審計署首度全面起底地方政府債務(wù)：“10.7萬億未超償債能力”

　　國家審計署公布，截至2010年底，中國地方政府性債務(wù)余額總計107174.91億元。

　　從債務(wù)到期時間看，逾50%將在2011-2013年到期，償債期限過于集中所帶來的潛在風(fēng)險仍不容忽視，如何將這些可能的債務(wù)風(fēng)險破壞性降到最低、降低違約風(fēng)險，則是最應(yīng)優(yōu)先考慮的。

　　備受關(guān)注的中國地方政府融資平臺債務(wù)狀況，隨著6月27日國家審計署2011年第35號文件——《全國地方政府性債務(wù)審計結(jié)果》的出爐，終于被揭開神秘的面紗。這是中央層面首次以專題的形式、全面詳細(xì)披露地方政府債務(wù)情況。

　　審計結(jié)果顯示，截至2010年底，中國地方政府性債務(wù)余額（包含省市縣三級地方政府）107174.91億元，約占中國2010年GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）的四分之一，約為2010年財政收入的1.3倍。這樣的規(guī)模介于此前市場預(yù)期的數(shù)額中值。

　　對此，審計署全國地方政府性債務(wù)審計工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任陳塵肇昨日在接受新華社專訪時稱，“從審計結(jié)果看，至2010年底，省、市、縣三級地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率，即負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)余額與地方政府綜合財力的比率為52.25%。如果按地方政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)全部轉(zhuǎn)化為政府償債責(zé)任計算，債務(wù)率為70.45％�？傮w看，我國地方政府性債務(wù)負(fù)擔(dān)尚未超出其償債能力。”

　　外界則認(rèn)定，上述數(shù)據(jù)等若給出了中央政府根據(jù)其認(rèn)定的地方政府性債務(wù)，也即這107174.91億元須由地方政府償還。不過，不少分析人士同時推測，由于體制原因，地方政府不存在破產(chǎn)機制，最后若出現(xiàn)問題，肯定是中央政府買單。

　　從債務(wù)到期時間看，逾50%將在2011-2013年到期，償債期限過于集中所帶來的潛在風(fēng)險仍不容忽視，如何將這些可能的債務(wù)風(fēng)險破壞性降到最低、降低違約風(fēng)險，則是最應(yīng)優(yōu)先考慮的。

　　另外值得關(guān)注的是，按國際慣例，政府的債務(wù)余額應(yīng)低于GDP總額的20%，因此上述近11萬億元的這一數(shù)據(jù)，無疑會對未來中國的財政政策及貨幣政策都產(chǎn)生影響。

　　業(yè)界建議盡快賦予地方政府匹配的財權(quán)事權(quán)，允許地方政府發(fā)債，這樣也可以緩解償債集中到期風(fēng)險，這點在國家審計署審計長劉家義6月27日向全國人大常委會作《關(guān)于2010年度中央預(yù)算執(zhí)行和其他財政收支的審計工作報告》時被重點提及。

　　近八成來自銀行

　　此次審計范圍包括25590個政府部門和機構(gòu)、6576個融資平臺公司、42603個經(jīng)費補助事業(yè)單位、2420個公用事業(yè)單位、9038個其他單位、373805個項目，共1873683筆債務(wù)。

　　審計結(jié)果顯示，截至2010年底，僅54個縣級政府沒有政府性債務(wù)。而在107174.91億元的全國地方政府性債務(wù)余額中，政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)占絕大多數(shù)，規(guī)模為67109.51億元，占62.62%；政府負(fù)有償還責(zé)任的67109.51億元，占62.62%；擔(dān)保責(zé)任的23369.74億元，占 21.80%；可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的16695.66億元，占15.58%。在這些債務(wù)余額中，有51.15%共計54816.11億元，是2008年及以前年度舉借和用于續(xù)建2008年以前開工項目的。

　　審計署報告顯示，從借款來源看，2010年底地方政府性債務(wù)余額中，來自銀行的貸款接近八成。數(shù)據(jù)顯示，銀行貸款為84679.99億元，占79.01%；來自上級財政、發(fā)行債券、其他單位和個人借款的分別占4.18%、7.06%和9.75%。

　　針對此，匯豐銀行全球研究部門昨日發(fā)布的報告指出，由于銀行貸款占到了地方債的近80%，如果不切實采取措施來進行債務(wù)重組，銀行未來幾年將真正面臨違約風(fēng)險。

　　從舉債主體看，2010年底地方政府性債務(wù)余額中，融資平臺公司、政府部門和機構(gòu)舉借的分別為49710.68億元和24975.59億元，占比共計69.69%。

