預(yù)計(jì)Q4產(chǎn)量平穩(wěn)略升。09年1-7月份國(guó)內(nèi)產(chǎn)量增量來(lái)自內(nèi)蒙古和陜西,二者合計(jì)占18個(gè)增產(chǎn)省份產(chǎn)量增量的70.81%;山西和河南是主要減產(chǎn)省份,山西減產(chǎn)量占10個(gè)減產(chǎn)省份產(chǎn)量減量的76.76%。根據(jù)山西計(jì)劃,后4個(gè)月月均產(chǎn)量將維持在5800萬(wàn)噸左右,與7、8月份比基本持平。內(nèi)蒙古、陜西產(chǎn)量彈性較大,預(yù)計(jì)4季度環(huán)比略有提升。
09年以來(lái)凈進(jìn)口的激增對(duì)有效供給的沖擊較大,但Q4趨勢(shì)向下。按凈進(jìn)口最高的6月份計(jì)算,占到國(guó)內(nèi)產(chǎn)量的5%。進(jìn)口的主要驅(qū)動(dòng)力源于價(jià)格敏感,6月份以來(lái)國(guó)際煤炭?jī)r(jià)格迅速回升,進(jìn)口在6月份達(dá)到峰值后已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月環(huán)比回落。目前國(guó)際動(dòng)力煤和焦煤的到岸價(jià)格都高于國(guó)內(nèi)煤價(jià),特別是進(jìn)口增幅最大的焦煤,按目前現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算價(jià)差在300元以上,預(yù)計(jì)4季度進(jìn)口的沖擊較3季度將環(huán)比下降。
4季度電力耗煤最有提升空間。1-7月份,主要耗煤行業(yè)中電力耗煤下降4.57%,化肥耗煤微降,鋼鐵、水泥行業(yè)耗煤則保持了正增長(zhǎng);除這四大傳統(tǒng)耗煤行業(yè)外,其他行業(yè)耗煤量出現(xiàn)激增,同比增幅為196.03%,我們推測(cè)為內(nèi)蒙古、陜西等地要求新建煤炭項(xiàng)目就地轉(zhuǎn)化50%,煤化工的大量投產(chǎn)增加了耗煤量。在這部分耗煤穩(wěn)定的假設(shè)下,預(yù)計(jì)4季度整體煤耗回升,其中發(fā)電用煤環(huán)比提升空間大,鋼鐵、水泥產(chǎn)能利用率較高,在房地產(chǎn)新開(kāi)工拉動(dòng)下有回升空間,但幅度不大。
4季度動(dòng)力煤有上漲可能。盡管供給面偏寬松,但在09年以來(lái)行業(yè)集中度的加速提高和旺季因素影響下不排除動(dòng)力煤價(jià)格出現(xiàn)回升的可能,加之動(dòng)力煤公司估值低于焦煤類公司,存在一定交易性機(jī)會(huì)。
焦煤價(jià)格待時(shí)而漲。09年以來(lái)中國(guó)從焦煤的自給自足轉(zhuǎn)向大量進(jìn)口,按前7個(gè)月的進(jìn)口估算中國(guó)09年至少新增進(jìn)口2500萬(wàn)噸,占全球焦煤貿(mào)易量的10%以上,在目前全球鋼鐵產(chǎn)能利用率回升的情況下,全球性的焦煤供給緊張是必然的且已經(jīng)顯現(xiàn),目前國(guó)際焦煤現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)達(dá)到170美元/噸,部分國(guó)際投行預(yù)計(jì)10-11財(cái)年日澳焦煤合同價(jià)將達(dá)到200美元/噸。中國(guó)所引起國(guó)際焦煤市場(chǎng)失衡必將反作用于中國(guó)市場(chǎng),國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格上漲只是一個(gè)時(shí)間問(wèn)題。
維持行業(yè)增持評(píng)級(jí)。4季度行業(yè)基本面平穩(wěn)向好,目前行業(yè)平均估值23倍,低于全部A股的27倍的估值水平,維持對(duì)行業(yè)的增持評(píng)級(jí)。關(guān)注動(dòng)力煤的交易性機(jī)會(huì),首選兼具內(nèi)生增長(zhǎng)與資產(chǎn)注入預(yù)期的大同煤業(yè)、中國(guó)神華、國(guó)投新集,擇機(jī)增持焦煤類公司;看好焦、肥煤比重較大、成長(zhǎng)性好的西山煤電、開(kāi)灤股份和盤(pán)江股份,在焦煤價(jià)格上漲趨勢(shì)確立后增持業(yè)績(jī)彈性大的金牛能源和平煤股份。[巨靈信息] |
