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問計(jì)下半年政策走向 央行動(dòng)作或有微調(diào)
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http://m.t3home.cn 發(fā)表日期：2011-6-27 8:30:34
蘭格鋼鐵 |
今年上半年，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢進(jìn)一步鞏固，物價(jià)較快上漲成為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最突出的矛盾。面對(duì)持續(xù)較大的物價(jià)上漲壓力，央行六度出手上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次調(diào)高存貸款基準(zhǔn)利率，同時(shí)靈活開展公開市場操作，增強(qiáng)匯率靈活性以及建立宏觀審慎政策框架等多項(xiàng)措施，收緊物價(jià)上漲的貨幣條件。
時(shí)至年中。國內(nèi)通脹壓力并未見明顯減緩，市場普遍預(yù)測6月份CPI同比增速將突破6%的高位。而經(jīng)濟(jì)的另一面，工業(yè)生產(chǎn)連續(xù)4個(gè)月回落，中小企業(yè)融資難的問題擺上案頭，經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)出現(xiàn)回落。
因此有聲音擔(dān)憂，一面是通脹，一面是經(jīng)濟(jì)下行，宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)否出現(xiàn)“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)，這是否會(huì)給下一步貨幣政策抉擇帶來新的變量？
本報(bào)邀請(qǐng)的幾位長期觀察貨幣政策的專家在本期圓桌中指出，“滯漲”的風(fēng)險(xiǎn)很小。光大銀行首席宏觀分析師盛宏清指出，適度調(diào)降經(jīng)濟(jì)增長速度是控制通貨膨脹的重要舉措。中國經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)放緩是主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，而非一些機(jī)構(gòu)渲染的“被動(dòng)硬著陸”。
中國銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部副主任宗良(微博)認(rèn)為，從這個(gè)意義上說，宏觀調(diào)控政策方向不應(yīng)該改變，貨幣政策總體回歸穩(wěn)健的方向也不應(yīng)該改變。
但是，畢竟適度緊縮的貨幣政策已經(jīng)持續(xù)一段期間，考慮到貨幣政策的時(shí)滯性以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力，專家認(rèn)為，下半年貨幣政策可以更加注重靈活性，對(duì)部分政策工具可作出微調(diào)。
西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理王劍輝認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策特別需要在“維穩(wěn)”經(jīng)濟(jì)和抑制通脹之間追求平衡。下半年數(shù)量工具和價(jià)格工具的使用頻率與力度都將逐步下降，觀察期會(huì)更長。
宗良認(rèn)為，下半年可以適時(shí)加息1-2次，7月份可先加1次，以后視情況靈活掌握。一定要讓市場明確政府堅(jiān)定控制通脹的決心，沒有猶豫。但由于銀行可貸資金已經(jīng)比較緊張、部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常貸款活動(dòng)已經(jīng)受到了一定程度的影響，因此貨幣政策調(diào)整的空間已不大。
