第一財經日報報道　繼上周五惠譽警告希臘面臨“限制性違約”風險后，另一大信用評級機構穆迪投資者服務公司也認定希臘違約的可能性“幾乎為100%”

　　穆迪7月25日將希臘的主權信用評級從Caa1進一步下調至Ca，評級展望為發(fā)展中。穆迪表示，歐洲主要金融機構參與希臘債券交換的方案，意味著私人債權人將“遭受重大經濟損失”，而希臘仍然面臨中期償還債務的嚴重挑戰(zhàn)。

    不過，評級機構的此番行動并不是市場最擔心的，因為歐洲央行已有所準備。分析人士認為，希臘償債能力未能改善，仍然是第二輪救助方案所未能解決的根本問題。

　　希臘違約開辟了“負面先例”

　　穆迪所稱的“重大經濟損失”主要針對的是第二輪希臘救助方案中的私人部門債權人損失。

　　在穆迪看來，“歐盟宣布的計劃，再加上國際金融協(xié)會代表大型金融機構發(fā)表的聲明，意味著希臘國債折價交換并因而構成違約的可能性幾乎為 100%�！�

　　歐元區(qū)領導人上周四近8個小時的馬拉松式談判后，終于就1090億歐元的希臘新一輪救助方案及防止債務危機蔓延的新舉措達成一致，并同意賦予歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)全新的權力，允許其介入二級市場購買歐元區(qū)國家債券。

　　在公布的第二輪救助方案中，私人部門的貢獻規(guī)模將為370億歐元。與此同時，債券回購計劃將貢獻126億歐元，令至2014年私人部門總參與規(guī)模達到500億歐元。而在2011~2019年期間，私人部門總參與規(guī)模將達1060億歐元。

　　根據國際金融協(xié)會22日聲明稱，作為希臘債券展期與債務回購計劃的一部分，歐洲銀行將自愿把所持希臘證券資產的價值減記21%。

　　這意味著，希臘實際上已經成為歐元區(qū)成立以來第一個出現(xiàn)信用違約事件的國家。

　　而一家國際評級機構惠譽在上周五就已經表示，由于私人部門將參與對希臘的二次援助，一些希臘債務持有者將承擔約20%的損失，惠譽打算把希臘政府公債信用評級下調至“限制性違約”。

　　不僅如此，穆迪認為，本輪希臘救助方案還為未來債務重組開辟了一個“負面先例”，并將對其他同樣存在財政問題的主權國家的信用評級造成不良影響。

　　穆迪在周一的聲明中表示，至少對愛爾蘭和葡萄牙來說，希臘的救助方案是個好消息，因為未來這兩國的貸款利率將降低。不過，在希臘開辟了獲得救助的先例之后，外界預計未來救助歐元區(qū)其他受困成員國的方案或許也能獲批，從而抵消了上述積極影響。

　　在穆迪看來，對于那些評級不是AAA的歐元區(qū)主權國家而言，希臘救助方案的弊大于利，并且會對這些國家未來的評級構成拖累。

　　事實上，虎視眈眈的評級機構的行動，既在情理之中，也在意料之內，更在歐盟首腦的準備之列。

　　荷蘭財長德亞赫在上周峰會后表示，希臘短期內選擇性違約，這原本是歐洲央行一直強烈反對的選項，但在最后關頭歐央行轉變政策，愿意接受在計劃中讓希臘暫時性違約。

　　二次“輸血”希臘仍難扭轉乾坤

　　盡管決策者紛紛對上周四的救助方案表示樂觀，評級機構的“違約”認定也似乎在準備之中，但希臘債務危機并沒有畫上句號。

　　薩科齊就坦言，民間部門的參與，將令希臘債務占其國內生產總值的比例減少12個百分點，不過希臘“債臺”已經高筑到約相當于GDP的150%，這項救助措施很難扭轉乾坤。

　　蘇格蘭皇家銀行認為，這一方案對于過度負債而無償付能力的主權國家?guī)缀鯖]有強硬的減免措施：即使私人部門“自愿”減值21%，還有預期130億歐元的債務回購，希臘的主權債務與GDP之比仍然高達不可持續(xù)的140%。另一方面，降低融資成本和延長債務期限將有助于愛爾蘭和葡萄牙的短期現(xiàn)金流管理，但卻無法降低他們債務占GDP的比重。

　　荷蘭合作銀行固定收益部策略分析師Lyn Graham-Taylor認為：“盡管削減了利息支付、延長了債務期限并進行了債務減值，希臘債務負擔仍然不可持續(xù)，未來仍然會面臨進一步減值的可能性。”

　　不僅如此，向希臘二次“輸血”還可能引發(fā)“道德風險”，以及不容小覷的執(zhí)行風險。

　　太平洋投資管理公司首席執(zhí)行官兼聯(lián)席首席投資官穆罕默德·埃爾-埃利安上周五撰文稱：“這一方案具有很高的執(zhí)行風險。歐元區(qū)核心國家政府、歐洲央行、私人部門銀行業(yè)以及外圍國家——這四方需要同時、高度集中的行動，這一方案才會奏效�！