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上市即遭破發(fā) 龐大汽貿(mào)難破資本神話瓶頸
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http://m.t3home.cn 發(fā)表日期：2011-5-10 10:44:55
蘭格鋼鐵 |
融資渠道單一、對(duì)規(guī)模擴(kuò)張資金的渴求，讓越來越多的經(jīng)銷商寄希望于IPO的方式融資。不久前，中國(guó)首個(gè)通過IPO方式登陸A股資本市場(chǎng)的汽車經(jīng)銷商——龐大汽貿(mào)集團(tuán)正式登陸上海證券交易所，籌集資金63億元。
龐大汽貿(mào)籌集資金63億元，但上市之路并不平坦。首日上市的龐大汽貿(mào)開盤報(bào)36元，最終收?qǐng)?bào)34.58元，與每股45元的發(fā)行價(jià)相比跌23.16%。
中投顧問高級(jí)研究員李宇恒表示，從龐大汽貿(mào)上市破發(fā)的情況來看，汽車業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境前景不明、資本市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟、負(fù)債率過高等問題，不僅擺在龐大汽貿(mào)董事長(zhǎng)龐慶華眼前，同時(shí)也是諸多渴望上市的經(jīng)銷商集團(tuán)必須面臨的難題。
融資道路放開
經(jīng)銷商上市首先是希望開辟新的融資渠道，這早已在業(yè)內(nèi)達(dá)成共識(shí)。據(jù)中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)羅磊透露，除了已上市的中升控股、中國(guó)正通以及龐大汽貿(mào)外，聯(lián)拓集團(tuán)已赴紐交所上市，浙江元通以及中進(jìn)汽貿(mào)也已實(shí)現(xiàn)借殼上市。而包括廣物汽貿(mào)、廣匯汽車、上海永達(dá)等多家經(jīng)銷商集團(tuán)，均有上市計(jì)劃。
事實(shí)上，在經(jīng)歷了車市的高速發(fā)展期后，龐大汽貿(mào)已經(jīng)初具規(guī)模，在全國(guó)擁有200多家4S店。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年前10名經(jīng)銷商集團(tuán)的起點(diǎn)營(yíng)業(yè)額已經(jīng)達(dá)到100億元以上的規(guī)模，龐大汽貿(mào)營(yíng)業(yè)額更是達(dá)到537億元。
盡管規(guī)模宏大，但與10年前相比，目前汽車4S店投資回報(bào)周期大大延長(zhǎng)，經(jīng)銷商們?cè)阢y行信貸方面的待遇遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其對(duì)資金的渴求。這也意味著經(jīng)銷商的自有資本比例必須更高，特別是對(duì)資金有巨大需求的龐大汽貿(mào)，更是急欲通過上市進(jìn)入資本市場(chǎng)融資。
據(jù)知情人士透露，與其他上市的經(jīng)銷商不同，龐大汽貿(mào)一開始就將上市鎖定在了A股市場(chǎng)，之所以沒有選擇先在H股上市，在于龐大汽貿(mào)更看好A股市場(chǎng)的超強(qiáng)融資能力。李宇恒也認(rèn)為，龐大汽貿(mào)通過IPO擴(kuò)展其資金渠道，這將在一定程度上抵消由于汽車流通行業(yè)集中度較低而帶來的行業(yè)發(fā)展瓶頸；其次是達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低資產(chǎn)負(fù)債率的效果。
新建400家4S店
對(duì)于龐大汽貿(mào)而言，完成了IPO只是走出了第一步。如何利用資本市場(chǎng)謀求發(fā)展，是更重要的工作。不過，龐大汽貿(mào)進(jìn)入資本市場(chǎng)開局顯然不太順利，從上市首日破發(fā)，到“五一”后股價(jià)接連下挫，讓很多同行倍感失望。
一位龐大汽貿(mào)集團(tuán)內(nèi)部人士告訴記者，龐大汽貿(mào)的上市時(shí)間、上市發(fā)行價(jià)并非集團(tuán)所能掌控，而受政策影響今年股市整體走勢(shì)較弱，都令投資者態(tài)度謹(jǐn)慎。的確，龐大遭遇的現(xiàn)實(shí)問題基本可歸為“不可抗力”。但龐大汽貿(mào)已借此實(shí)現(xiàn)了規(guī)模擴(kuò)張的目的，目前其賬面資金足夠開展多項(xiàng)渠道建設(shè)。
