很高興能在新年的第一個早晨向朋友們問一聲新年好，筆夫收到無數的新年問候短信，心中心存感激，在這里一并祝愿大家2011年心想事成！

    2010年，全球還沒能來得及為2009年那點可憐的復蘇而欣喜，就開始為歐債危機帶來的動蕩而憂心忡忡了。中國兩位數的經濟成長沒能給股市投資者帶來任何收益，通脹的肆虐卻銹蝕掉普通居民的實際財富。有人強烈預期價格水平仍會無節(jié)制地上漲，卻無法確認接下來的結局會是什么。我們知道美國人以低利率制造泡沫，但誰能預知美國人在來年會將全球經濟引向何方？
    基于完全的假設，筆夫繪制了2011年全球金融市場的七條路線圖，試圖與投資者分享。
 

    資金推動A股一季度強勁反彈、二季度見頂
  

    2010年，中國股市以全年下跌14%的成績位列全球倒數第三，匪夷所思的是，這樣的成績竟然是在前三季度GDP均以兩位數增長、增長速度位居全球第一的情形下取得的。更令股民耿耿于懷的是，在股市步步走熊之時，A股的融資額竟再次雄踞全球之首。
    筆夫無意附和股民七嘴八舌的網絡言論，只是當《人民日報》也加入了討論的行列時，問題已開始變得非常嚴肅，12月30日，該報發(fā)表文章《經濟一片向好，股市為何偏弱？》。這一問題的答案實際上并不復雜，我們只需要簡單地了解這樣一個事實就可以找到完全的答案：在經濟規(guī)模高速擴張的同時，企業(yè)利潤不但沒有得到相應提升，相反卻步入了歷史低點。根據英國《經濟學人》雜志文章所做的統(tǒng)計，所有香港上市的中國公司2010年銷售收入上漲了20%多，同期企業(yè)利潤率卻下跌至2003年以來的最低點，導致這一現象的原因是，可怕的通貨膨脹已經盤剝掉了上市公司絕大部分的利潤來源，成本的上升使股票的投資價值急劇降低。股市的走勢實際上正反映了這樣一個人人都看得見的現實。
    如果企業(yè)利潤增速不能令投資者感到滿意，市場向上成長的力量就只能主要依靠資金推動，在這種情況下，A股的融資額與市場的走勢實際上呈現負相關的關系，因此，出現融資世界第一而股市持續(xù)走低的情況并不難理解。只不過，過量融資并不是市場走低的根本原因，通脹才是真正的原因。
    通脹一天不除，股市便不具備長期走牛的條件，這是筆夫的基本判斷�？杉词惯@樣，也并不能排除在接下來的一個季度里，股市會出現積極反彈的走勢，這與長期走勢并無關系，在一個與資金面密切相關的市場，我們應該對這樣的局面心中有數。元旦過后，隨著資金陸續(xù)回流市場，銀行對信貸的控制閘門將會放松，一季度是放貸的高峰，這有利于市場資金面的寬松。美元進一步走弱和人民幣升值預期將導致熱錢的流入，股市將起碼迎來一波久違的反彈，甚至會意想不到地超過2009年的高點。2011年，中國股民可以把最美好的記憶留在第一季度。
 