同時(shí)，國際上經(jīng)濟(jì)態(tài)勢發(fā)生一些微妙的變化，在全球化的今天，也影響國內(nèi)政策的制定、執(zhí)行。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，若全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇阻，同時(shí)通貨膨脹的壓力又越來越大，那會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)未來的走勢變得更加復(fù)雜，這同時(shí)也會(huì)使我國的調(diào)控政策變得更加復(fù)雜。
嘉賓
中國銀行戰(zhàn)略規(guī)劃部副主任宗良
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東
西南證券研發(fā)中心副總經(jīng)理王劍輝
光大銀行首席宏觀分析師盛宏清
政策微調(diào)可能性加大
“今年以來國內(nèi)CPI和國際原油價(jià)格走勢呈現(xiàn)較為顯著的關(guān)聯(lián)度，其表現(xiàn)是上月的油價(jià)漲跌會(huì)影響本月的物價(jià)走勢。”
上海證券報(bào)：在通脹壓力高企之下，今年上半年央行六度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次加息，同時(shí)嚴(yán)格控制信貸數(shù)量。結(jié)合下半年的CPI走勢、市場流動(dòng)性，您覺得下一階段，貨幣政策緊縮的空間還有多大？有觀點(diǎn)認(rèn)為，CPI會(huì)在6月后回落，那屆時(shí)貨幣政策會(huì)否出現(xiàn)微調(diào)？
王劍輝：本輪貨幣供應(yīng)的收縮始于去年3月，當(dāng)時(shí)M2增速由25.52%顯著回落至22.50%，隨后一路波動(dòng)走低至上月的15.1%，為期已14個(gè)月；以此估算，政策調(diào)整大概還需要2-3個(gè)月，M2增速還需維持在15%上下，從而使央行全年16%的貨幣供應(yīng)調(diào)控目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。為了保證M2繼續(xù)穩(wěn)步回落，央行還應(yīng)提高準(zhǔn)備金率2-3次，而后進(jìn)入政策效果的觀察期。
6月份CPI可能會(huì)回落。如果暫時(shí)忽略其他因素，今年以來國內(nèi)CPI和國際原油價(jià)格走勢呈現(xiàn)較為顯著的關(guān)聯(lián)度，其表現(xiàn)是上月的油價(jià)漲跌會(huì)影響本月的物價(jià)走勢。3月份油價(jià)在日本地震制約經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期影響下一度下跌7%，4月份CPI就略有回落。當(dāng)4月份油價(jià)因需求預(yù)期回升大幅反彈，5月份物價(jià)就再創(chuàng)新高。5月底-6月初，油價(jià)再次因歐債問題大幅下跌，這個(gè)月的物價(jià)也因此具備了回落空間。這種局面已經(jīng)讓央行開始在政策調(diào)控的節(jié)奏上有所微調(diào)；盡管物價(jià)水平?jīng)]有回落，但是在過去的3個(gè)周末，大家原本根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷的加息并未出現(xiàn)，這表明決策者開始謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)當(dāng)前局勢，更多地著眼于未來趨勢。
盛宏清：通貨膨脹領(lǐng)域，仍未見到下降跡象。CPI籃子中的八大類商品已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月全面上漲。而且，今年通貨膨脹的新增因素將對(duì)明年的物價(jià)形勢產(chǎn)生較大壓力。今年下半年，通貨膨脹可能仍將在高位運(yùn)行，我們預(yù)計(jì)三季度平均為5%，四季度平均為4%，全年平均在4.8%的水平，將通貨膨脹控制在年初政府預(yù)定目標(biāo)4%以內(nèi)的難度較大。
而市場流動(dòng)性方面，由于資金分布不平衡，銀根緊縮，商業(yè)銀行流動(dòng)性預(yù)防動(dòng)機(jī)和“現(xiàn)金為王”政策，整個(gè)銀行間市場資金面將繼續(xù)保持偏緊態(tài)勢。資金面偏緊是治理通貨膨脹的需要，因?yàn)樯鐣?huì)融資規(guī)模中有三分之一由市場利率決定，央行具有將市場利率調(diào)高至貸款利率的動(dòng)機(jī)。
