國信證券：持續(xù)看好聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈
1.聚氨酯原料TDI、丁酮上漲，(文章來源環(huán)球聚氨酯網(wǎng))持續(xù)看好聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈
上周化工產(chǎn)品價(jià)格漲幅超過2%：乙烯法PVC2.16%，32%離子膜燒堿3.17%，30%隔膜燒堿6.11%，天然橡膠4.68%，丁苯橡膠2.38%，丙酮4.94%，苯酚3.40%，甲醇9.16%，二甲醚3.19%，丁酮7.41%，TDI4.76%，甲苯3.07%，國內(nèi)硫磺6.25%。
上周化工產(chǎn)品價(jià)格跌幅超過2%：重質(zhì)純堿-3.20%，環(huán)氧氯丙烷-2.53%，國際尿素-4.62%，硫酸鉀-4.17%，PX-3.60%，氨綸40D-2.48%。
聚氨酯原料TDI、丁酮價(jià)格繼續(xù)上漲，持續(xù)看好聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈。上周TDI上漲1000元至22000元/噸，近一個(gè)月已累計(jì)上漲1800元/噸;甲苯也上漲250元至8400元/噸。日本地震之后丸善裝臵仍未恢復(fù)，國際市場供給緊張，國內(nèi)廠家出口訂單增多，丁酮上漲1000元至14500元/噸，盈利能力向好，利好上市公司：滄州大化、齊翔騰達(dá)、天利高新。
巴斯夫宣布重慶40萬噸MDI項(xiàng)目獲得發(fā)改委批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)2014年建成。巴斯夫重慶項(xiàng)目已較預(yù)期計(jì)劃拖延兩年，項(xiàng)目獲批符合預(yù)期，新增產(chǎn)能投放仍需時(shí)間，不改變我們對(duì)于聚氨酯上游原料景氣的判斷，上周聚合MDI價(jià)格維持18200元/噸，純MDI上漲100元至21600元/噸，相關(guān)上市公司：煙臺(tái)萬華。
2.需求帶動(dòng)氯堿產(chǎn)品漲價(jià)
日本地震導(dǎo)致當(dāng)?shù)豍VC生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)，PVC出口量大幅下降，加之對(duì)于日本未來重建需求的預(yù)期，推動(dòng)了國際VCM價(jià)格上漲了318元至8054元/噸，也推動(dòng)了國內(nèi)PVC價(jià)格企穩(wěn)反彈，乙烯法PVC上漲170元至8050元/噸，電石法PVC上漲150元至7800元/噸。
同時(shí)，燒堿下游化纖、農(nóng)藥、氧化鋁等行業(yè)開工逐步提高，需求旺季來臨，加上春季檢修即將開始，燒堿市場供給出現(xiàn)緊張，推動(dòng)價(jià)格上漲，華北及西北地區(qū)價(jià)格漲幅明顯，上周32%離子膜燒堿上漲21元至684元/噸，30%隔膜燒堿上漲35元至608元/噸，利好上市公司：內(nèi)蒙君正、英力特、濱化股份。
3.PX、乙二醇價(jià)格回調(diào)減輕滌綸產(chǎn)業(yè)鏈成本壓力
隨著市場逐步消化日本地震對(duì)于PX供應(yīng)的影響，PX價(jià)格上周開始回調(diào)，下跌65美元至1743美元/噸，減少了對(duì)于下游PTA產(chǎn)品的成本壓力;PTA價(jià)格僅下跌50元至11570元/噸，價(jià)差空間拉大，PTA盈利水平繼續(xù)保持相對(duì)高位，持續(xù)景氣。乙二醇價(jià)格也因短期供應(yīng)壓力而下調(diào)，因此下游聚酯滌綸產(chǎn)業(yè)鏈的成本壓力減緩。相關(guān)上市公司：榮盛石化、新民科技、華西村、尤夫股份、海利得。
華泰聯(lián)合：化肥逐漸轉(zhuǎn)淡聚氨酯進(jìn)入旺季
