中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)報(bào)道　美聯(lián)儲(chǔ)所謂量化寬松政策，是在極其特殊情況下實(shí)施的超寬松貨幣政策，不是貨幣政策常態(tài)的寬松。

　　近期美聯(lián)儲(chǔ)耐人尋味的貨幣政策表態(tài)，顯然還是維持寬松貨幣政策，但或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向適度寬松。

    截至今年6月底，美國(guó)6000億美元的第二輪量化寬松政策行將期滿(mǎn)，屆時(shí)美國(guó)貨幣政策將何去何從？美聯(lián)儲(chǔ)在5月中旬召開(kāi)的一次貨幣政策決策例會(huì)上表示：近期美國(guó)通脹率的上升只是暫時(shí)現(xiàn)象，將繼續(xù)維持一段時(shí)間的量化寬松貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)的表述讓各界的猜測(cè)紛紛，是否行使一段時(shí)間寬松貨幣政策后逐步退出？

　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)行的量化寬松政策，與全球金融危機(jī)爆發(fā)后各國(guó)為提振經(jīng)濟(jì)所采取的寬松貨幣政策有著本質(zhì)區(qū)別。美聯(lián)儲(chǔ)所謂量化寬松政策，是在極其特殊情況下實(shí)施的超寬松貨幣政策，不是貨幣政策常態(tài)的寬松；而其他各國(guó)實(shí)施的寬松貨幣政策，是在一定時(shí)期內(nèi)貨幣政策的適度寬松，反映的是貨幣政策常態(tài)的調(diào)整。2007年美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，為了穩(wěn)定金融市場(chǎng)與增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，同年8月美聯(lián)儲(chǔ)便開(kāi)始不斷下調(diào)利率，到全球金融危機(jī)爆發(fā)后的2008年12月，美聯(lián)儲(chǔ)將利率由5.25%下調(diào)至0—0.25%。這一時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施的是寬松貨幣政策，還屬于常態(tài)貨幣政策調(diào)整的范疇。

    盡管美聯(lián)儲(chǔ)不斷下調(diào)利率，以緩解金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩和防止經(jīng)濟(jì)下滑，但事與愿違，不僅次貸危機(jī)引發(fā)了美國(guó)金融市場(chǎng)的全面危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也由此陷入了衰退。而此時(shí)的美國(guó)，一方面面臨著嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退；另一方面利率已沒(méi)有進(jìn)一步下調(diào)的空間，利率杠桿的“傳統(tǒng)手段”已然失效。在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退與市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，以及刺激經(jīng)濟(jì)利率杠桿手段用盡的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有其他選擇，最終從2008年底開(kāi)始實(shí)施量化寬松政策。

　　美聯(lián)儲(chǔ)所謂的量化寬松政策，就是以干預(yù)方式通過(guò)購(gòu)買(mǎi)各種債券向貨幣市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，與前期利率杠桿的“傳統(tǒng)手段”截然不同，是美特殊條件下“極端”選擇，也是貨幣政策的“非傳統(tǒng)手段”。迄今為止，美聯(lián)儲(chǔ)已實(shí)施了兩輪量化寬松政策。第一輪2008年11月至2010年6月，美聯(lián)儲(chǔ)回購(gòu)了約1.35萬(wàn)億美元的政府債券、抵押貸款證券和其他“有毒資產(chǎn)”；第二輪2010年6月截止到今年6月底，美聯(lián)儲(chǔ)再回購(gòu)6000億美元的政府長(zhǎng)期債券。

　　美聯(lián)儲(chǔ)回購(gòu)政府債券、抵押貸款證券和其他“有毒資產(chǎn)”的實(shí)質(zhì)，是通過(guò)發(fā)行貨幣直接向市場(chǎng)注資的一種貨幣政策手段，以緩解貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮，“有限度”地對(duì)貨幣發(fā)行“松綁”，擴(kuò)充資本市場(chǎng)規(guī)模，加大流動(dòng)性，是典型量化寬松政策的體現(xiàn)。

