中國(guó)證券報(bào)報(bào)道 　國(guó)家外匯管理局日前公布《2010年中國(guó)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)報(bào)告》，被各界頻繁估算的“熱錢”規(guī)模和結(jié)構(gòu)首次得到“官方解釋”。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，外匯當(dāng)局將“熱錢”置于陽光下監(jiān)管，可以起到正本清源的作用，防范和避免對(duì)“熱錢”的誤讀和曲解誤傷中國(guó)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更為重要的是，這一舉措意味著中國(guó)跨境資本管理更為透明，這也將成為人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目開放進(jìn)程的重要一步。

　　“熱錢”是為追求高額利潤(rùn)及低風(fēng)險(xiǎn)的短期資本，具有極強(qiáng)的高敏感度和高流動(dòng)性，為逃避資本管制、降低資金運(yùn)用成本，“熱錢”又有很高的隱蔽性。恰恰是其的神出鬼沒為流入國(guó)帶來困擾。無論是上世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)還是1997年亞洲金融危機(jī)，都有其翻云覆雨的影子。

　　“熱錢”在中國(guó)已成為一個(gè)相當(dāng)敏感而熱鬧的議題。市場(chǎng)上對(duì)“熱錢大量流入流出”的大量分析和測(cè)算并不準(zhǔn)確且千差萬別，卻往往對(duì)市場(chǎng)投資者的預(yù)期、選擇和利益帶來意想不到的影響，甚至?xí)�產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。因此，當(dāng)前外匯當(dāng)局對(duì)熱錢和跨境資本的來源、規(guī)模、操作和動(dòng)向等給予相對(duì)完整而客觀的官方解釋和統(tǒng)計(jì)口徑，可起到正本清源的作用。

　　中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，將“熱錢”置于陽光下監(jiān)管、定期對(duì)跨境資本流動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控統(tǒng)計(jì)，更是人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)目開放的重要一步。

　　首先，隨著資本項(xiàng)目逐步放開，人民幣投資品種增多，“熱錢”涌動(dòng)主渠道將從經(jīng)常項(xiàng)目逐步轉(zhuǎn)移到資本項(xiàng)目之下，跨境資本流動(dòng)頻度和風(fēng)險(xiǎn)將明顯增加。在這種情況下，資本可自由兌換要“起飛”，更需率先系上安全帶。這一“安全帶”既包括控制資本項(xiàng)目開放步伐，更重要的是管理當(dāng)局能建立有效穩(wěn)定的跨境資本流動(dòng)監(jiān)測(cè)，打消市場(chǎng)單邊預(yù)期，加強(qiáng)外匯監(jiān)管和應(yīng)急反應(yīng)能力等配套措施建設(shè)，強(qiáng)化國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)和預(yù)警應(yīng)急體系，以防范金融市場(chǎng)和宏觀風(fēng)險(xiǎn)。

　　有很多資本可自由兌換的國(guó)家，將資本跨境流動(dòng)統(tǒng)計(jì)作為防范風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。如美國(guó)財(cái)政部每個(gè)月定期公布國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告，其內(nèi)容包括長(zhǎng)期資本和短期資本流動(dòng)、各國(guó)投資者買賣美國(guó)資產(chǎn)投資等。雖然美元占全球貨幣的65%，但強(qiáng)大而完備的統(tǒng)計(jì)讓全球美元使用實(shí)時(shí)處于美國(guó)當(dāng)局監(jiān)控之下。

　　其次，由于我國(guó)資本項(xiàng)目中各個(gè)子項(xiàng)目之間管理方式和管制程度存在一定差異，因此，“熱錢”必然竭盡所能避開管制，從開放和便利化程度較高的渠道滲透流入。事實(shí)上，在人民幣升值背景下，近幾年來通過FDI等資本項(xiàng)目流入境內(nèi)的套利資金比重已開始上升。尤其是近五年，F(xiàn)DI投資房地產(chǎn)業(yè)占比不斷上升，2010年甚至達(dá)23%，境外資金對(duì)中國(guó)樓市順周期作用不可小覷。這也說明，監(jiān)管當(dāng)局通過統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)、掌握跨境資本流動(dòng)結(jié)構(gòu)十分有必要。

　　第三，逐漸放開資本管制后，短期投機(jī)性資金流動(dòng)不可避免，建立總量對(duì)沖措施將“熱錢”圈入“池子”，更需強(qiáng)化對(duì)流進(jìn)流出的準(zhǔn)確掌控。如果沒法清晰界定“熱錢”，效果自然微乎其微。況且，“熱錢”的目的是為了追逐套利和高額回報(bào)，進(jìn)出動(dòng)作極快，若沒有有效地監(jiān)控而將其“收容”至“池子”里，也有很大的操作難度。

　　當(dāng)然，目前對(duì)“熱錢”測(cè)算的間接測(cè)算法并非盡善盡美。出于統(tǒng)計(jì)原因，一些合法銀行境內(nèi)外資金調(diào)配、企業(yè)正常的進(jìn)出口和貿(mào)易信貸活動(dòng)可能被錯(cuò)劃至“熱錢”中，或者部分套利“熱錢”繞道入境而沒被查處，此外，已進(jìn)來的“熱錢”存量部分已游離在監(jiān)管視線之外，更加難以管理。

　　中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，要防止“熱錢”興風(fēng)作浪，除了在“管”和“堵”的措施之外，還需有效疏浚。要處理好貿(mào)易、外匯、資本市場(chǎng)等最容易受“熱錢”侵襲的部分, 增強(qiáng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)“免疫力”，最根本的還是要在制度和結(jié)構(gòu)下手。要改善貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)狀況, 緩解人民幣升值壓力，深化人民幣匯率形成的市場(chǎng)機(jī)制改革, 增強(qiáng)人民幣匯率彈性穩(wěn)步治理資產(chǎn)市場(chǎng)，防止泡沫。但根本之道在于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級(jí), 提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，讓“熱錢”變成“冷錢”為我所用。