[世華財訊]葉檀表示，各地政府已經(jīng)坐困愁城，地方債務(wù)鏈基本建立在土地作為抵押物的平臺上，只要土地資金鏈條斷裂，多米諾骨牌就會全盤傾覆。
據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞6月29日報道，地方債務(wù)有沒有風(fēng)險？一些官員說沒有。話音未落，就有響亮的耳光。地方債務(wù)不僅有風(fēng)險，還很大。
《新世紀(jì)》雜志曝光，今年4月，云南省公路開發(fā)投資有限公司(以下簡稱滇公路)向債權(quán)銀行發(fā)函，自即日起只付息不還本金，該公司在十幾家銀行有千億元貸款余額。而早在今年1月份，銀監(jiān)會公布了中國境內(nèi)商業(yè)銀行2010年末不良貸款余額為4293億元人民幣，此次滇公路壞賬一旦落實，約等于去年末四分之一不良貸款。
金融風(fēng)險硬著陸。如果滇公路可以如此行事，那么，貴州、新疆等地是否可以如法炮制？榜樣的力量是無窮的，只要開一道口子，就有后來者有樣學(xué)樣。如此一來，中國的債務(wù)風(fēng)險瞬間曝光。
各地政府已經(jīng)坐困愁城。地方債務(wù)鏈基本建立在土地作為抵押物的平臺上，只要土地資金鏈條斷裂，多米諾骨牌就會全盤傾覆。
哪有永遠(yuǎn)上漲從不下跌的土地市場？即便在寸土寸金的北京，土地財富鏈條已有崩潰之憂。據(jù)媒體披露，從2009年至2011年5月，北京市土地儲備貸款總規(guī)模已經(jīng)超過2500億元。從2011年初開始，大規(guī)模還本付息已經(jīng)開始，每月需還本付息在100億元以上，而今年1~5月，北京土地出讓總收入不過250.61億元。土地出讓收入難以支撐還債的險局已經(jīng)出現(xiàn)，更遑論土地價格遠(yuǎn)非那么值錢的云南。去年昆明土地市場十分紅火，共成交土地96宗，交易面積累計約5896.244畝，同比增長達(dá)69.82%，其中，住宅、商業(yè)用地出讓金成交總額近209.13億元，同比增加約248.55%。今年土地出讓收益必然回落到200億元以下，以區(qū)區(qū)200億之?dāng)?shù)，償還千億元本息，無異于癡人說夢。更不必說，還有幾十家同樣盯著土地收益、并且得到了地方信用背書的政府平臺公司。
解決問題的辦法之一，是讓土地價格永遠(yuǎn)上升的瘋狂成為現(xiàn)實。如此一來，地方政府、銀行、投融資平臺皆大歡喜，反正一切由最終消費者買單。但瘋狂的結(jié)局是讓所有的經(jīng)濟(jì)成果灰飛煙滅，這是飲鴆止渴的自殺舉措。脫離民眾財富增長的現(xiàn)實，把土地作為財富之餌把民間財富竭澤而漁，中國的未來經(jīng)濟(jì)前景必定比日本更慘。
滇公路設(shè)想的解決辦法是，加大二級融資平臺的組建，力爭發(fā)行債券和上市融資。如果上市融資成功，市場又多了一個圈錢機器，A股市場本已千虱在身，現(xiàn)在已如僵尸市場，而發(fā)行債券，能否還本付息又是一個問題，所謂借舊還新，換句話說就是拖延問題，就是欲遮還羞粉飾太平。
高速公路公司的債券違約，此前已有端倪。5月31日，銀行間市場交易商協(xié)會作出了自其成立以來對其會員最嚴(yán)厲的懲罰，對“10川高速MTN1”、“10川高速MTN2”兩單中期票據(jù)的發(fā)債主體四川高速公路建設(shè)開發(fā)總公司(以下簡稱四川高速)處以警告和注銷其剩余發(fā)債額度的處罰。原因在于，四川高速在未及時向投資者披露相關(guān)信息的情況下，將所持四川成渝高速公路股份有限公司國有股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)至四川交通投資集團(tuán)有限責(zé)任公司。根據(jù)2010年度四川高速年度審計報告，劃轉(zhuǎn)的成渝高速總資產(chǎn)占四川高速總資產(chǎn)9.29%，所有者權(quán)益占四川高速所有者權(quán)益19.98%，其經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量占川高速經(jīng)營性現(xiàn)金流量32.28%，資產(chǎn)劃出后，四川高速的現(xiàn)金流產(chǎn)生能力可能會下降三分之一。今年半年時間，就有“10廣州建設(shè)債”的資產(chǎn)劃出事件，之后有注入資產(chǎn)遲遲未過戶的“10華靖債”，無論影響的資產(chǎn)是多是少，一些路橋公司現(xiàn)金流極度緊張，心中完全沒有“信用”兩字。
地方投融資平臺上的債務(wù)有沒有風(fēng)險，取決于兩點：第一，借債是否過于激進(jìn)，超過了自身償還能力，現(xiàn)在從西南一些地區(qū)的高速公路建設(shè)而言，這一點可以確定無疑；第二，投資項目是否具有起碼的資產(chǎn)回報，如滬杭高速公路一樣成為現(xiàn)金奶牛。這基本上是個不可能完成的任務(wù)，一些上市的高速公路公司暴利超過房企，但多數(shù)公路門前冷落車馬稀，根本無法養(yǎng)活自己。也就是說，在這些地區(qū)開辟高速公路的下場就是賠本，資產(chǎn)質(zhì)量十分低劣。公益路或者由政府財政買單，或者由民間投資，以政府行政公司四處圈錢修路，早已注定了違約的下場。
滇公路違約事件，由地方政府出面撤回違約通告，暫告一段落。但此事了猶未了，地方政府出面平衡，但資產(chǎn)的質(zhì)量，高速公路的盈利能力，都是實實在在擺在桌面上的難題。平衡得了一時，難道能夠平衡得了負(fù)資產(chǎn)和高額負(fù)債嗎？
筆者大膽揣測，以后類似這樣的高負(fù)債區(qū)域，不僅原先的公路收費難以撤銷，恐怕今后還要向天再借50年的收費期。 |