由此，我們認(rèn)為今年下一階段緊縮空間仍較大，法定準(zhǔn)備金率還有約2次-3次上調(diào)，管制利率將有25BP-50BP上調(diào)空間，人民幣對(duì)美元匯率還有2%-3%的升值幅度。
有的觀點(diǎn)認(rèn)為，CPI在6月份達(dá)到高點(diǎn)后回落。我們認(rèn)為，不能靜態(tài)看問題，CPI同比由于翹尾因素減弱可能回落一點(diǎn)，但環(huán)比因素可能較大，下半年同比回落幅度不會(huì)很大，而且對(duì)明年上半年的通貨膨脹構(gòu)成持續(xù)壓力。屆時(shí)貨幣政策仍將持續(xù)偏緊，不會(huì)放松。今年5月份，很多機(jī)構(gòu)臆造“中國經(jīng)濟(jì)硬著陸”理論，認(rèn)為貨幣政策進(jìn)入觀望期或放松，結(jié)果6月份公布的良好增長數(shù)據(jù)和提高準(zhǔn)備金給他們當(dāng)頭一棒，債券利率和掉期利率大幅度上升約20BP。
宗良：從目前的情況看，貨幣政策的效果正在不斷顯現(xiàn)，特別是流動(dòng)性過剩狀況得到緩解。而受極端天氣影響農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、國際大宗商品居高不下、全球流動(dòng)性過剩格局短期難以改善等因素的影響，下半年通脹水平依然會(huì)保持高位。由于較高的翹尾因素作用，6月份CPI同比增長將維持甚至高于5月份的水平。鑒于翹尾因素要到8月之后才明顯下降，預(yù)計(jì)從三季度開始，通脹同比水平將開始回落，四季度有望明顯放緩，全年通脹將達(dá)到4.7%左右的水平。
從這個(gè)意義上說，宏觀調(diào)控政策方向不應(yīng)該改變，貨幣政策總體回歸穩(wěn)健的方向也不應(yīng)該改變。但與此同時(shí)，對(duì)部分政策工具可作出微調(diào)。因此下半年可以適時(shí)加息1-2次，7月份可先加1次，以后視情況靈活掌握。一定要讓市場明確政府堅(jiān)定控制通脹的決心，沒有猶豫。但由于銀行可貸資金已經(jīng)比較緊張、部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正常貸款活動(dòng)已經(jīng)受到了一定程度的影響，我們認(rèn)為貨幣政策調(diào)整的空間已不大。解決全社會(huì)的流動(dòng)性過剩問題，應(yīng)該通過發(fā)行央票、加快利率市場化和人民幣國際化等途徑解決，而不是單純依靠存款準(zhǔn)備金率和加息來解決。
潘向東：就通脹來看，上下游價(jià)格已呈現(xiàn)背離走勢，可能預(yù)示著終端消費(fèi)價(jià)格峰值的來臨。內(nèi)需放緩已經(jīng)動(dòng)搖了上游價(jià)格的基礎(chǔ)，生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和PPI已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月份回落；CPI環(huán)比趨緩，但同比仍在高位運(yùn)行，食品價(jià)格的走勢仍在很大程度上影響CPI的運(yùn)行，豬肉、鮮蛋和水產(chǎn)品已代替前期的鮮菜成為CPI最后“登頂”的推手，預(yù)計(jì)6月份它將達(dá)到峰值，同比在6%左右，三季度之后CPI回落是大概率事件。
在物價(jià)壓力緩解之后，上半年偏緊的貨幣政策必然會(huì)出現(xiàn)微調(diào)，回歸穩(wěn)健。以避免由于偏緊的貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速的大幅回落。
“硬著陸”不可信
“中國經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)放緩是主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，而非一些機(jī)構(gòu)渲染的'被動(dòng)硬著陸’�！�
上海證券報(bào)：緊縮貨幣政策的一個(gè)“副作用”，突出表現(xiàn)在企業(yè)尤其是中小企業(yè)資金緊張，這一定程度上加重了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。有聲音擔(dān)憂，一面是通脹，一面是經(jīng)濟(jì)下行，宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)滯漲風(fēng)險(xiǎn)，這是否會(huì)給政策抉擇帶來新的變量？貨幣政策如何面對(duì)這種兩難境地？
