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航運業(yè)散貨供給面現(xiàn)積極信號 反彈待政策放松
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http://m.t3home.cn 發(fā)表日期：2011-6-17 9:45:15
蘭格鋼鐵 |
散雜貨運輸：
最近一個月BDI繼續(xù)低位震蕩，6月3日上行至1489點之后開始回落，6月15日報收1405點。需求方面，國際鐵礦石價格松動、國內(nèi)鋼廠需求旺盛，中國的鐵礦石進口量維持高位，而煤炭進口量和下水量也出現(xiàn)回升。
從供給的角度分析，5月份運力凈增量增速繼續(xù)放緩。值得注意的是最近幾個月的新船延期率降低、新造船訂單下滑利于2013年起可能迎來的行業(yè)上升期。首先，2008-2010年累積的很多在建船舶交船日期已經(jīng)經(jīng)過延期，繼續(xù)延期的困難加大，因此2011年以來新船按期交付比例高達75%，遠高于2010年60-65%的水平，這意味著不會有更多的運力延期至2013年后交付。其次，2011年1-5月的新簽造船訂單只有1055萬載重噸，較去年同期4915萬噸大幅下降78%，這表明2013年的應(yīng)交付新船數(shù)量將較2011-2012年明顯降低。也正是上述兩點原因使得訂單和運力之比已從年初的53%下降至44%。短期看，供給方面的積極跡象出現(xiàn)在拆船上，拆船持續(xù)增多加大了四季度BDI借助旺季出現(xiàn)小反彈的幾率。1-5月累計拆解967萬載重噸，5月單月高達297萬載重噸。盡管我們認為行業(yè)反轉(zhuǎn)最早還在2013年，但基本面在短期內(nèi)的積極變化值得跟蹤。
集裝箱運輸：
CCFI在6月10日已至999.68點，比5月6日的1008.26下滑1%。美線運價下跌，美西航線6月10日運價1719美元/FEU，較5月初下跌7%，目前艙位利用率約9成。目前看來5月初的運價上漲與大客戶運價確定有關(guān)。
而隨后在貨量增長有限運力攀升的情況下，多家船公司本計劃在6月15日征收的旺季附加費計劃被迫向后推遲。歐線運價下跌，目前運價僅860美元/TEU，比一個月前下跌6%。地中海航線小漲，目前運價956美元/TEU，比一月前上漲5%。馬士基和地中海航運原計劃在6-7月的歐線上調(diào)運價計劃已經(jīng)擱淺，可能預示著業(yè)內(nèi)對圣誕貨量前的運價走勢較為看淡。我們提示中海集運二季度虧損擴大的風險。長期來看，由于2011年新下的造船訂單超出預期，多數(shù)將在2013年交付，因此我們目前認為2012-2013年的供給增速并不會下滑，行業(yè)復蘇需要看需求走勢。
油輪運輸：
5月份原油輪市場繼續(xù)震蕩走低，中東到遠東VLCC的TCE租金水平由4月份的1.5萬美元/天下降至5月份的1.4萬美元/天,而6月3日出現(xiàn)反彈，報收2.1萬美元/天�？紤]到未來兩個月仍是傳統(tǒng)原油運輸?shù)�，在沒有其他地緣政治事件催化的前提下，我們預計運價仍將低位震蕩。即使反彈，A股也缺乏合適的油輪公司標的。
投資建議：
A股航運板塊：
維持板塊的中性評級，尚不具備超配價值。干散貨行業(yè)處于周期底部已是市場共識，BDI在1000-1500點也是底部，所以往后來看散貨公司股價只有系統(tǒng)性風險，不存在個股風險。如前所述目前干散貨行業(yè)運力供給出現(xiàn)積極變化，累計效應(yīng)遲早會在運價上略有體現(xiàn)，如果市場在幾個月后預期政策放松，屆時BDI可能在四季度出現(xiàn)小幅反彈。我們認為中國遠洋(審慎推薦)、中遠航運(推薦)股價已在底部，即使BDI無反彈，跑輸大盤的風險也不大。
H股航運板塊：
維持板塊中性評級，尚不具備超配價值�；跇I(yè)績確定性，我們板塊內(nèi)部繼續(xù)推薦海豐國際(推薦)，由于亞洲區(qū)內(nèi)班輪運價表現(xiàn)好于預期，公司業(yè)績二季度環(huán)比可能上漲，近期股價已經(jīng)出現(xiàn)明顯防御性。我們?nèi)陿I(yè)績預測確定性較強，目前股價僅對應(yīng)11倍市盈率。其它航運公司例如中國遠洋、中海集運等的交易機會還需等待。
風險：
受政治風險影響國際油價大幅飆升、交船量超預期、外部宏觀經(jīng)濟差于預期。(來源：中金公司) |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】m.t3home.cn |
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