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央票發(fā)行延續(xù)“地量”

 http://m.t3home.cn    發(fā)表日期:2011-6-17 8:19:02  蘭格鋼鐵
    為緩解提準(zhǔn)沖擊,周四3個(gè)月央票延續(xù)10億元“地量”發(fā)行,本周央行公開市場操作凈投放1180億元。值得注意的是,在地量發(fā)行的情況下,本期3月央票發(fā)行利率上調(diào)8.17bp至2.9985%。分析人士表示,本次央票利率上行主要是為收縮利差缺口、調(diào)節(jié)市場需求,但是此舉將不可避免地加重市場加息預(yù)期。

    為提準(zhǔn)讓路央票發(fā)行縮量

    在象征性發(fā)行了兩只各10億元的央票之后,本周央行公開市場操作平靜收場。為應(yīng)對提準(zhǔn)掀起的資金利率上漲潮,本周公開市場到期流動(dòng)性幾乎被全數(shù)投放回市場。

    繼周二1年期央票以10億元的“地量”發(fā)行之后,在周四例行公開市場操作中,3個(gè)月央票操作量也由上周的270億元直接降至10億元。同時(shí),3年期央票再次缺席,91天正回購亦暫停操作。據(jù)統(tǒng)計(jì),本周公開市場到期資金為1200億元,在回籠量極度收斂的情況下,回籠資金合計(jì)僅20億元。至此,本周操作最終以凈投放1180億元收場,為央行連續(xù)第五周凈投放資金,也是近期凈投放量最大的一周。

    市場人士表示,公開市場收縮回籠力度意在為年內(nèi)第六次提準(zhǔn)繳款讓路。實(shí)際上,自去年四季度以來,央行在歷次調(diào)存準(zhǔn)前后,都會(huì)安排公開市場投放資金,以緩和準(zhǔn)備金繳款帶來的集中沖擊。對此,有分析人士認(rèn)為,央行以提存準(zhǔn)替代公開市場回籠的一貫做法,除了重點(diǎn)針對外匯占款之外,還可以將高息的央票負(fù)債轉(zhuǎn)化為低息的準(zhǔn)備金存款負(fù)債,為央行節(jié)省了大量的利息費(fèi)用,因此降低調(diào)控費(fèi)用可能也是央行之所以倚重準(zhǔn)備金工具的原因所在。

    3月央票發(fā)行利率上行8.14BP

    鑒于央行操作的可控性,本周公開市場回籠力度下降主要體現(xiàn)了央行的主動(dòng)作為。但是,由于市場資金緊俏,機(jī)構(gòu)需求大受沖擊,央票地量發(fā)行也存在需求端收斂這一客觀因素的影響。

    自5月中下旬以來,因資金緊張推升短端收益率,二級市場央票利率也水漲船高,與一級市場發(fā)行定價(jià)利差缺口不斷拉大。在此期間,3個(gè)月央票收益率自原3%一線一直漲到6月15日的3.48%,上行接近50bp,與原2.9168%發(fā)行利率的利差逐漸擴(kuò)大至50bp以上。1年期央票方面,其收益率已由3.30%一線漲至最新的3.61%,一級發(fā)行利率卻一直穩(wěn)定在3.3058%,目前利差缺口達(dá)到30bp。

    隨著利率倒掛不斷加劇,一級市場央票吸引力下降,發(fā)行量自然會(huì)受到影響。從數(shù)據(jù)上看,5月中旬以來央票利差擴(kuò)大的過程,正是其發(fā)行量不斷收縮的過程,兩者在時(shí)點(diǎn)上的高度一致印證了央票發(fā)行過程中需求端的力量。

    值得注意的是,在本周四的公開市場操作中,3月期央票發(fā)行利率已由2.9168%上調(diào)至2.9985%,上行8.17bp,這是央票發(fā)行利率自4月8日當(dāng)周以來的首次調(diào)整。分析人士表示,3月期央票發(fā)行定價(jià)調(diào)整,旨在緩解利率倒掛程度,提振一級市場需求。畢竟,為了未來向下半年投放更多資金,公開市場操作還需要3個(gè)月等短期限資金搬運(yùn)工具的幫助。

    再次加息只是時(shí)間問題

    通脹新高數(shù)據(jù)余溫尚在,央票發(fā)行利率又見上行,二者同時(shí)撩撥著市場敏感的加息預(yù)期。從各方反應(yīng)來看,主流觀點(diǎn)傾向于3月央票發(fā)行利率上調(diào)主要是為了調(diào)節(jié)市場需求,但在市場緊縮預(yù)期本身較為濃重的情況下,央票利率變動(dòng)將不可避免地加劇市場對加息的擔(dān)憂。

    主流觀點(diǎn)認(rèn)為,首先,3個(gè)月央票發(fā)行利率雖然上調(diào),但周二央行并未調(diào)整更具風(fēng)向標(biāo)意義的1年期央票利率,加息信號不明顯。其次,去年四季度以來,無論是先加息后調(diào)央票利率,還是先調(diào)央票利率后加息的情況都出現(xiàn)過,相比之下前一種更為多見,央票利率作為預(yù)警指標(biāo)的重要性似乎在下降;蛘哒f,央行在加息決策上的反預(yù)期傾向,說明“央行現(xiàn)在加息是不會(huì)刻意發(fā)信號的。”最后,無論是為抑制通脹,還是順應(yīng)市場利率上漲緩解實(shí)際負(fù)利率,6-7月份加息的可能性一直存在,央行似乎也沒有必要再告訴市場“要加息了”。

    當(dāng)然,也有分析人士指出,央行以前經(jīng)常是先調(diào)三個(gè)月央票再調(diào)一年期品種,本周3個(gè)月央票利率上調(diào)之后,下周1年期品種可能跟隨上行,因此還是具有一定的加息預(yù)示作用。

    不過,不管市場各方對央票利率調(diào)整作何理解,但對于加息的預(yù)期卻是較為一致的。國海證券高勇標(biāo)表示,下一次加息只是時(shí)間問題。(中國證券報(bào))
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