盛宏清：目前中小企業(yè)資金緊張問題確實(shí)存在，但并不能推導(dǎo)出“滯脹”結(jié)論，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)增長的動(dòng)能依舊強(qiáng)勁。企業(yè)貸款動(dòng)機(jī)強(qiáng)烈，固定資產(chǎn)投資和房產(chǎn)投資高位運(yùn)行，原油需求、發(fā)電量、客運(yùn)、貨運(yùn)都在快速增長，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)仍在較快、穩(wěn)定的水平增長。適度調(diào)降經(jīng)濟(jì)增長速度是控制通貨膨脹的重要舉措。中國經(jīng)濟(jì)增速適當(dāng)放緩是主動(dòng)調(diào)整的結(jié)果，而非一些機(jī)構(gòu)渲染的“被動(dòng)硬著陸”。
另一方面，面對(duì)資金緊張的新問題，貨幣政策工具的倚重點(diǎn)可以適當(dāng)轉(zhuǎn)換，讓利率工具擔(dān)當(dāng)大任。因?yàn)橹行∑髽I(yè)資金緊張主要是由于商業(yè)銀行的信貸控制和準(zhǔn)備金緊縮造成的，其實(shí)利率高一點(diǎn)對(duì)中小企業(yè)影響不大，中小企業(yè)不患利率而患貸不到錢，而且資金成本上升一點(diǎn)還有助于企業(yè)轉(zhuǎn)型。當(dāng)然，貨幣政策要掌握好度，在經(jīng)濟(jì)回調(diào)和緊縮之間把握好平衡。
宗良：總體來看，盡管未來一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增速可能還會(huì)放緩，但依然會(huì)保持在9%以上，還在潛在增長率區(qū)間，不會(huì)出現(xiàn)“硬著陸”，出現(xiàn)滯漲的風(fēng)險(xiǎn)也很小。相反，國民經(jīng)濟(jì)增長適當(dāng)放緩，反而是宏觀政策所期望的，增長低一點(diǎn)，更有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整、有利于節(jié)能環(huán)保、有利于推進(jìn)改革、有利于經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展。
我認(rèn)為下一階段，一是保持貨幣政策的適度靈活性，逐步改善融資環(huán)境。第二，堅(jiān)持宏觀調(diào)控的基本方向，堅(jiān)定控制通脹，穩(wěn)步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
潘向東：通過準(zhǔn)備金率的上調(diào)，會(huì)制約銀行的放貸能力。一旦由于緊縮的政策導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營狀況發(fā)生變化，銀行首先就會(huì)考慮其放貸風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)就首當(dāng)其沖；與此同時(shí)，由于國有大中型企業(yè)在獲取銀行貸款放時(shí)有其天然的優(yōu)勢，一旦由于緊縮政策導(dǎo)致貸款的總規(guī)模變小，那么緊縮的必然是中小企業(yè)。
由于政府投資的效率要遠(yuǎn)低于市場化運(yùn)作的中小企業(yè)，這就導(dǎo)致通過政府投資的方式拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長必然會(huì)導(dǎo)致全社會(huì)的總資金量仍然相對(duì)富余，這就很容易造成經(jīng)濟(jì)的“滯脹”。貨幣政策要想改變這種格局，就需要突破傳統(tǒng)的調(diào)控模式，通過“收”和“疏”并舉的方式化解2009年以來沉淀的貨幣量。
王劍輝：宏觀政策都會(huì)有一定的副作用，要么會(huì)導(dǎo)致過冷，要么是推動(dòng)通脹，有時(shí)副作用當(dāng)期露頭，有時(shí)則延遲顯現(xiàn)。不過一個(gè)調(diào)控政策既能夠拉高通脹又打壓經(jīng)濟(jì)還是很少見的，當(dāng)前我們面臨的滯脹風(fēng)險(xiǎn)仍然很小。
