年內(nèi)光伏投資機會集中于配套領域，看好光伏玻璃
年內(nèi)光伏生產(chǎn)型公司的盈利能力普遍受到價格的壓制，難以獲得較高的業(yè)績增速。兼具規(guī)模成長性和進口替代空間的輔料、設備型企業(yè)，是年內(nèi)光伏投資的主要看點。光伏玻璃的毛利率水平高于光伏產(chǎn)品制造產(chǎn)業(yè)鏈，也高于普通玻璃的毛利率水平，因此我們認為相關企業(yè)的光伏玻璃業(yè)務有望在2年內(nèi)維持較高的增速和毛利率水平，而在3~5年后的光伏平價上網(wǎng)時代可獲得很高的增速和相對穩(wěn)定的毛利率水平。
超白壓延玻璃應用于組件封裝，年均增長在30%左右
超白壓延玻璃的作用是封裝，可用于晶硅和薄膜電池，目前封裝玻璃的透光率在92%左右，通過鍍膜增透的方式可以提升至94~95%，應用后組件效率可提升0.5%左右，因此我們認為封裝玻璃的發(fā)展將向增透傾斜。光伏行業(yè)需求短期受到政策的影響，具有一定波動，但是長期來看年均30%的增速可以保證；平價上網(wǎng)后的需求爆發(fā)可期，因此封裝玻璃市場我們長期看好。
超白浮法玻璃壁壘高，短期看建筑，長期看薄膜
超白浮法玻璃是TCO導電玻璃的原片，工藝壁壘高，國內(nèi)只有少數(shù)幾家企業(yè)能夠生產(chǎn)。由于薄膜電池的全球市場只有3GW左右，而且在于晶硅的當前競爭中處于劣勢，因此短期內(nèi)超白浮法玻璃的需求上升潛力還是在建筑領域。目前建筑和薄膜電池的應用領域規(guī)模均未大幅展開，但是應用潛力巨大，我們看好后期的市場規(guī)模。
供需預測：年內(nèi)無憂、后期競爭將趨于激烈
2010年我國國內(nèi)的封裝玻璃需求在1億平米，供求處于平衡狀態(tài)。太陽能壓延玻璃方面國內(nèi)可以生產(chǎn)的企業(yè)眾多，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，已形成的產(chǎn)能在2億平米/年以上，且多數(shù)大型公司均有大規(guī)模擴產(chǎn)計劃。我們認為今年封裝玻璃的價格水平將在50~60元/平米的附近維持，毛利率水平在30%左右，但2012年可能會出現(xiàn)價格的下降，導致毛利率水平降低。
投資建議：短期看毛利率，中長期看規(guī)模
年內(nèi)我們依然看好超白壓延玻璃的價格和盈利能力。長期來看，由于工藝壁壘較低、擴產(chǎn)迅速，在未來幾年將會出現(xiàn)供應的大增，盈利能力將受到壓縮；另一方面，光伏組件的價格長期趨降，蓋板玻璃等配套產(chǎn)品的毛利率也必會隨之降低。我們長期看好光伏玻璃業(yè)務的業(yè)績成長性，后期的發(fā)展將依賴于光伏行業(yè)的高增速，以規(guī)模的擴張抵消毛利率水平的下降。建議關注光伏玻璃龍頭南玻A(000012)，超白浮法玻璃核心技術企業(yè)金晶科技(600586)，擁有能源、材料、交通優(yōu)勢的拓日新能(002218)。 |
