目前大宗商品價格調(diào)整更多地可以看成是上漲過程中的調(diào)整，這種調(diào)整還需要一段時間；只要經(jīng)濟保持增長，大宗商品震蕩向上依然是總趨勢。
首先，經(jīng)濟增速下滑但并未衰退。其一，占美國GDP總量2/3且對經(jīng)濟增長貢獻度達到85%的美國個人消費數(shù)據(jù)依然保持較高增長，中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)也在上升，非制造業(yè)延續(xù)高景氣運行態(tài)勢。中國目前經(jīng)濟增速下滑是“調(diào)結(jié)構、擴內(nèi)需”經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的需要，是以一種暫時犧牲GDP增速來換取中國經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重大措施和主動轉(zhuǎn)型，意義深遠；其二，目前包括證券、商品和外匯等各個市場均有拐點出現(xiàn)跡象。如除中國以外世界主要經(jīng)濟體股票指數(shù)基本收回金融危機后的失地；美元匯率低點已現(xiàn)，至少短期內(nèi)美元會維持一種強勢；大宗商品經(jīng)歷了一輪快速向下調(diào)整，在加強監(jiān)管的同時，投機力量對大宗商品沖擊在減弱，影響大宗商品走勢的地域政治因素和紙幣信用因素在轉(zhuǎn)變，基本面影響正顯著增強。
其次，流動性雖緊但流量很大。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，國內(nèi)基礎貨幣量遠遠大于實際需求：剛剛公布的2011年4月末M2余額達到75.73萬億元人民幣，2010年中國GDP總額是39.80萬億元人民幣，因此“不差錢”是中國經(jīng)濟不爭的事實。在收緊流動性的措施中，提高存準率是為了對沖外匯占款，發(fā)央票更多是對沖到期資金，流動性收緊對大宗商品的實際影響低于預期。另外，按照銀監(jiān)會規(guī)定的75%存貸比的上限，在21%存準率條件下銀行可供貸款余地已經(jīng)很小，貨幣政策轉(zhuǎn)至“穩(wěn)健”的可能性不斷增大。
最后，通脹雖高但依然可控。雖然通脹還在高位，但先行PPI指標已經(jīng)開始下降。同時，隨著4月份開始的大宗商品的調(diào)整，PPI指標繼續(xù)下行是大概率事情。從而緩解了物價調(diào)控難度。而且，按年度計算，5%左右的通脹水平在中國并不是很高，近30年里，中國的高通脹至少出現(xiàn)過3次。(國金期貨)
商品市場短期難入“熊途”
接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為，目前來看，以原油為代表的大宗商品調(diào)整行情短期還會延續(xù)一段時間，前期支撐商品市場走牛的因素并沒有消失。在全球通脹預期并未改善的大背景下，如果未來出現(xiàn)突發(fā)性事件，商品市場短期很難步入“熊途”。
流動性轉(zhuǎn)緊是下跌主因
短短4個交易日時間，紐約輕質(zhì)原油期貨價格就從4月底的114美元/桶猛跌到94美元/桶，目前仍然在100美元/桶上下艱難“徘徊”；全球貴金屬價格也紛紛回落，前期上漲快速的國際銀價出現(xiàn)了罕見的暴跌，從最高的近50美元/盎司下跌到34美元/盎司左右，“抹去了”過去2個月的漲幅。
以銅、橡膠為代表的工業(yè)品期貨市場的新一輪調(diào)整，其實從今年2月中旬以來就已經(jīng)展開。同期，農(nóng)產(chǎn)品期貨價格的走勢也毫不樂觀，國內(nèi)外大豆、玉米、糧食等農(nóng)產(chǎn)品期貨品種也紛紛步入了下跌通道中。
銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟顧問付鵬認為，推動本輪商品期貨市場調(diào)整的原因有中國緊縮政策的疊加效應、中國控通脹帶來的調(diào)控壓力、貨幣推動的虛幻“需求”也接近了極限以及后續(xù)流動性預期的不明朗使得資金紛紛離場觀望。
付鵬指出，2008年以后大宗商品價格的主要上漲推動力來源于全球流動性環(huán)境。從這個角度看，本輪大宗商品的調(diào)整行情有兩個發(fā)動點：一是在去年年底國內(nèi)通脹壓力不斷增加情況下，2010年11月行政調(diào)控政策疊加效應引發(fā)的調(diào)整。在這一波調(diào)整中，農(nóng)產(chǎn)品以及能源化工產(chǎn)品調(diào)整幅度較大；二是來源于今年2月后對于緊縮政策持續(xù)性累加效果的連鎖反應。
國泰君安期貨研究所副所長吳泱表示，前期地緣政治動蕩給原油等大宗商品帶來風險溢價的時間有一定限度，目前全球金融市場很大一部分投機和避險資金已經(jīng)紛紛從大宗商品等高風險資產(chǎn)上撤出，轉(zhuǎn)向美元、美債等風險較低的資產(chǎn)。而美元反彈對大宗商品下跌也起到較大的推波助瀾作用。
短期難言“牛轉(zhuǎn)熊”
東證期貨研究所副所長林慧指出，大宗商品的調(diào)整首先是從過去兩年中漲幅最大的橡膠和棉花開始，隨后下跌蔓延至整個工業(yè)品市場，目前已經(jīng)擴大到原油市場。林慧表示，當前市場跌勢已經(jīng)較為明顯，但如果將行情放大到2008年以來的上漲，那么今年大宗商品的集體下跌行情目前仍只能屬于連續(xù)兩年上漲之后的調(diào)整行情，且調(diào)整的幅度并不大。后市是否會“牛”轉(zhuǎn)“熊”，還需要進一步觀察。
林慧表示，從中長期角度來看，商品的調(diào)整行情很可能繼續(xù)，但就短期走勢而言，在持續(xù)下跌之后，近期部分品種出現(xiàn)了一定的抗跌性，不排除后市出現(xiàn)技術性反彈的可能�！澳甑字�，預計多數(shù)工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品很可能出現(xiàn)大區(qū)間震蕩行情，但農(nóng)產(chǎn)品的走勢不太好確定，下半年各品種增產(chǎn)的概率較大，是否能夠增收，則有賴于天氣表現(xiàn)。我們預計農(nóng)產(chǎn)品整體會較工業(yè)品表現(xiàn)更為抗跌。和前兩年相比，大宗商品走勢整體會相對偏弱，震蕩概率更大，我們更關注下半年的股市是否會有行情出現(xiàn)�！彼J為。
“今年行情分化將會非常明顯，商品屬性偏重的品種(如橡膠、棉花)有望逐漸轉(zhuǎn)入到基本面，但鑒于中國控通脹的力度，這些品種很難創(chuàng)出新高。而對于金融屬性比較強的品種(如滬銅)，隨著國內(nèi)外緊縮政策有望松動，這些品種仍有望挑戰(zhàn)年內(nèi)新高。”付鵬說。
“只有當美國進入了貨幣緊縮周期，才是大宗商品價格真正能言'見頂’的時候�！眳倾蟊硎尽�(中國證券報)
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