當(dāng)前貨幣政策特別需要在“維穩(wěn)”經(jīng)濟(jì)和抑制通脹之間追求平衡。作為制造業(yè)大國，我們需要維持至少13%的工業(yè)增加值增速，為此需要保持M2增長水平在15-15.5%左右。若M2在未來4-5個(gè)月保持這一水平，流動(dòng)性造成的通脹壓力將穩(wěn)步回落，年底時(shí)CPI有望回落至3.6-3.9%。央行可以適當(dāng)延遲本次加息至7月下旬，在觀察3-4個(gè)月后再作定奪。這會(huì)有助于穩(wěn)定市場對(duì)于資金成本的預(yù)期，暫時(shí)緩解中小企業(yè)的債務(wù)和運(yùn)營壓力。
政策工具多選項(xiàng)
“下半年貨幣政策幅度較小，側(cè)重微調(diào)，存款準(zhǔn)備金和加息工具的使用將較少，公開市場業(yè)務(wù)將更加廣泛地運(yùn)用。”
上海證券報(bào)：在具體的貨幣政策工具使用上，上半年數(shù)量型工具使用的頻率更高。下半年，在利率工具、數(shù)量型工具乃至匯率工具之間，您覺得央行會(huì)更偏重于哪種工具？央行的偏好是出于什么考慮。
宗良：5月CPI通脹同比5.5%，創(chuàng)出本輪通脹新高�？紤]到較高的翹尾因素，6月CPI通脹同比將保持較高的水平，短期內(nèi)通脹壓力仍然較大。在此背景下，央行短期內(nèi)的貨幣政策首要目標(biāo)仍然是控制通脹，貨幣政策保持上半年的基本節(jié)奏，不會(huì)有明顯松動(dòng)。流動(dòng)性過剩在一定程度上推動(dòng)了物價(jià)的上漲，央行要采取措施控制流動(dòng)性。
之所以偏重利用數(shù)量型工具調(diào)控貨幣供給，主要是由于流動(dòng)性具有結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)。流動(dòng)性或者說貨幣供應(yīng)主要有兩個(gè)渠道：一是信貸投放，二是外匯占款。應(yīng)該說，隨著監(jiān)管政策的落實(shí)以及銀行資本金壓力的增加，信貸投放已得到控制，但外匯占款非人民銀行能主動(dòng)控制，今年前5個(gè)月新增外匯占款超過1.8萬億元。為對(duì)沖外匯占款釋放的流動(dòng)性，央行加大了數(shù)量型調(diào)控工具手段的操作，針對(duì)性強(qiáng)、效果也較好。價(jià)格政策如具有全局性，調(diào)整后對(duì)多方面都會(huì)產(chǎn)生影響，而對(duì)于特定的流動(dòng)性來說，效果又不夠。另外我國市場上價(jià)格手段的敏感性偏低也是原因。
因此，下半年貨幣政策幅度較小，側(cè)重微調(diào)，存款準(zhǔn)備金和加息工具的使用將較少，公開市場業(yè)務(wù)將更加廣泛地運(yùn)用。
潘向東：有人說，治理通貨膨脹就三把斧子：一加息，二收準(zhǔn)備金率，三收信貸。但這三個(gè)手段都有弊端。
加息帶來的弊端主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：其一，2008年4萬億投資，地方政府是高杠桿運(yùn)行，當(dāng)前由于房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致地方政府的收入減少，與此同時(shí)，若提高利率將導(dǎo)致其還債的壓力加大，萬一他斷裂了，那豈不是又一個(gè)危機(jī)？其二，利率的提高，由于利差的影響必然會(huì)導(dǎo)致國際熱錢進(jìn)一步的流入國內(nèi)，在短期內(nèi)將加劇升值和上調(diào)準(zhǔn)備金的壓力。
收準(zhǔn)備金率帶來的弊端主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：其一，把利率上行和人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)都集中到銀行，由于國際熱錢不斷地進(jìn)來，但這些錢基本是一個(gè)還本付息的，未來是要走的；其二，準(zhǔn)備金率的上調(diào)凍結(jié)得更多的是國際熱錢，這些錢更多的會(huì)以活期的形式存在，而我們銀行的放貸更多的都是中長期，這無形之中加大了銀行資金錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)；其三，準(zhǔn)備金率的上調(diào)必然會(huì)制約銀行的放貸能力，由于銀行天性就是“嫌貧愛富”和國有大中型企業(yè)在獲取銀行貸款放時(shí)有其天然的優(yōu)勢，一旦由于緊縮政策導(dǎo)致貸款的總規(guī)模變小，那么緊縮的必然是中小企業(yè)，造成整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)越來越畸形。
