修正后的業(yè)績(jī)與我們先前的預(yù)測(cè)完全一致。根據(jù)此次修正后17.32億元的全年凈利潤(rùn),公司2009年實(shí)現(xiàn)EPS為2.00元,與我們先前的預(yù)期完全一致。公司對(duì)于業(yè)績(jī)做出兩點(diǎn)說明:第四季度國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)需求超預(yù)期,公司銷售收入較預(yù)計(jì)增長(zhǎng);公司深入優(yōu)化產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu),毛利率較預(yù)期增加。
“淡季旺銷”是公司業(yè)績(jī)能夠快速增長(zhǎng)的主因。2009年1-9月份,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13.07億元,那么第四季度,公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4.25億元,與2009年7-9月份的4.24億元,基本持平。按照工程機(jī)械行業(yè)的傳統(tǒng)銷售特點(diǎn),每年的第四季度銷售最為平淡,但2009年在國(guó)家4萬億投資等經(jīng)濟(jì)舉措的推動(dòng)下,我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)迅速走出低谷,民間資本的信心得到提升,2009年下半年,以房地產(chǎn)為代表的民間資本的啟動(dòng)促進(jìn)了工程機(jī)械行業(yè)的持續(xù)活躍,“淡季旺銷”成為工程機(jī)械行乃至公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的主要因素。
2010年針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控對(duì)公司的影響不會(huì)很大。作為工程機(jī)械行業(yè)的主要下游市場(chǎng),房地產(chǎn)市場(chǎng)的興衰往往對(duì)行業(yè)的影響不可低估,近期房地產(chǎn)市場(chǎng)的萎靡不振對(duì)工程機(jī)械行業(yè)板塊也形成一定的壓制。我們認(rèn)為,市場(chǎng)對(duì)此的反應(yīng)有過度的嫌疑,近期國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控對(duì)工程機(jī)械行業(yè)不會(huì)產(chǎn)生較大影響。原因有三:首先是國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)只是調(diào)控,而非打壓,調(diào)控的目的是著眼于房地產(chǎn)行業(yè)以及我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展;房地產(chǎn)市場(chǎng)目前主要問題是供給不足,這導(dǎo)致了房地產(chǎn)新開工項(xiàng)目投資的加大,另外,國(guó)家打擊的是房地產(chǎn)市場(chǎng)的過分投機(jī),并且會(huì)繼續(xù)加大對(duì)普通住房的供給力度,新開工項(xiàng)目投資力度的加大無疑會(huì)有力的擴(kuò)大對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的需求;最后,基建投資的慣性投入依然會(huì)形成對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的穩(wěn)定需求。
綜合上述分析,我們依然看好工程機(jī)械行業(yè)的國(guó)內(nèi)需求。
2010年,工程機(jī)械行業(yè)出口有望帶來“驚喜”。隨著外圍經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及我國(guó)出口狀況的好轉(zhuǎn),作為我國(guó)出口產(chǎn)品中競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較為突出的工程機(jī)械行業(yè),2010年的出口有理由出現(xiàn)明顯復(fù)蘇。徐工機(jī)械的起重機(jī)產(chǎn)品出口,有望出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
2009年,公司實(shí)現(xiàn)了整體上市,未來管理效率的改善將帶來盈利能力的提升。
近期定向增發(fā)方案的獲批則有利于公司夯實(shí)綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),為躋身世界級(jí)企業(yè)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。不考慮定向增發(fā),我們維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):預(yù)計(jì)公司2009-2011年EPS分別為2.00元、2.38元和2.96元,對(duì)應(yīng)PE分別為17倍、14倍和12倍。對(duì)應(yīng)工程機(jī)械行業(yè)其他上市公司,公司估值優(yōu)勢(shì)非常明顯,我們繼續(xù)維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。 |
