一、月度行情回顧
3月期銅整體呈現(xiàn)跌勢(shì)，盤中一天跌破9000，最高9999，最低,844，收于9478美元，下跌4.01%；滬銅下跌5.1%,最高最低68000，收于70780。長(zhǎng)江銅現(xiàn)貨3月31日?qǐng)?bào)價(jià)71000，比上月下跌1700元，明顯抗跌。倫敦市場(chǎng)銅庫(kù)存持續(xù)增加至439850噸，而上期所庫(kù)存也增加至161916噸。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
(一)日本地震，大宗商品為之震動(dòng)
3月11日，日本發(fā)生9級(jí)地震，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了一波三折的影響。事情爆發(fā)當(dāng)日，國(guó)際大宗商品探底回升，恐慌情緒沒(méi)有蔓延開(kāi)來(lái)。但隨著幾個(gè)核電站的爆炸泄露，市場(chǎng)再次為之恐慌，有色金屬價(jià)格再次下挫，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)造了單日最大跌幅14%。倫銅最低跌破9000美元，滬銅則下探至68000元/噸。盡管如此，由于日本政府積極投入超過(guò)30萬(wàn)億日元救市，使得恐慌情緒再次被遏制，隨后快速反彈。
經(jīng)過(guò)前兩次的調(diào)整，市場(chǎng)逐漸步入理性，而前兩次的下跌也多來(lái)自與恐慌情緒。市場(chǎng)企穩(wěn)后，多空雙方開(kāi)始了力量的積蓄過(guò)程，也開(kāi)始了對(duì)日本地震問(wèn)題的反思。誠(chéng)然，日本政府再次投入了大量的流動(dòng)性，勢(shì)必造成了已經(jīng)嚴(yán)重的全球通貨膨脹越演越烈。不過(guò)日本目前已進(jìn)入老齡化階段，所謂的災(zāi)后重建是否會(huì)恢復(fù)到在前的樣子，或者說(shuō)有無(wú)必要重新建設(shè)那么多工業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施仍值得商榷。再者，日本的災(zāi)后重建不同于中國(guó)的政府主導(dǎo)，而更多的是來(lái)自于民間的盈利機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)是否愿意做一些不太賺錢的基礎(chǔ)設(shè)施工作而需要大量的大宗商品仍是未知之?dāng)?shù)。30多萬(wàn)億的流動(dòng)性只能一點(diǎn)一點(diǎn)地滲入進(jìn)市場(chǎng)，同時(shí)早已欠債滿滿的日本政府對(duì)此已沒(méi)有太多伸張力度，反而加重了可能的危機(jī)。
總體來(lái)說(shuō)，日本地震暫時(shí)性的恐慌已經(jīng)結(jié)束，一夜暴跌的可能性越來(lái)越小，但隨后的事情其實(shí)不確定性還是很大。
(二)原油高漲，利比亞開(kāi)戰(zhàn)
3月份的最后一周，原油突破向上，再創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)的新高，達(dá)到108.31美元。而造成這一結(jié)果的直接誘因來(lái)自于利比亞局勢(shì)的升級(jí)。聯(lián)合國(guó)安理會(huì)17日授權(quán)對(duì)利比亞領(lǐng)導(dǎo)人卡扎菲的安全部隊(duì)實(shí)施軍事打擊，接下來(lái)多國(guó)參與了其中。雖然月末傳出了可能停戰(zhàn)的消息，但油價(jià)仍然創(chuàng)出了新高。同時(shí)，敘利亞、巴林和也門的沖突也有升級(jí)跡象，投資者對(duì)中東原油供應(yīng)的擔(dān)憂情緒依然存在。
國(guó)家油價(jià)大幅上漲的另一個(gè)原因來(lái)自于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好。美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月份失業(yè)率降至8.8%，為兩年以來(lái)最低水平。當(dāng)月美國(guó)新增就業(yè)21.6萬(wàn)個(gè)，高于市場(chǎng)預(yù)期的19萬(wàn)個(gè)，顯示就業(yè)市場(chǎng)明顯改善。另?yè)?jù)美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，3月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)為61.2，表明美國(guó)制造業(yè)已連續(xù)20個(gè)月擴(kuò)張。需油大國(guó)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)積極信號(hào)增多，極大提振了原油市場(chǎng)。