通過匯率來抑制通脹本身就存在爭議，通過它能達(dá)到抑制通脹的一個(gè)前提就是判斷當(dāng)前的通脹是由于外部輸入所造成的通脹。但我們覺得當(dāng)前的通脹更多是由于國內(nèi)流動(dòng)性富余所形成的，那么通過升值會(huì)降低進(jìn)口商品的價(jià)格，但與此同時(shí)，會(huì)加大國際熱錢的流入，造成國內(nèi)流動(dòng)更加泛濫。
王劍輝：同價(jià)格型工具相比，數(shù)量型工具的針對(duì)性較強(qiáng)，效果更易于事前模擬和事后檢驗(yàn)，也易于動(dòng)態(tài)調(diào)整從而適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。央行能夠較為準(zhǔn)確地掌握各國有銀行、股份制銀行和城市商業(yè)銀行的存貸狀況，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求也能有大致概念，通過調(diào)整準(zhǔn)備金率在現(xiàn)有的資金“池子”里做加減法，輔以央票發(fā)行和國債回購等公開市場操作以平滑波動(dòng)，心里比較有底。而利率和匯率等價(jià)格型工具作用的范圍則更為廣泛，效果并不能一目了然：比如加息對(duì)政府融資平臺(tái)有多少影響，在民間資本乃至“地下金融”市場上的效果如何等等。此外，價(jià)格型工具涉及的政策考慮更多，在國際化程度很高的環(huán)境下，利率和匯率的調(diào)整不得不考慮其他經(jīng)濟(jì)體的政策反饋。
下半年央行仍然會(huì)較多的使用數(shù)量工具，審慎動(dòng)用價(jià)格工具。整體看，兩種工具的使用頻率與力度都將逐步下降，觀察期會(huì)更長。
盛宏清：我們覺得三個(gè)工具的重要性不會(huì)降低，相比而言，利率工具可能更要走到前臺(tái)來。一是利率為治理通貨膨脹最有效手段，而準(zhǔn)備金對(duì)付通貨膨脹只能是“隔靴搔癢”。目前的管制利率水平不是很高，負(fù)貸款利率仍在加劇企業(yè)的投資沖動(dòng)，負(fù)存款利率也在加劇居民大規(guī)模地進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品投資。根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，僅今年一季度，銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)高達(dá)3691只，同比增長107.7%，發(fā)行規(guī)模約4.17萬億元人民幣，是同期新增存款的103%，已超過2010年全年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的一半。按照理財(cái)產(chǎn)品利率，實(shí)際上基準(zhǔn)利率已經(jīng)高達(dá)5%的水平，比3.25%的管制存款利率高175BP，相當(dāng)于加息7次了!更別說民間貸款利率普遍為20%了；二是適應(yīng)利率市場化進(jìn)程，推進(jìn)管制利率與市場利率接近。
全球“各掃門前雪”
“為了降低經(jīng)濟(jì)過快回落的風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)控政策的側(cè)重點(diǎn)會(huì)逐步偏向'穩(wěn)增長’�！�
上海證券報(bào)：在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚阻礙重重之時(shí)，目前全球的通脹預(yù)期也在興起，比如5月份美國CPI同比上漲3.6%，創(chuàng)三年來新高。22日召開的美聯(lián)儲(chǔ)本年度第4次議利息會(huì)議一如市場所料，美聯(lián)儲(chǔ)維持現(xiàn)行的量化寬松政策以及利率水平。您覺得世界經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)我國的貨幣政策有何影響？