記者在一些證券公司對(duì)龐大汽貿(mào)的投資分析中也看到，繼續(xù)大規(guī)模擴(kuò)張，將直接促進(jìn)龐大汽貿(mào)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。作為核心資源，2011年，龐大汽貿(mào)將新建400家4S店，有望實(shí)現(xiàn)4S店數(shù)量翻番。
經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型
在龐大汽貿(mào)經(jīng)營(yíng)的諸多汽車品牌中，斯巴魯無疑是一枚重要的棋子。作為斯巴魯?shù)膮^(qū)域代理，龐大汽貿(mào)在中冀斯巴魯?shù)匿N售渠道中所占的份額幾乎達(dá)到70%。近幾年斯巴魯高速增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)，也為龐大帶來了豐厚的利潤(rùn)。然而，伴隨著斯巴魯國(guó)產(chǎn)計(jì)劃的臨近，業(yè)界普遍擔(dān)心龐大會(huì)因與斯巴魯合作關(guān)系受限，進(jìn)而影響到公司整體經(jīng)營(yíng)情況，制約公司的未來發(fā)展。
但龐大汽貿(mào)方面卻并不擔(dān)心。其一位內(nèi)部人士告訴記者，雖然從目前來看，經(jīng)營(yíng)斯巴魯品牌帶來的收益在龐大整體利潤(rùn)中占到近1/4的比例，但這并不代表龐大是依靠斯巴魯生存。據(jù)介紹，龐大汽貿(mào)的進(jìn)口車僅占到30%-40%的比例。而進(jìn)口車中，除了斯巴魯外，還有沃爾沃等八大品牌。
在接受記者采訪時(shí)，龐慶華也一再強(qiáng)調(diào)過龐大汽貿(mào)的“平衡發(fā)展”。據(jù)龐慶華透露，龐大汽貿(mào)之所以不斷投資新品牌4S店，不斷擴(kuò)張規(guī)模，就是為了“先占上位置”。龐慶華稱，龐大汽貿(mào)投資的品牌越多，風(fēng)險(xiǎn)就越被分散�！拔磥碥囀械陌l(fā)展誰都說不好，也就是說誰也不知道明天哪個(gè)品牌更賺錢，所以我們哪個(gè)都投，為未來的發(fā)展贏得先機(jī)�！�
“合資國(guó)產(chǎn)對(duì)經(jīng)銷商渠道影響并不大。”一位龐大汽貿(mào)高層稱，斯巴魯國(guó)產(chǎn)后會(huì)使其店中銷售的車型種類更豐富，這是好事。
另據(jù)該高層透露，斯巴魯國(guó)產(chǎn)后生產(chǎn)的第一款車型并不是被熱議的森林人，“應(yīng)該是一款略低于森林人的新車型”。該高層表示，雖然不能說合資后的斯巴魯永遠(yuǎn)不會(huì)國(guó)產(chǎn)森林人，但至少也是五年以后的事了。
標(biāo)桿作用明顯
多年來，經(jīng)銷商由于處在汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的一個(gè)特殊位置，在與整車企業(yè)的合作過程中，始終處于相對(duì)弱勢(shì)的地位。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，相對(duì)廠商而言，經(jīng)銷商常處于從屬地位，市場(chǎng)話語權(quán)較弱。通過上市，經(jīng)銷商自身整體水平會(huì)得到很大提升，經(jīng)營(yíng)管理得到不斷地完善，從而提高在與整車廠商對(duì)話時(shí)的話語權(quán)。
據(jù)悉，龐大汽貿(mào)并未因上市而去影響廠商的決策，反而會(huì)積極配合廠商的渠道建設(shè)�！皬纳陥�(bào)IPO開始，龐慶華就已確定在汽車銷售領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)，不會(huì)進(jìn)行汽車制造等業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，更不會(huì)去考慮影響廠商的生產(chǎn)計(jì)劃�！币晃唤咏嫶蟮娜耸客嘎�，龐大汽貿(mào)對(duì)于轉(zhuǎn)行從事汽車生產(chǎn)業(yè)的信心和興趣都不大。
據(jù)了解，自龐大汽貿(mào)上市后，不少經(jīng)銷商也紛紛拋出上市計(jì)劃。對(duì)此，龐大集團(tuán)一位內(nèi)部人士告訴記者，龐大汽貿(mào)上市也希望通過上市規(guī)范公司結(jié)構(gòu)，為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。但同時(shí)該人士也明確表示，對(duì)于后續(xù)跟進(jìn)的同行來說，這將是寶貴的經(jīng)驗(yàn)。
李宇恒也認(rèn)為，對(duì)于尚未上市的經(jīng)銷商而言，龐大汽貿(mào)的經(jīng)驗(yàn)將起到警示作用。經(jīng)銷商們考慮上市時(shí)不能急于以簡(jiǎn)單的融資為目的，在上市過程中更要把握好“天時(shí)、地利、人和”，才可能更好地避免上市即遭破發(fā)的尷尬。商報(bào)記者藍(lán)朝暉王萬利/文田藝/漫畫