不過(guò)原油提升實(shí)際上對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，特別是歐美是不利的。有專家預(yù)測(cè)稱，如果原油價(jià)格超過(guò)120美元，將對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生非常不利的影響。
(三)葡萄牙降級(jí)，歐債問(wèn)題再次吸引眼球
葡萄牙議會(huì)周三否決了政府一份新的緊縮方案，促使總理若澤?蘇格拉底辭職，并推動(dòng)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)進(jìn)入新階段。標(biāo)準(zhǔn)普爾周四將葡萄牙長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從“A-”下調(diào)至“BBB”，并維持“A-2”的短期主權(quán)信用評(píng)級(jí)不變。這兩項(xiàng)評(píng)級(jí)仍處于負(fù)面觀察名單中。而在同一時(shí)刻惠譽(yù)周四將葡萄牙的長(zhǎng)期外幣和本幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)由“A+”下調(diào)至“A-”，將該國(guó)短期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)由“F1”下調(diào)至“F2”，并將這兩項(xiàng)評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀察名單中�；葑u(yù)還確認(rèn)葡萄牙的國(guó)家上限評(píng)級(jí)為“AAA”。
不過(guò)根據(jù)以往西班牙的經(jīng)驗(yàn)，此次事件不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響。同時(shí)中國(guó)外交部發(fā)言人姜瑜周四稱，為支持歐元區(qū)國(guó)家克服主權(quán)債務(wù)危機(jī)，中國(guó)采取了增持歐元債券等一系列積極舉措。
(四)中國(guó)3月份PMI回升，但仍舊持續(xù)緊縮調(diào)控
中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)4月1日公布的數(shù)據(jù)顯示，3月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為53.4%，環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，為近四個(gè)月來(lái)首度回升。這一數(shù)據(jù)表明，3月PMI結(jié)束連續(xù)三個(gè)月的下行趨勢(shì)，出現(xiàn)小幅回升。不過(guò)中金公司報(bào)告則稱，3月份PMI上升幅度小于往年，相比較而言是一種明升實(shí)降。該報(bào)告指出，與今年前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)初步放緩的跡象一致，3月PMI顯示出政策緊縮效果已經(jīng)體現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。
2011年3月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)加大緊縮力度，防止通脹，此次調(diào)整將凍結(jié)銀行體系資金3600億元左右，減少商業(yè)銀行凈利息收入50億元左右。
三、精銅基本面
(一)2010年銅供應(yīng)短缺
國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)本月表示，2010年全球精煉銅供應(yīng)缺口將在30.5萬(wàn)噸。精煉銅市場(chǎng)轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，2009年為供應(yīng)過(guò)剩17.5萬(wàn)噸，因精煉銅消費(fèi)量強(qiáng)于預(yù)期，加之供應(yīng)增幅低于市場(chǎng)預(yù)期。國(guó)際銅業(yè)研究組織(ICSG)稱，2010年全球精煉銅消費(fèi)量約增長(zhǎng)7%，至1935.6萬(wàn)噸。
(二)日本地震導(dǎo)致冶煉費(fèi)大漲
對(duì)于日本來(lái)說(shuō)，雖然自身沒(méi)有銅礦，但該國(guó)卻是重要的銅冶煉工業(yè)中心。日本從其他國(guó)家進(jìn)口銅精礦并加工成電解銅，每年會(huì)出口約45萬(wàn)噸銅。亞洲的制造企業(yè)會(huì)直接從冶煉廠和實(shí)物銅市場(chǎng)買入電解銅，用于生產(chǎn)電線、管線等半成品。地震和海嘯引發(fā)的供電緊張狀況導(dǎo)致日本當(dāng)?shù)氐你~冶煉業(yè)務(wù)受地震影響被迫中斷，導(dǎo)致亞洲地區(qū)實(shí)物銅市場(chǎng)出現(xiàn)暫時(shí)的供應(yīng)吃緊狀況。
