前期煤炭股整體表現堅挺,而進入本煤炭股再次走低。從市場運行情況來看,近幾個交易日,申萬一級行業(yè)中,以煤炭股為主要構成的采掘板塊跌幅最大,加權跌幅達7.35%;申萬二級行業(yè)中,煤炭板塊跌幅居前,加權跌幅高達7.78%。由于美元近期有階段見地跡象、國際油價重挫,煤炭股受累集體下挫。近幾個交易日,以煤炭股為主要構成的采掘板塊跌幅居前,成市場領跌主力。
近期有不少機構在調研了河北、山西的煤炭公司后,都認為10月煤炭供應環(huán)比增長比較確切,而需求環(huán)比增長乏力。部分機構預計,10月火電需求的環(huán)比增長將為零或微跌,電煤價格面臨壓力。焦煤在下游鋼鐵、焦炭連續(xù)降價或限產下,價格面臨較大壓力,在鋼鐵價格沒有形成上升趨勢前,焦煤價格下跌的可能性大于上漲的可能性。但長期看好煤炭行業(yè)整合后,形成的市場控制力和議價能力。目前煤炭板塊09、10年市盈率分別為22.5倍和19倍,高于滬深300指數09、10年21.0倍和17.1倍,溢價7%和11%。10月份煤價存在下行壓力,而2010年煤價仍有不確定性,短期內缺少提高其估值水平的理由。不過,通脹可能成為未來煤炭股再次出現超額收益的觸發(fā)因素。隨著全球經濟,特別是美國經濟的緩慢復蘇,大宗商品可能由前期的流動性推動價格上漲,改變?yōu)樾枨笸苿,這將使得全球投資機構對資源、資產類商品和相關股票的關注程度提高。在真實通脹初期,煤炭板塊相對超額收益值得期待,且目前煤炭板塊在通脹投資主題相關的板塊中,估值最低,具有較高的安全邊際。不過,鑒于我們對短期大盤趨勢和煤炭行業(yè)趨勢都不太明朗的判斷,以及更長時期通脹行情的期待,我們暫時維持煤炭板塊“謹慎推薦”的投資評級。在短期不能期待行業(yè)趨勢向好、煤價上漲來提升業(yè)績時,選擇產量增長確定,估值有優(yōu)勢的企業(yè)。建議重點關注的組合是焦煤里面的金牛能源、西山煤電和盤江股份。無煙煤中的神火股份,以及動力煤中的中國神華和兗州煤業(yè)。同時可以適當關注國陽新能和開灤股份的資產收購情況。 |