滬鋁自5月末上漲以來，漲幅已近1000元/噸。盡管目前的成交量并不高，但還是引起了廣大投資者的注意。在期價沖破17000元/噸大關后，市場的看多氣氛加重。但從實際情況看，鋁價前景并不樂觀。
本次滬鋁的上漲主要由兩大力量推動。第一是成本提升。6月份，發(fā)改委在15個省市范圍內上調電價，此后鋁價便上破17000元/噸。盡管中間有過一段回落，但回落幅度并不深，很快鋁價又被推升上17000元/噸。對于夏季用電高峰所導致的限電問題市場也有所期待。第二是需求拉動。國內的鋁加工如火如荼，由于產(chǎn)地河南的加工企業(yè)消耗了大量的鋁錠，導致華東華南等傳統(tǒng)消費大區(qū)到貨量不足，從而導致社會庫存直線下降。從2月份的接近90萬噸到最近的40萬噸附近，庫存降幅已逾50%。交易所庫存也從3月份的40萬噸以上降至最近的23萬噸左右。
其實，這兩個因素在當前的鋁價上漲中已經(jīng)得到了反映，如果要把它們作為鋁價未來繼續(xù)上漲的理由，那么就要看這兩個因素是否具有可持續(xù)性。供應端主要是看電力上漲所引發(fā)的成本上升，以及可能出現(xiàn)的限電問題，去年鋁價在6月份的上漲就有限電導致河南鋁企減產(chǎn)停產(chǎn)的因素在里面。盡管用電緊張在坊間流傳甚廣，但是到目前為止，尚未有哪家企業(yè)因為限電問題而導致減產(chǎn)和停產(chǎn)。當然我們不能排除在未來一個月內有可能會出現(xiàn)用電高峰而迫使鋁廠減產(chǎn)停產(chǎn)，但是隨著時間推移，這種可能性正在逐步降低。市場對于用電緊張的預期被打消之后，對鋁價則可能起到反向作用。目前，秦皇島煤炭庫存、發(fā)電企業(yè)煤炭庫存都在增加，這排除了因缺煤導致的發(fā)電不足的問題。當然，煤價并沒有回落，還處在上行通道當中，目前尚不能排除發(fā)電企業(yè)因盈利不足導致的發(fā)電不夠問題。
而對于需求來說，我們認為很大程度上要受惠于鋁材出口的大幅度增長。自2月鋁的內外比價跌破鋁材出口比值線以來，鋁材出口便出現(xiàn)了超乎平常的增長。3、4月份鋁材出口量達到26萬噸，5月份鋁材出口達到34萬噸，6月份鋁材出口預計也將繼續(xù)保持較高的水平。除了比價過低造成鋁材出口以外，關于國家降低出口退稅的傳言也使得鋁材出口企業(yè)加快鋁材出口速度，這也是造成鋁材出口巨幅增長的原因。但是調低出口退稅的消息6月份就在市場傳開，到目前還未得到驗證，其實際影響已經(jīng)大打折扣。而從國內需求上看，房地產(chǎn)和汽車兩個行業(yè)盡管沒有發(fā)生大幅下滑，但表現(xiàn)平平，其同比增速不可同日而語。
那么，需求端在未來是否具有可持續(xù)性增長的空間呢？我們認為關鍵要看LME鋁價的走向。事實上，目前的內外比價已經(jīng)回歸到出口比值線之上。如果LME鋁價不能大幅上揚，比價將會企穩(wěn)，鋁材的大量出口就很難持續(xù)。6月8日以后，LME鋁價出現(xiàn)大跌。分析6月份的LME庫存變動情況，我們會發(fā)現(xiàn)這個月庫存沒有一天是增長的，這在2008金融危機后的第一次。這背后對應的是可口可樂向LME申訴高盛等公司涉嫌操縱抬高鋁價。從庫存和鋁價的關系看，我們認為這一訴訟是很有可能成立的，而訴訟案件很可能將約束高盛等公司的市場操縱行為。因此，就不難理解為什么近一個月來LME鋁價的表現(xiàn)一直不能盡如人意。在缺乏大型機構商的推動的情況下，LME鋁價要在整個行業(yè)過剩的背景下形成一波上漲行情，其難度可想而知。
根據(jù)統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，6月份我國原鋁產(chǎn)量達到159.1萬噸，再創(chuàng)新高，而這還是新疆產(chǎn)能尚未釋放的情況下。新疆產(chǎn)能預計可能在年底逐步得到釋放，對于國內供應將再度形成巨大壓力。
綜合分析，短期內，市場的供應緊張格局不可能得到迅速改善，我們認為鋁價有可能在高位繼續(xù)振蕩，但對于未來的鋁價，不應有過高的期望。(來源于中鋁網(wǎng)) |
