第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道　貨幣政策轉(zhuǎn)向之后，政策收緊的效果開始顯現(xiàn)。昨日，央行數(shù)據(jù)顯示，2月人民幣貸款增加5356億元，同比少增1929億元；當(dāng)月廣義貨幣(M2)增速也跌落至全年目標(biāo)(16%)之下，僅為15.7%。

    不過，業(yè)內(nèi)人士仍認(rèn)為，個(gè)別月份數(shù)據(jù)向好不足以支持通脹壓力緩解的判斷。尤其在當(dāng)前國內(nèi)外形勢(shì)下，貨幣調(diào)控力度難言放松。

　　調(diào)控力度難言放松

　　“仍然看不到通脹壓力緩解的跡象，要保持當(dāng)前對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控力度�！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，2月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)增速略高于市場(chǎng)預(yù)期；中東北非形勢(shì)緊張，大宗商品價(jià)格難以回落；日本地震后，我國進(jìn)口日本電子設(shè)備價(jià)格可能反彈等不確定因素均對(duì)通脹構(gòu)成壓力。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，2月份CPI漲幅為2.7%，該數(shù)據(jù)逼近了今年政府工作報(bào)告提出的3%價(jià)格調(diào)控目標(biāo)，該漲幅比上月擴(kuò)大1.2個(gè)百分點(diǎn)。這一超預(yù)期的價(jià)格數(shù)據(jù)，令市場(chǎng)一度預(yù)期監(jiān)管層啟動(dòng)貨幣政策的腳步會(huì)加快，也使得市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期有所增強(qiáng)。

　　渣打銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩預(yù)計(jì)，接下來的3個(gè)月，國內(nèi)CPI還是會(huì)繼續(xù)上漲，達(dá)到5.5%左右。

　　央行曾在年度工作會(huì)議上提出，要有效管理流動(dòng)性，控制物價(jià)過快上漲的貨幣條件。上周，央行行長周小川還曾表示，今年貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健的貨幣政策，所以央行會(huì)繼續(xù)使用管理流動(dòng)性的各項(xiàng)工具。他還表示，在國民經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)成功復(fù)蘇后，通貨膨脹壓力也有所提高，在這種情況下，利率政策肯定會(huì)是一個(gè)需要運(yùn)用的重要工具。

　　不過，從2月數(shù)據(jù)來看，新增信貸、M2的增速雙雙低于預(yù)期，這意味著，央行調(diào)控政策成效已經(jīng)開始顯現(xiàn)。中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，通脹壓力上升的趨勢(shì)得到控制，預(yù)計(jì)監(jiān)管層在近期推出進(jìn)一步緊縮政策的可能性降低。中金公司維持二季度基準(zhǔn)利率提高一次的判斷，預(yù)期央行會(huì)繼續(xù)使用多種政策工具(包括準(zhǔn)備金率的提高)控制貨幣信貸的增長速度。

　　而魯政委則預(yù)計(jì)，2011年內(nèi)，存款準(zhǔn)備金率將會(huì)上調(diào)到接近23%的水平。

　　三大因素促信貸回落

　　根據(jù)央行數(shù)據(jù)，2月人民幣貸款增加5356億元。這一數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)6000億元的預(yù)期。截至2月末，人民幣貸款余額48.89萬億元，同比增長17.7%，比上月末和上年同期分別低0.8個(gè)和9.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　分部門看，住戶貸款增加1058億元，其中，短期貸款增加6億元，中長期貸款增加1052億元；非金融企業(yè)及其他部門貸款增加4306億元，其中，短期貸款增加2334億元，中長期貸款增加2634億元，票據(jù)融資減少712億元。

　　綜合2月央行祭出的調(diào)控工具來看，信貸管控持續(xù)增強(qiáng)、準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)的累積效應(yīng)以及貸款增長季節(jié)性回落，是構(gòu)成2月新增貸款回落的主要原因。

　　根據(jù)中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生的分析，2月新增貸款5356億元，占全年新增貸款(預(yù)計(jì)在7.5萬億左右)的7.1%。從過去5年平均來看(2005年~2010年，剔除受金融危機(jī)沖擊較大的2009年)，2月新增貸款在全年新增貸款總額中的平均占比為6.8%，以今年全年7.5萬億計(jì)算，得到今年2月份的新增貸款應(yīng)是5095億元，實(shí)際數(shù)5356億元接近于此。

　　彭文生認(rèn)為，信貸正在政策引導(dǎo)下朝向預(yù)期速度放緩，央行有效地控制了信貸增長。

　　統(tǒng)計(jì)還顯示，2月末，廣義貨幣(M2)余額73.61萬億元，同比增長15.7%，比上月末和上年同期分別低1.5個(gè)和9.8個(gè)百分點(diǎn)。15.7%的增速低于市場(chǎng)17%的預(yù)期，事實(shí)上，這一增速甚至還低于央行提出的2011年M2增長16%的目標(biāo)。

　　中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，下滑原因主要有三：高基數(shù)效應(yīng)；今年1、2月份新增信貸控制得較好；存款結(jié)構(gòu)中增長較快的財(cái)政存款部分不包括在M2中。