中央經(jīng)濟(jì)工作會議于12月10日召開，市場普遍認(rèn)為，這次會議最重要的議題將包括管理通脹預(yù)期、房地產(chǎn)調(diào)控等熱點(diǎn)。此前，中央政治局會議已經(jīng)更改了貨幣政策基調(diào)，從“寬松”變?yōu)椤胺�(wěn)健”，高度關(guān)注通脹問題，信貸收縮成為必然。對于另外一個棘手的房地產(chǎn)泡沫問題，雖然政府不斷出臺和升級嚴(yán)厲的調(diào)控政策，但收效甚微，全國大范圍內(nèi)的整體房價還在繼續(xù)上漲。
毫無疑問，下一步如何調(diào)控房價對于中央工作會議來說是個考驗(yàn)。最近，一些地方政府試圖通過引入新的地價競拍方法來降低“地王”誕生的概率，例如降低競拍價格在獲取最終地權(quán)的比重，引入綜合規(guī)劃內(nèi)容的招標(biāo)機(jī)制和設(shè)置產(chǎn)業(yè)鼓勵等相關(guān)差別性對待的出讓條款，通過政府的干預(yù)之手，讓地價變得不那么“燙手”和“刺眼”。
這種做法煞費(fèi)苦心、避重就輕。地價競拍原本就應(yīng)當(dāng)“價高者得”，“地王”的誕生往往顯示的是過剩資金的量級，它的根源是寬松性的貨幣政策，它在某種程度上也是衡量資產(chǎn)泡沫狀態(tài)的指標(biāo)。
因?yàn)榈禺a(chǎn)泡沫的影響并不僅僅是居民買不起住房、就改為租房這樣簡單，它導(dǎo)致的風(fēng)險并非由于某些人選擇租房而消失了。地產(chǎn)泡沫對消費(fèi)品原材料成本和人力成本的上漲拉動作用，地產(chǎn)泡沫引導(dǎo)國民和金融機(jī)構(gòu)陷入債務(wù)危機(jī)的能力，仍然頑強(qiáng)存在。而由投資性資金拉動支持的地產(chǎn)泡沫，其泡沫期越長，捆綁其它群體和資金陷入泡沫、做大風(fēng)險的程度就越深。持續(xù)的寬松貨幣供應(yīng)能夠推后風(fēng)險爆發(fā)的時間，但是也讓風(fēng)險爆發(fā)后的危機(jī)救援更顯脆弱無力，這在日本、美國、愛爾蘭的地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難中，一再被重復(fù)證明。
2003年以來至今的中國貨幣超發(fā)現(xiàn)象，是中國式的“格林斯潘擴(kuò)張”。即使到現(xiàn)在，即使中央表達(dá)寬松貨幣政策結(jié)束，但是地產(chǎn)投機(jī)資金仍然相信，中國政府的貨幣收縮不會是立即的，中國會容忍更長、更深的地產(chǎn)泡沫期。因?yàn)榉康禺a(chǎn)對于中國經(jīng)濟(jì)有著支柱般的作用，即使要抑制房地產(chǎn)泡沫，也是一個緩慢的過程，需要“時間換空間”。
要維持一個長期性地產(chǎn)泡沫的條件，是長期性的過度寬松貨幣供應(yīng)。這就意味著，容忍地產(chǎn)泡沫的同時，必然引發(fā)普遍性的、持續(xù)的商品通脹。而只要公共政策必須要開始應(yīng)對普遍性的商品通脹，收縮過度寬松的貨幣，地產(chǎn)泡沫就喪失了維持能力。這是個無法逃避的二元對立選擇。那種仍然認(rèn)為持續(xù)超發(fā)的貨幣，可以帶動普遍收入增長，從而提高住房購買力、消化泡沫風(fēng)險和通脹給穩(wěn)定帶來的壓力的意見，不但對全球其他國家的失敗經(jīng)驗(yàn)?zāi)暬蛘邿o知，更無視漠視中國收入分配過程中的制度性缺陷。
由于多年的貨幣超發(fā)，導(dǎo)致貨幣基數(shù)已經(jīng)過大，所以即便未來是一個看似中性的比例，也仍然是較為寬松的貨幣政策。經(jīng)濟(jì)拯救鋪開的攤子導(dǎo)致信貸增量短期內(nèi)不會降低太多，中國未來年信貸額不會少于5萬億。中國要用比較長的時期才能消除“格林斯潘式”貨幣擴(kuò)張影響。對于現(xiàn)存的貨幣政策工具，無論是選擇大幅度升值還是選擇實(shí)質(zhì)性加息、改變負(fù)利率，都將是防止資產(chǎn)泡沫和過剩產(chǎn)能積聚的可行手段。但關(guān)鍵問題在于，政策層愿意用到什么樣的程度，才能真正體現(xiàn)對泡沫的抑制、擺脫對GDP增長率熱衷以及提高對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度。 |