潘向東：全球?qū)捤傻呢泿怒h(huán)境，必然會(huì)使國內(nèi)的貨幣政策更加被動(dòng)，“蒙代爾的三難悖論”已經(jīng)揭示當(dāng)前我國貨幣政策的獨(dú)立性必然會(huì)受到?jīng)_擊。若全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遇阻，同時(shí)通貨膨脹的壓力又越來越大，那會(huì)使全球經(jīng)濟(jì)未來的走勢變得更加復(fù)雜，這同時(shí)也會(huì)使我國的調(diào)控政策變得更加復(fù)雜。
王劍輝：雖然全球整體通脹預(yù)期較高，但發(fā)達(dá)國家和新興經(jīng)濟(jì)體之間存在顯著的“步調(diào)”差異；當(dāng)歐美日尚在努力保持寬松貨幣環(huán)境以推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)，“金磚四國”已提前一年多進(jìn)入政策緊縮周期以遏制通脹，預(yù)計(jì)年內(nèi)這種“各掃門前雪”的格局還不會(huì)有明顯改變。近期國內(nèi)政策的調(diào)整還是會(huì)主要著眼于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。
若沒有突發(fā)事件的干擾，國內(nèi)通脹壓力也會(huì)隨著夏收和秋收的平穩(wěn)收官而緩解，可以說抗擊通脹的戰(zhàn)役看到了階段性勝利的曙光。為了降低經(jīng)濟(jì)過快回落的風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)控政策的側(cè)重點(diǎn)會(huì)逐步偏向“穩(wěn)增長”。
宗良：根據(jù)最新數(shù)據(jù)，5月份美國核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的漲幅達(dá)到5年來的最高水平。應(yīng)該說，這個(gè)漲幅有點(diǎn)夸大了，但核心CPI同比漲幅自去年10月在0.6%的水平觸底以來一路上揚(yáng)是事實(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注核心CPI的同時(shí)，也很關(guān)注失業(yè)率和經(jīng)濟(jì)增長狀況。美聯(lián)儲(chǔ)要在出臺(tái)政策刺激經(jīng)濟(jì)增長和把核心CPI維持在2%這一通脹目標(biāo)進(jìn)行權(quán)衡。而目前美國的工業(yè)產(chǎn)出仍萎靡不振(5月的增幅僅為0.1%)，失業(yè)率仍沒有明顯下降，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇總體緩慢�；谀壳暗男蝿荩瑐�(gè)人認(rèn)為，美國短期內(nèi)貨幣政策仍將基本維持現(xiàn)狀，既不急于采取QE3進(jìn)一步寬松，也不急于加息緊縮。
歐債危機(jī)仍將持續(xù)困擾歐元區(qū)各國，短期難有明顯改觀。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體總體經(jīng)濟(jì)增長緩慢，貨幣政策即使緊縮，但幅度也較小。主要新興市場控通脹效果將隨時(shí)間逐步顯現(xiàn)，目前通脹仍處于高位，而經(jīng)濟(jì)增長已有放緩跡象。因此，世界經(jīng)濟(jì)形勢對(duì)我國的影響主要還是由于流動(dòng)性過剩而輸入通脹的壓力，但壓力已有所減小。
盛宏清：在全球危機(jī)后的復(fù)蘇至正常增長階段，各國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些回調(diào)和震蕩是很正常的。中國經(jīng)濟(jì)由出口拉動(dòng)型轉(zhuǎn)為內(nèi)需增長型后，外部需求對(duì)中國的增長態(tài)勢的影響將越來越弱化，而且外部需求平穩(wěn)有助于國際大宗商品價(jià)格平穩(wěn)，反倒有利于中國的進(jìn)口需求來滿足自己的內(nèi)需發(fā)展。我們不能再以老眼光看待外部需求與中國增長的關(guān)系。在內(nèi)需增長中，進(jìn)口的作用更大。目前美國通貨膨脹已經(jīng)顯現(xiàn)高起，年內(nèi)不排除“被動(dòng)加息”，而歐洲已經(jīng)開始加息，新興經(jīng)濟(jì)體的印度、巴西、俄羅斯、韓國等最近繼續(xù)加息。并且，內(nèi)需增長模式中利率工具才是優(yōu)化資源配置的最有效手段，而非數(shù)量工具。因此，外部經(jīng)濟(jì)的變化有助于中國進(jìn)一步打開利率空間。 |
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