2月中旬以來，滬鋁走勢表現(xiàn)出了鮮明的個性，即“滯漲抗跌“”和“內(nèi)弱外強(qiáng)”。3月1日，倫鋁繼續(xù)沖擊新高，國內(nèi)有色金屬價格昨日則整體呈現(xiàn)反彈態(tài)勢，但滬鋁反而回吐了1月末以來的漲幅并有所下探。
預(yù)計(jì)滬鋁滯漲可能對倫鋁的沖高形成拖累，最重要的是2月份產(chǎn)能重啟和企業(yè)庫存較大，而消費(fèi)還不足以撼動龐大的供應(yīng)，且中東北非地緣政治危機(jī)還未解除，鋁價階段性調(diào)整還未結(jié)束。國內(nèi)“十二五”規(guī)劃等政策利多、套利交易和成本上升可能刺激鋁價后市出現(xiàn)一波階段性補(bǔ)漲行情，同時美元近期的弱勢表現(xiàn)也給予鋁價一定的支撐。然而，中期來看，鋁價還是受制于供應(yīng)過剩、產(chǎn)能重啟的壓力和政策緊縮的遏制，鋁市可能僅存在“兩步一回頭”式的階段性補(bǔ)漲機(jī)會，并不具備大幅上漲的條件。
產(chǎn)能重啟加快導(dǎo)致供應(yīng)增速遠(yuǎn)超需求增速
盡管鋁價存在“估值”偏低優(yōu)勢，但產(chǎn)能重啟和龐大的過剩量等抵消了這種優(yōu)勢，且2月份下游企業(yè)采購活動溫和，甚至3月份消費(fèi)旺季都可能出現(xiàn)旺季不旺的尷尬局面，因而鋁價特別是滬鋁呈現(xiàn)出“滯漲”的一面。
供應(yīng)方面，中東北非電解鋁產(chǎn)能暫時還未受到影響，同時全球越來越多的閑置產(chǎn)能重啟。目前，全球包括中國在內(nèi)的鋁庫存急劇攀升。
需求方面，當(dāng)前以鋁為實(shí)物支撐的ETPs產(chǎn)品遲遲沒有上市，而國內(nèi)外下游企業(yè)需求不見大的起色。國內(nèi)下游對現(xiàn)貨鋁錠的買盤較少，中間商也僅是少量逢低買入，疲弱的消費(fèi)需求促使現(xiàn)鋁成交重心逐步下傾。而現(xiàn)貨升貼水也大幅回落，暗示鋁供應(yīng)過剩加重。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增強(qiáng)和貨幣緊縮的經(jīng)濟(jì)體或再添新丁
近期，伴隨中東北非局勢動蕩，美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇將受沖擊。盡管當(dāng)前全球絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)回暖，但復(fù)蘇遭遇的不確定性大幅增強(qiáng)，這可能影響到今年全球?qū)︿X的消費(fèi)預(yù)期。中國等新興經(jīng)濟(jì)體依舊為抗通脹而為經(jīng)濟(jì)降溫。
影響鋁價沖高還有一個值得關(guān)注的因素就是政策緊縮，當(dāng)前歐元區(qū)和印度出現(xiàn)通脹攀升將有可能導(dǎo)致歐洲提前步入緊縮周期。
政策長遠(yuǎn)利多、套利交易和成本因素可能刺激鋁價階段性補(bǔ)漲
首先是政策長遠(yuǎn)利多，如電網(wǎng)改造，保障性住房建設(shè)和高鐵建設(shè)都長期有利于下游鋁的消費(fèi)。其次是套利交易。由于銅鋁價差擴(kuò)大和滬鋁倫鋁兩市價差縮小，資金尋找“估值”較低的滬鋁進(jìn)行買入并拋出滬銅或倫鋁進(jìn)行套利操作，會使得滬鋁呈現(xiàn)“抗跌”的個性。最后就是成本支撐。電價優(yōu)惠取消和2月份冶金焦炭價格上漲等均增加了鋁生產(chǎn)成本。
綜上所述，上半年中國等新興經(jīng)濟(jì)體為了抗通脹而采取緊縮政策會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)降溫，同時歐洲有可能提前步入緊縮期，投資需求會受到抑制，而產(chǎn)能重啟和庫存高企又導(dǎo)致消費(fèi)需求對鋁價的提振弱化。因此，鋁價中期上漲空間受限，市場只存在因成本增加、套利交易和政策長遠(yuǎn)利好預(yù)期等可能引發(fā)的階段性上漲機(jī)會，鋁市總體不具備大幅上漲的條件。 |
