江河幕墻是專業(yè)的幕墻系統(tǒng)整體方案供應(yīng)商，主要承接城市公共建筑和高層住宅的建筑幕墻工程，排名國內(nèi)第2、全球第5。獲得多項(xiàng)國家或省部級別獎(jiǎng)項(xiàng)，包括中國建筑（601668）工程最高獎(jiǎng)魯班獎(jiǎng)22項(xiàng)。公司近幾年海外收入占比提高，10年占比38%，主要集中在中東與亞太。
公司相比業(yè)內(nèi)其他競爭對手，技術(shù)領(lǐng)先，定位高端。近年來為多個(gè)地標(biāo)建筑承建幕墻，承攬項(xiàng)目包括中央電視臺新址主樓、國貿(mào)三期、上海中心大廈，以及廣州珠江城、新加坡金莎娛樂城、阿布扎比天空塔。同時(shí)，公司擁有中國幕墻業(yè)唯一一家國家級企業(yè)技術(shù)中心。
建筑幕墻具有結(jié)構(gòu)輕、建設(shè)速度快、裝飾效果好、物理性能高、節(jié)能、防震、防護(hù)效果好等特點(diǎn)，也日益成為現(xiàn)代大型建筑的必要組成部分。2010年《中國建筑裝飾行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃綱要》指出:到2015年建筑幕墻行業(yè)產(chǎn)值要達(dá)到4，000億元，年平均增長率為21.3%左右。
國內(nèi)幕墻下游需求旺盛。城市化率提高和消費(fèi)升級促進(jìn)國內(nèi)辦公樓、酒店業(yè)需求，北京、沈陽、上海、武漢等地的寫字樓空置率下降到10%左右，國際酒店巨頭10-16年中國規(guī)劃新開酒店數(shù)超過90。區(qū)域地標(biāo)性性建筑隨城市規(guī)模擴(kuò)大需求增加。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，正在城市化進(jìn)程中的中東和亞太將是幕墻需求增長最快的地區(qū)。
隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，國內(nèi)城市化率加快，2010年公司新簽項(xiàng)目額105個(gè)，較09年增加53個(gè)；金額大幅增加，達(dá)到85億元，較09年增長90%。公司10年確認(rèn)收入51.8億，較09年增長25%。截至2011年4月15日在手合同105億。目前公司在手訂單較多，是未來業(yè)績保障。
同類公司11年平均市盈率29倍，最近上市10個(gè)主板公司平均發(fā)行市盈率21倍，8個(gè)中小板29倍。我們認(rèn)為公司成長性良好，給與11年市盈率24-27倍，對應(yīng)股價(jià)18-20.6元。參考近日主板新股首日漲幅，假設(shè)首日漲幅20%，價(jià)格21.6-24.7元，對應(yīng)市盈率29-32倍。 |