國際原油價(jià)格3月持續(xù)上漲，受中東政局的影響，WTI原油價(jià)格在3月重回100美元/桶，漲幅超過10%。
國際糧食價(jià)格高位，支撐化肥價(jià)格。3月北半球用肥旺季結(jié)束，氮肥價(jià)格開始下跌;磷銨需求持續(xù)旺盛，月內(nèi)仍有1-3%小幅上漲，我們預(yù)計(jì)二季度印度、拉美備肥階段，需求有望超預(yù)期;鉀肥經(jīng)銷商提價(jià)頻繁，歐洲上漲18-20美元/噸。3月國內(nèi)國內(nèi)淡季，氮磷肥開始季節(jié)性回落，我們預(yù)計(jì)6月-9月隨著磷肥出口低關(guān)稅期到來，國內(nèi)磷肥價(jià)格將回升，建議關(guān)注二季度期間磷化工企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
磷化工景氣。磷礦石價(jià)格自年初起一直上漲，高品位稀缺，我們預(yù)計(jì)隨著二季度磷銨、氫鈣等市場的好轉(zhuǎn)，磷礦石采購增加，價(jià)格還將上漲，磷礦石正處于長期漲價(jià)通道中。黃磷價(jià)格季節(jié)性回落，我們預(yù)計(jì)11年國內(nèi)電力供給緊張，黃磷豐水期價(jià)格下跌幅度低于預(yù)期�！读卒@生產(chǎn)準(zhǔn)入條件(征求意見稿)》出臺(tái)，若實(shí)施，我們判斷國內(nèi)現(xiàn)有大型磷礦企業(yè)將成為磷肥行業(yè)整合后的優(yōu)勝者。
聚氨酯進(jìn)入旺季。3月，華東地區(qū)純MDI交易價(jià)環(huán)比漲1%，聚合MDI漲2.5%，MDI交易價(jià)格并未大幅提高，低于萬華掛牌價(jià)。我們預(yù)計(jì)，Q2下游旺季持續(xù)，MDI價(jià)格在需求拉動(dòng)下上漲，但幅度不大。油價(jià)上漲，國內(nèi)電石法BDO受益，山西三維BDO上漲12%，至23500元/噸，利差從2011年1月初開始逐步擴(kuò)大，毛利率超過35%。
3月，純堿價(jià)格平穩(wěn)，華東輕質(zhì)堿成交價(jià)1600-1700元/噸，行業(yè)開工率7-8成。下游地產(chǎn)受到政策調(diào)控，玻璃價(jià)格下跌，純堿行業(yè)新增產(chǎn)能2季度逐漸釋放，預(yù)計(jì)純堿價(jià)格2季度還將小幅回落。
我們維持化工行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，行業(yè)中長期供需關(guān)系好轉(zhuǎn)的趨勢未變，推薦興發(fā)集團(tuán)、云天化、山西三維。
銀河證券：聚氨酯行業(yè)景氣上升
我們的分析與判斷：
1、聚氨酯制品的需求呈現(xiàn)快速增長，已成為當(dāng)前高分子材料中品種最多、用途最廣、發(fā)展最快的特種有機(jī)合成材料。我國是全球聚氨酯生產(chǎn)和消費(fèi)的第一大國。2000年我國聚氨酯年產(chǎn)量僅為100萬噸左右，到2010年已經(jīng)達(dá)到650萬噸，占全球總產(chǎn)量的36%。
2、聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈中的產(chǎn)品都是精細(xì)化工產(chǎn)品，其產(chǎn)量規(guī)模相對(duì)較小、技術(shù)壁壘較高、產(chǎn)能過剩程度和自給率較低、需求成長性高。
3、受技術(shù)壁壘較高新增產(chǎn)能不多影響，現(xiàn)有供求緊俏的關(guān)系保守估計(jì)會(huì)持續(xù)3-5年，由于聚氨酯產(chǎn)業(yè)的景氣周期剛剛開始，聚氨酯產(chǎn)業(yè)鏈景氣也會(huì)持續(xù)3-5年。MDI產(chǎn)品漲價(jià)遠(yuǎn)高于成本上升，毛利大幅擴(kuò)張。
投資建議：
煙臺(tái)萬華2011—2012年業(yè)績預(yù)測分別為1.38元、1.56元，合理估值區(qū)間為27.6-31.2元，目前略顯低估。 |
