期印度、巴西市場能夠有效增色2011年海外銷售。
五、公司發(fā)行H股逐漸進入高潮，將為公司快速發(fā)展提供強勁動力。公司將海外發(fā)行股票的預(yù)期發(fā)行額度提高到150億元左右，預(yù)期在完成2010年報后，H股發(fā)行將成為公司工作的重中之重而快速推進。公司H股發(fā)行，將為公司的快速擴張?zhí)峁⿵妱艅恿Α?br>
六、盈利預(yù)測。我們認為，公司是我工程機械領(lǐng)域龍頭企業(yè)，內(nèi)部管理嚴謹、文化積極向上，重視研發(fā)投入，而國際市場的開拓以及H股的發(fā)行，給予公司產(chǎn)品以顯著發(fā)展空間，公司數(shù)年內(nèi)有望保持較快的發(fā)展速度。我們預(yù)測公司10年、11年、12年的EPS分別為1.15元、1.67元、2.17元，以2月18日收盤價格計算，對應(yīng)PE分別為20X/14X/10X，我們首次給予“買入”評級，給予11年19倍的PE，目標價31.73元。
七、投資風(fēng)險。鋼鐵等原材料價格大幅波動，將增加公司成本壓力;而海外市場開拓，受地域政治影響較大。 |
