淡季+檢修，二季度業(yè)承壓:

    煙臺(tái)萬(wàn)華二季度單季凈利潤(rùn)5.18億元，環(huán)比略升，主要受益于產(chǎn)能增長(zhǎng)和布局上游苯胺及硝酸帶來(lái)的成本下降。4月份中期以來(lái)，MDI 逐漸進(jìn)入淡季，同時(shí)宏觀政策的緊縮對(duì)于下游需求產(chǎn)生壓制，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下滑。目前，華東地區(qū)聚合MDI 和純MDI 價(jià)格分別在15500和19000左右，且仍呈現(xiàn)緩慢下滑態(tài)勢(shì)，MDI 與原料價(jià)差收窄。公司抓住淡季時(shí)機(jī)，在5月份進(jìn)行了煙臺(tái)20萬(wàn)噸裝置的一個(gè)月檢修。淡季+檢修的雙重因素使公司二季度業(yè)績(jī)受到一定壓制。

聚氨酯再續(xù)前緣可期，三季度轉(zhuǎn)機(jī)將至:

    我們預(yù)計(jì)，3季度聚氨酯逐步進(jìn)入旺季后，MDI 需求與價(jià)格有望出現(xiàn)回升。在中期供給受限的背景下，需求反彈預(yù)期較強(qiáng)。從更大一點(diǎn)的周期來(lái)看，宏觀背景的恢復(fù)雖然在時(shí)空上具有一定不確定性。但MDI 作為一個(gè)增長(zhǎng)性尚較強(qiáng)、周期性相對(duì)較弱的小品種仍然是一個(gè)較為安全的投資標(biāo)的。另一方面，公司預(yù)計(jì)通過(guò)技術(shù)改造在寧波擴(kuò)增10萬(wàn)噸產(chǎn)能，三季度預(yù)計(jì)也將開始貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)值得期待。

未來(lái)三年景氣趨勢(shì)不改，成長(zhǎng)確定:

    我們維持對(duì)MDI 中長(zhǎng)期看好的觀點(diǎn)，未來(lái)3年內(nèi)全球僅公司有產(chǎn)能擴(kuò)增，MDI 供需從緊的景氣將為公司所獨(dú)享。按照規(guī)劃，到2014年其它競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能投放時(shí)，煙臺(tái)萬(wàn)華已成為擁有180萬(wàn)噸MDI、90萬(wàn)噸苯胺的世界級(jí)規(guī)模，完全有與各大巨頭一爭(zhēng)長(zhǎng)(文章來(lái)源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))短的實(shí)力。同時(shí)，公司TDI、HDI 等項(xiàng)目也在積極籌劃和建設(shè)中，未來(lái)3年成長(zhǎng)確定。

預(yù)計(jì)2011年每股0.95元，增持評(píng)級(jí):

    我們預(yù)計(jì)公司2011-13年每股收益分別為0.95、1.30和1.54元，按今年25倍估算，目標(biāo)價(jià)格23.8元。公司近期主要看點(diǎn)在聚氨酯景氣的反彈，中長(zhǎng)期看點(diǎn)在于其未來(lái)3年的確定性增長(zhǎng)， 維持“增持”評(píng)級(jí)。