福田諸城與長沙廠的需求超過市場預期
萬里揚重卡變速器產(chǎn)品已經(jīng)進入福田瑞沃重型工程車產(chǎn)品線，福田諸城和長沙廠的重型車總產(chǎn)能在7萬輛左右，2010年總銷量在5萬輛左右，我們預計這5~7萬輛重卡變速器訂單未來將逐步交由萬里揚承接。我們的盈利預測中預計2011年福田對萬里揚重卡變速器的需求量在2萬輛左右，在僅考慮福田諸城與長沙工廠的情況下，萬里揚未來的訂單依然有很大增長空間。
歐曼經(jīng)濟性重卡有望成為公司重卡變速器的另一突破口
目前歐曼的獨家供應商為法士特。因為競爭的需求，歐曼將在2011年推出經(jīng)濟型重卡，預計潛在的數(shù)量在3~5萬臺左右。由于萬里揚變速器價格低于法士特，我們對萬里揚拿到歐曼經(jīng)濟型重卡的配套持樂觀態(tài)度，這很可能成為公司股價重要的催化劑。
重卡變速器向其他廠商的推廣進程加快
目前公司重卡變速器向東風柳汽、一汽青島解放等企業(yè)的推廣工作進展順利，已經(jīng)開始實現(xiàn)小批量供貨。一旦萬里揚的產(chǎn)品得到部分重卡企業(yè)的認可后，我們預計向其他廠商的推廣進程將會大大加快。
估值：重申“買入”評級，目標價38.63元
我們認為目前市場還遠遠沒有意識到公司重卡變速器未來的增長前景，我們重申“買入”評級，目標價38.63元。我們目標價的推導給予瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值工具，其中WACC為7.73%、Beta為0.8。
(來源：瑞銀證券) |