不過(guò)這直接導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅礦石加工和精煉費(fèi)(TC/RCs)大幅上漲至150美元左右。同時(shí)由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能一直存在過(guò)剩問(wèn)題，在如此高利潤(rùn)面前，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量將會(huì)有所增加，從而彌補(bǔ)日本停產(chǎn)造成的暫時(shí)性短缺。
(三)2月份我國(guó)精銅進(jìn)口大幅增加
中國(guó)2月精煉銅進(jìn)口同比減少28.24%至158,185噸，2月廢銅進(jìn)口同比減少11.17%至245,711噸。雖然有春節(jié)長(zhǎng)假因素的影響，但同比的大幅減少表明國(guó)內(nèi)銅需求很難保持類似于去年下半年的高增長(zhǎng)。
2月中國(guó)精銅產(chǎn)量為38.60萬(wàn)噸，環(huán)比1月的40.90萬(wàn)噸減少了2.3萬(wàn)噸，但同比仍然可以達(dá)到3.8%的增幅。盡管多數(shù)冶煉企業(yè)在春節(jié)休假期間均維持正常生產(chǎn)，但因2月本來(lái)天數(shù)就少，且部分廢銅冶煉企業(yè)因原料緊張而產(chǎn)量有所下降綜合導(dǎo)致了2月精銅總產(chǎn)量仍然出現(xiàn)了下滑。而隨著3月下游生產(chǎn)旺季的來(lái)臨和云銅檢修結(jié)束，恢復(fù)生產(chǎn)對(duì)產(chǎn)量的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)3月精銅產(chǎn)量將超過(guò)40萬(wàn)噸。
與精銅產(chǎn)量不同的是，2月中國(guó)銅材產(chǎn)量大幅減少，環(huán)比1月的70.20萬(wàn)噸減少了9.9萬(wàn)噸，降幅達(dá)14.1%。由于銅材企業(yè)與冶煉企業(yè)不同，在2月春節(jié)期間或多或少都會(huì)安排部分生產(chǎn)線停產(chǎn)休假，部分企業(yè)休假陸續(xù)持續(xù)至農(nóng)歷正月十五之后，這是導(dǎo)致銅材產(chǎn)量下滑的最主要原因。進(jìn)入3月之后，銅價(jià)在中東危機(jī)及日本地震的作用下大幅跳水，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格跌破70000元/噸大關(guān)后引發(fā)了終端消費(fèi)用戶采購(gòu)的熱情回升，從而刺激銅材企業(yè)開(kāi)工率回升，預(yù)計(jì)3月銅材產(chǎn)量將會(huì)大幅增長(zhǎng)。
(四)庫(kù)存繼續(xù)上漲，國(guó)內(nèi)庫(kù)存高位
3月份全球銅庫(kù)存繼續(xù)提高，倫敦庫(kù)存由二月底的42.1萬(wàn)噸增至三月末的44萬(wàn)噸，注銷倉(cāng)單繼續(xù)減少5000手。
3月份上海期貨交易所的銅庫(kù)存也是繼續(xù)增加3000噸左右。
目前國(guó)內(nèi)保稅倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存居高不下，預(yù)估在600,000噸左右，達(dá)到歷史高位，使得銅短缺因素下降。
(五)下游需求
2010年，我國(guó)主要用銅行業(yè)多數(shù)出現(xiàn)同比增加的局面，只有發(fā)電設(shè)備和通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜出現(xiàn)小幅減少。我國(guó)在交流電動(dòng)機(jī)、電力電纜、電冰箱、空調(diào)和汽車等領(lǐng)域的產(chǎn)量，較去年同期均有20%以上的增幅。
四、CFTC持倉(cāng)
CFTC公布數(shù)據(jù)顯示，3月末紐約商品交易所投機(jī)類銅凈多月中有所回落，但隨后回升，相對(duì)于2月末增加值27044手，表明市場(chǎng)投機(jī)做多氛圍仍舊處于主流。
五、總結(jié)
3月份銅價(jià)基本處于調(diào)整狀態(tài)，目前游離于7萬(wàn)至7萬(wàn)2區(qū)間內(nèi)。多空均有較充足理由，市場(chǎng)暫時(shí)缺少方向感。技術(shù)上看，倫銅在9350美元有較強(qiáng)支撐，后期可能再次回到9000美元一點(diǎn)。而國(guó)內(nèi)滬銅暫時(shí)支撐于7萬(wàn)，后期如果向下能形成雙底，即高于前低68000，則仍可繼續(xù)做多。盡管如此，如果4月份滬銅不能有效突破7萬(wàn)2，則后期將不容樂(lè)觀。 |