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上市不是風(fēng)光是風(fēng)險(xiǎn)
龐大汽貿(mào)上市過程耗時(shí)很長(zhǎng)，過程頗為坎坷。實(shí)際上，不少經(jīng)銷商都在醞釀探討上市，但普遍都很困難。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，龐大汽貿(mào)上市遭遇破發(fā)原因也是多方面的。首先，今年上市的股票有很多破發(fā)，長(zhǎng)安增發(fā)時(shí)也遇到了這種情況，而與龐大汽貿(mào)一起上市的其他三只股票中，還有兩只也是破發(fā)，這主要是由于現(xiàn)在股市的大環(huán)境不好。
其次，汽車分析師賈新光認(rèn)為，龐大汽貿(mào)上市破發(fā)與企業(yè)盈利狀況有關(guān)。“買股票的人主要還是看企業(yè)業(yè)績(jī)，龐大汽貿(mào)的銷售規(guī)模早已經(jīng)超過300億元，但利潤(rùn)好像只有十幾億。”賈新光認(rèn)為，如此低的利潤(rùn)率讓投資者沒有信心。
談及龐大汽貿(mào)的低利潤(rùn)率，賈新光認(rèn)為主要有兩方面因素�！笆紫仁驱嫶笃Q(mào)擴(kuò)張速度特別快，而且是超規(guī)模擴(kuò)張。如他們現(xiàn)在正在河北建的汽車園區(qū)，投資很大�！辟Z新光認(rèn)為，現(xiàn)在來看，龐大汽貿(mào)經(jīng)營(yíng)的就不僅是汽車范圍這么簡(jiǎn)單了，還包括商業(yè)開發(fā)、房地產(chǎn)開發(fā)等綜合模式。這種開發(fā)模式未來前景還說不好，“舉一個(gè)簡(jiǎn)單例子，上海很早就有一個(gè)國(guó)際汽車園區(qū)，范圍64平方公里，從生產(chǎn)、研發(fā)、整車生產(chǎn)、零部件、舊車，甚至是汽車教育，幾乎無所不包。當(dāng)時(shí)業(yè)界就說風(fēng)險(xiǎn)很大，現(xiàn)在看一直也沒發(fā)展起來。目前看，龐大汽貿(mào)也有克隆這個(gè)的意思”。賈新光說，亞運(yùn)村汽車交易市場(chǎng)、天津空港都曾想過克隆汽車園區(qū)這種模式，但也都沒有克隆成功，所以龐大想克隆成功，面臨的風(fēng)險(xiǎn)極大。
再有，賈新光認(rèn)為，龐大汽貿(mào)經(jīng)營(yíng)層次偏低也是影響其利潤(rùn)率的一個(gè)因素�！褒嫶笃Q(mào)主營(yíng)業(yè)務(wù)更多集中在中低端車上，如商用車、農(nóng)用車以及中低檔轎車。甚至大家都知道的可以說是最為他們賺錢的斯巴魯，也是進(jìn)口車中較低檔的。”賈新光表示，經(jīng)營(yíng)層次一直沒上去，也直接導(dǎo)致了龐大汽貿(mào)利潤(rùn)率提升緩慢。
但是，低利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)的龐大汽貿(mào)仍然要轉(zhuǎn)型，也正在積極提升中高端品牌比例。但轉(zhuǎn)型期更需要錢，“汽車銷售流通需要大量資金周轉(zhuǎn)，是汽車業(yè)營(yíng)銷的最大弱點(diǎn)”。一位業(yè)內(nèi)人士稱，中國(guó)市場(chǎng)的實(shí)際情況是經(jīng)銷商集團(tuán)融資手段非常少，所以，上市就成為了最好的途徑。但龐大汽貿(mào)的上市又過于“低調(diào)”，公關(guān)宣傳的不足讓投資者沒能很好地感覺到其發(fā)展前景�！褒嫶笃Q(mào)與媒體溝通很不夠，可以想象，當(dāng)汽車媒體對(duì)龐大汽貿(mào)的認(rèn)可度都不夠時(shí)，怎么可能讓消費(fèi)者更好地了解他們？這也是龐大汽貿(mào)存在的一個(gè)很致命的問題。”上述人士這樣說。
此外，賈新光認(rèn)為，汽車營(yíng)銷的轉(zhuǎn)型應(yīng)該把握好方向，轉(zhuǎn)向服務(wù)才是正途，“像北京的祥龍博瑞，就是轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)得好的例子”。賈新光強(qiáng)調(diào)，大經(jīng)銷商集團(tuán)在轉(zhuǎn)型期更要把握好方向，突出自己的主業(yè)，不能“龐大”成“龐雜”。如果那樣，上市帶來的就不再是風(fēng)光，而是風(fēng)險(xiǎn)了。(來源：北京商報(bào))
(本文來源：網(wǎng)易汽車綜合) |
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