　　半數(shù)集中于近三年到期

　　“即便將來出現(xiàn)最極端的結(jié)果——審計署此次公布的10萬多億元債務(wù)全都成為壞賬，以中國目前的財政實力來說，風(fēng)險也是可控的�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家、市場研究總監(jiān)魯政委說。

　　數(shù)據(jù)顯示，2010年中國GDP總量達(dá)39.8萬億元，當(dāng)年中國財政收入為8.36萬億元。據(jù)此，10.7174萬億元的全國地方政府性債務(wù)余額，約為 2010年中國GDP的四分之一、財政收入的1.3倍�！案�何況，目前中國財政收入每年還在以20%的速度遞增。”魯政委稱。

　　同樣，匯豐銀行也認(rèn)為，10.7萬億元的地方債規(guī)模并沒有之前市場估計的那么大，盡管占全國GDP27%，但風(fēng)險仍可控。

　　此外，在魯政委看來，由于地方政府掌握大量國有企業(yè)資源，如果對其施加嚴(yán)厲的償貸約束，這些地方政府可以通過轉(zhuǎn)讓部分行業(yè)的地方國企，退出一些市場化程度較高的競爭性領(lǐng)域，這正好也符合國家要求國企適當(dāng)?shù)赝顺霾糠诸I(lǐng)域的要求，促成國企改革進程。

　　香港京華山一證券華東區(qū)首席代表唐浩夫的表述更為明確。唐浩夫認(rèn)為，目前地方政府債務(wù)規(guī)模不至于導(dǎo)致中央和地方管理體制發(fā)生重大變革，地方政府的壓力也不會太大，因為體制原因，地方政府不存在破產(chǎn)機制，最后肯定是由中央政府買單。他進而分析認(rèn)為，地方債務(wù)舉債發(fā)展經(jīng)濟實際上配合中央政府的要求，尤其是與在金融危機之后的4萬億元刺激計劃相關(guān)，因此地方政府債務(wù)問題應(yīng)該要由中央政府承擔(dān)一半以上。

　　匯豐同時強調(diào)，中國需要立即采取措施來對地方債進行重組，以降低違約風(fēng)險。匯豐認(rèn)為，允許地方政府發(fā)行債券將是短期內(nèi)最為靈活的選擇。

　　好消息是，審計署的報告顯示，有超過72%的債務(wù)被用于投資鐵路、橋梁和購買土地。審計署認(rèn)為這些債務(wù)資金的投入，加快了地方公路、鐵路、機場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及軌道交通、道路橋梁等市政項目建設(shè)，形成了大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。具體而言，用于交通運輸、市政等基礎(chǔ)設(shè)施和能源建設(shè)的有59466.89億元，占 61.86%；用于土地收儲的有10208.83億元，占10.62%。

　　在匯豐銀行看來，這就意味著地方政府掌握的資產(chǎn)是隨著負(fù)債的上升而增加的，因此，負(fù)債的增加并不必然意味著地方政府的資產(chǎn)負(fù)債表在惡化。匯豐強調(diào)，對中國地方債無需感到恐慌，中央政府能夠且即將對此進行重組，以降低未來幾年出現(xiàn)不良貸款的風(fēng)險。

　　從債務(wù)到期時間看，逾50%將在2011-2013年到期，由于償債期限過于集中所帶來的潛在風(fēng)險值得關(guān)注。

　　事實上，由于地方政府融資平臺“不能借新還舊”及“展期困難”，地方政府融資平臺違約風(fēng)險已經(jīng)開始在云南等地出現(xiàn)。財新網(wǎng)報道稱，由于貸款到期，云南省公路開發(fā)投資有限公司已在今年4月間，向債券銀行發(fā)函，表示“即日起，只付息不還本”，該公司在建行、國開行、工行等十幾家銀行貸款余額近千億元。 

　　“其實很多到期的地方政府融資平臺貸款項目運營情況是不錯的，如果繼續(xù)給這些項目貸款，之后盈利狀況是沒有問題的�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家、市場研究總監(jiān)魯政委指出，因此對于這些項目可以通過國家追認(rèn)立項的方式，讓部分優(yōu)質(zhì)項目獲得展期，他同時表示，追認(rèn)立項的方式可能并不能完全覆蓋所有優(yōu)質(zhì)項目，那么可以通過引入民間資金的方式，轉(zhuǎn)讓部分國家鼓勵國有資本退出的行業(yè)項目股權(quán)。