　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)兩輪量化寬松政策的實(shí)施，緩解了美國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的流動(dòng)性短缺，避免了金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉的惡性發(fā)展，對(duì)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起到了極其特殊的作用。但是，美聯(lián)儲(chǔ)兩輪量化寬松政策的出臺(tái)，也遭到多方非議和經(jīng)濟(jì)學(xué)界的普遍質(zhì)疑。許多人認(rèn)為，由于世界各國(guó)對(duì)美元的任意發(fā)行沒(méi)有任何制約機(jī)制，美元特權(quán)超越了國(guó)家范疇，而美量化寬松政策是無(wú)節(jié)制的貨幣發(fā)行，帶來(lái)的結(jié)果必然是美元泛濫。

　　一方面，美元大量流向世界，會(huì)導(dǎo)致世界各國(guó)美元外匯儲(chǔ)備價(jià)值縮水風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增大；另一方面，美元在全球范圍的泛濫，導(dǎo)致全球通脹風(fēng)險(xiǎn)隨之而來(lái)。不僅如此，美量化寬松政策也被越來(lái)越多的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體核心國(guó)家所仿效，英國(guó)和日本以及歐元區(qū)等國(guó)也紛紛實(shí)施量化寬松政策，向資本市場(chǎng)注入流動(dòng)性。其中包括向銀行提供長(zhǎng)期貸款，或者通過(guò)增發(fā)貨幣購(gòu)買(mǎi)政府和公司債等非常規(guī)措施，以刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或是緩解財(cái)政和債務(wù)危機(jī)壓力。

　　繼美國(guó)之后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體核心國(guó)家大量向市場(chǎng)投放，不僅使其他國(guó)家外匯儲(chǔ)備價(jià)值進(jìn)一步縮水，而且全球通脹風(fēng)險(xiǎn)壓力也進(jìn)一步升溫。與此同時(shí)，美量化寬松政策更像是不斷“轉(zhuǎn)嫁”危機(jī)的過(guò)程，先是將其他國(guó)家“拉下水”，然后設(shè)法“脫身”，既有“轉(zhuǎn)嫁”危機(jī)的保護(hù)主義色彩，又有貨幣政策上不負(fù)責(zé)任的放任貨幣貶值嫌疑。

　　從美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松政策的本能看，畢竟是“非常時(shí)期”的產(chǎn)物，帶有“應(yīng)急”和“救援”性質(zhì)，不具有長(zhǎng)期性和持久性。一旦美觀(guān)經(jīng)濟(jì)與金融狀況好轉(zhuǎn)，量化寬松政策也就沒(méi)有存在的必要了，美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)回歸到“傳統(tǒng)”的利率杠桿宏觀(guān)調(diào)控上來(lái)。但另一方面，第二輪量化寬松政策到期后，即便不再實(shí)施第三輪量化寬松政策，也不會(huì)在近期內(nèi)退出寬松貨幣政策。而美寬松貨幣政策到底會(huì)延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？其力度是否會(huì)逐漸減弱？保持一段時(shí)間的寬松貨幣政策能否使美國(guó)從經(jīng)濟(jì)與金融困境中徹底擺脫出來(lái)？目前難以定論，需要一段時(shí)間的觀(guān)察，也取決于形勢(shì)的發(fā)展變化。

　　其主要原因是：首先，目前美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)依然處在戰(zhàn)后最困難時(shí)期，金融危機(jī)導(dǎo)致其金融系統(tǒng)捉襟見(jiàn)肘，經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致其元?dú)獯髠�，要從�?jīng)濟(jì)與金融困境中完全擺脫出來(lái)并不容易，由此寬松貨幣政策延續(xù)的時(shí)間和力度在一定程度上取決于經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)。其次，量化寬松政策的使用，盡管在表面上刺激了美國(guó)的活力，但可看到的潛在風(fēng)險(xiǎn)是通脹壓力再現(xiàn)，最終后繼影響將達(dá)到什么樣的結(jié)果，是否會(huì)帶來(lái)更新、更多的問(wèn)題，這還是個(gè)未知數(shù)。

　　近期美聯(lián)儲(chǔ)耐人尋味的貨幣政策表態(tài)，顯然還是維持寬松貨幣政策，但或?qū)⒅鸩睫D(zhuǎn)向適度寬松。