一、 事件概述
近日我們對唐山港展開了實地調(diào)研，就公司未來規(guī)劃及募投項目進展等問題與公司管理人員進行了交流。
二、 分析與判斷
港口建設(shè)處于前期，成長空間巨大。
公司將港區(qū)自然岸線由11公里增加到19公里(岸線總長達(dá)到45公里)，規(guī)劃面積由56平方公里增加到88平方公里；目前投產(chǎn)泊位31個，僅占總泊位的五分之一；京唐港建設(shè)仍處于成長期，未來發(fā)展空間巨大。
外包模式是公司獨特優(yōu)勢，造就公司高勞動生產(chǎn)率。
公司每年通過外包競標(biāo)、派遣制等手段，將公司的管理模式與外包企業(yè)對接，降低用工成本同時提高外包質(zhì)量，實現(xiàn)了國內(nèi)同等規(guī)模港口中較高的勞動生產(chǎn)率水平。目前公司勞動生產(chǎn)率水平僅次于舟山，成為國內(nèi)成功解決用工成本的港口之一。
慕投項目進展快速，9月將如期投產(chǎn)。
主航道寬度從280米擴展到310米，水深將達(dá)到20米左右，將實現(xiàn)5萬噸以下船雙向、10萬噸以上船單向通行。目前新碼頭系統(tǒng)調(diào)試進展順利，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)業(yè)也就緒。從目前工程進展程度來看，新碼頭9月份將如期投產(chǎn)，2011年有望實現(xiàn)700萬噸左右的鐵礦石吞吐量。
新碼頭9月投產(chǎn)，明年上半年有望實現(xiàn)設(shè)計產(chǎn)能。
我們認(rèn)為新碼頭投產(chǎn)后，最快將在明年上半年實現(xiàn)3600萬噸左右的設(shè)計產(chǎn)能。主要原因是：(1)京唐港港口收費、路上交通成本要低于曹妃甸等同類型港口，有效降低下游企業(yè)物流成本；(2)目前港口壓港情況較為嚴(yán)重，平均每天大致有70艘左右的船只壓港，新碼頭投產(chǎn)后船只周轉(zhuǎn)率將提高；(3)此前由于港口無法承接20萬噸以上大船，導(dǎo)致部分優(yōu)勢腹地貨物在曹妃甸、天津港及秦皇島港轉(zhuǎn)水，20萬噸級新碼頭投產(chǎn)后大船回流是大概率事件。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
隨著公司主航道通航能力升級，公司明年鐵礦石吞吐量將實現(xiàn)跨越。我們維持前期盈利預(yù)測，11-13年EPS分別為0.5、0.75、1.28元，對應(yīng)PE為17.98、13.29、8.57倍。我們給予"強烈推薦"評級，目標(biāo)價為10元。 |
