中國(guó)證券報(bào)    對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，上半年堪稱煎熬。一邊面對(duì)高油價(jià)、高失業(yè)率、高負(fù)債的“三高”炙烤，一邊面對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格走低、消費(fèi)信心下降、經(jīng)濟(jì)增速放緩的“三低”困擾，美國(guó)決策者已然陷入調(diào)控窘境。

    面對(duì)下半年，多數(shù)分析人士認(rèn)為隨著暫時(shí)性因素的影響逐步消失，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將重拾升勢(shì)，但在就業(yè)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的逆風(fēng)之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前進(jìn)步伐仍面臨巨大阻力。由于經(jīng)濟(jì)難以盡快“轉(zhuǎn)晴”，美聯(lián)儲(chǔ)在政策調(diào)整上并沒(méi)有太多收縮空間，雖然退出寬松貨幣政策已被美聯(lián)儲(chǔ)高層提上議事日程，但外界預(yù)計(jì)其在今年年底之前很難出臺(tái)具體“退出”措施。

    “弱勢(shì)”復(fù)蘇將持續(xù)

    今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。一季度經(jīng)濟(jì)增速?gòu)娜ツ甑谒募径鹊?.2%驟然下降至1.9%，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速可能在2%-2.5%之間，仍無(wú)法達(dá)到促進(jìn)就業(yè)增長(zhǎng)的正常水平。

    美國(guó)經(jīng)濟(jì)再次走軟，部分原因在于上半年油價(jià)飆升及食品價(jià)格上漲，令作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“引擎”的居民消費(fèi)支出增長(zhǎng)陷入遲滯。據(jù)美國(guó)商務(wù)部6月27日發(fā)布的報(bào)告，5月美國(guó)消費(fèi)支出與上月持平，自2010年6月以來(lái)首次出現(xiàn)零增長(zhǎng)。

    在多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，上述不利因素的出現(xiàn)是暫時(shí)的，隨著影響逐步淡化，下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)料將回升。野村證券美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)·瑞斯勒認(rèn)為，在消化了日本地震和海嘯對(duì)制造業(yè)的沖擊后，汽車(chē)生產(chǎn)將反彈，有助于提振下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    不過(guò)，相對(duì)于年初的樂(lè)觀預(yù)期，目前市場(chǎng)對(duì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的期望值已經(jīng)普遍下降。在6月22日結(jié)束的貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)已將今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從4月份的3.1%-3.3%下調(diào)至2.7%-2.9%。

    另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨著金融危機(jī)留下的諸多“地雷”——低迷的房市、負(fù)債累累的消費(fèi)者、尚未完全恢復(fù)健康的金融系統(tǒng)……至少到目前為止，上述問(wèn)題還未得到有效解決。對(duì)此，瑞斯勒指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的“強(qiáng)勁逆風(fēng)”仍然存在，且總體更多偏向下行風(fēng)險(xiǎn)。

    寬松政策難退出

    經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不佳表現(xiàn)，令美聯(lián)儲(chǔ)在是否收緊貨幣政策上幾乎沒(méi)有太多顧慮。在剛剛結(jié)束的貨幣政策例會(huì)上，其已明確表示將繼續(xù)“在更長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)”保持低利率水平不變。

    另外，上半年油價(jià)飆升曾一度引發(fā)通脹擔(dān)憂，但如今看來(lái)通脹給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的負(fù)面影響仍然有限。一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)危機(jī)遠(yuǎn)未解除，成為經(jīng)濟(jì)再次衰退的威脅。另一方面，疲弱的就業(yè)市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期形成遏制，只要薪資增速停滯，通脹就難以抬頭。就此而言，美聯(lián)儲(chǔ)尚沒(méi)有盡快收緊貨幣政策的必要。

    據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新預(yù)期，年內(nèi)美國(guó)核心通脹水平應(yīng)在1.5%-1.8%，而最新數(shù)據(jù)顯示5月美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出(PCE)年率為1.2%，低于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%的目標(biāo)水平。瑞斯勒認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)余量持續(xù)存在，美國(guó)的基本通脹可能仍然保持溫和，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2012年底前應(yīng)不會(huì)上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率。

    美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)美債

    規(guī)模達(dá)6000億美元的第二輪量化寬松政策(QE2)已近尾聲，但美聯(lián)儲(chǔ)已承諾，將利用總額2.6萬(wàn)億美元的證券投資組合所得收益繼續(xù)買(mǎi)入美國(guó)債券。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造的天量流動(dòng)性仍將繼續(xù)留在系統(tǒng)內(nèi)，未有撤出跡象。

    數(shù)據(jù)顯示，在未來(lái)12個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)持有的1121億美元國(guó)債將到期。截至6月22日，美聯(lián)儲(chǔ)還持有9144億美元的抵押擔(dān)保債券和總額1184億美元的“兩房”債券。包括摩根大通、花旗銀行等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)已經(jīng)預(yù)計(jì)，這批債券中每月料將有100-160億美元到期。這意味著，若按計(jì)劃進(jìn)行再投資，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)12個(gè)月每月購(gòu)入200-250億美元債券，才能維持現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)有能力在無(wú)需再次開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)的前提下，未來(lái)12個(gè)月繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)最多3000億美元的國(guó)債。

    美銀美林利率策略師阿克瑟爾表示：“從心理角度而言,使市場(chǎng)仍能感覺(jué)到美聯(lián)儲(chǔ)的存在至關(guān)重要�！�

    與6000億美元的QE2政策相比，3000億美元的債券購(gòu)買(mǎi)規(guī)模并不算小。不過(guò)，在分析人士看來(lái)，由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的再投資舉措已有預(yù)期，后續(xù)措施帶來(lái)的影響相比QE2而言已大幅下降。中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)投資實(shí)際上是維持寬松立場(chǎng)不變，在流動(dòng)性仍然寬松的背景下，預(yù)計(jì)美元不會(huì)立即反彈。