    美元一季度末見底 黃金沖高至1600美元至1700美元之間
  

    中國投資者還不太習慣以地緣政治的角度對市場作出分析，即使是12月20日因韓國軍演導致A股百點大跌后，投資人仍然沒有意識到，半島局勢已經成為上證指數連續(xù)暴跌的重要誘因，尤其是當美國增派第三艘航母的消息公布以后，股市更是在一片抱怨聲中陷入莫名的下跌趨勢中。也許，這樣的經歷只能證明，中國股市和中國股民都還非常年輕。
    半島局勢對于金融市場不啻為一把雙刃劍，在對股市產生動蕩的同時，也助推了黃金價格，未來一段時間，東亞局勢的不穩(wěn)定將會持續(xù)推動金價，同時抑制美元價格，相信外匯投資者不太樂意看到所持貨幣與戰(zhàn)爭有關。
    眾多機構均對2012年國際金價走勢作出了評價，看漲情緒依然充斥著市場，以國際最大的黃金ETF基金SPDR近期的持倉量變動情況來看，雖然價格在上漲，但持倉量卻變化不大，甚至在小幅減倉，筆夫認為，未來半年內，國際金價將會見到頂部，最高可能位于1600至1700美元之間。一旦未來金價進入拉升階段，SPDR可能會采取逐步派發(fā)策略，其龐大的持倉量決定了它必須采用此種手段來結束這場已經持續(xù)太久的游戲。
    在過去的一個月里，歐元區(qū)不斷出現的險情初步支撐了美元，隨著歐元區(qū)問題短期內的退去，美元將在未來一段時間重現弱市格局，從技術走勢分析，可能會沿著下降通道走出長達兩個月的下跌趨勢，雖然美聯儲仍然繼續(xù)奉行低利率政策，但事實上美國市場利率水平已經悄然攀升，幾乎完全抵消了第二輪量化寬松政策的現實影響，忐忑不安的伯南克以美國減稅政策來解釋利率水平為何攀升，但不管怎樣，此種景象一方面代表美國經濟復蘇增強，另一方面表明通脹憂慮升溫，美聯儲未來半年內加息的可能性大增，伯南克也表示，他們15分鐘之內就可以作出加息的決定，QE2將會在2011年6月份到期，那將是一個重要的時間節(jié)點，如果量化寬松政策的累積效應不斷得到體現，經濟真正步入復蘇階段，美聯儲可能會突然啟動加息進程，美聯儲一旦啟動加息，將促使全球資本迅速回流美國，美元將會迅速出現強勁反彈，也許是反轉。
    當然，美元目前仍然處于下跌的趨勢中，而且在未來三個月，會始終處于這一趨勢中，不過事實將證明，預測美元崩潰只會是一種人云亦云缺乏遠見的觀點，未來真正的情形是，走向崩潰的是歐元，而美元則會意外升天。
    美元相對于歐元的弱勢已經維系了近十年，盡管未來幾個月內美元還會像人們預料的那樣維持下跌，但是，2011年將是一個轉折之年，如果年中美國啟動加息，美元則有可能會擺脫長期積弱局面而出現反彈。
 

    美聯儲或年中加息，秒殺新興經濟體
  

    如果美聯儲在未來半年加息的假設成真，那么將會是全方位的，目前國際資本的流向依然是從美日等低息國家流向新興市場國家，但是如果美元加息，那么這種狀況將會根本改變，熱錢將會迅速撤離回流美國。此前，在強烈的升值預期之下，熱錢洶涌進入中國、巴西等國家，促使這些國家資產價格暴漲，通貨膨脹嚴重，政府不得不以收緊貨幣來應對，提高存款準備金率和提高利率等，但這恰恰加劇了熱錢流入的速度和規(guī)模。由于貨幣政策對于收緊流動性難以立即奏效，游離于銀行系統(tǒng)之外的灰色信貸成為難以管制的自由資本。據市場估計，中國2010年的灰色信貸高達3萬億元，這些資本在繼續(xù)推高中國的樓市等資產價格，繼續(xù)吹大泡沫，這一點將令政府感到十分頭痛。
    但是只有當熱錢撤離中國之時，泡沫破滅才存在完全可能，在美國與新興經濟體的博弈中，結果總是殊途同歸——美國人會幫助這些國家做大吹大泡沫，大到你簡直不相信這些泡沫還會破滅，但最終美國人會幫助你瞬間刺破這些泡沫。泡沫破滅，即是美國對新興經濟體經濟的一次秒殺。

     歐元最終可能走向崩潰
  

     這樣的結論讓人感到有些意外，當我們提到崩潰的時候，通常指的都是美元，而現在我想，在2011年的某個時候，該把它與歐元掛上鉤了。
    當我們認為一切都已過去的時候，其最差的結局可能比現實還要差那么一點點。就像當年貝爾斯登倒掉時那樣，人們認為最壞的時候已經過去，但是接踵而來的是雷曼兄弟和其它一些大家伙。現在的歐債危機就是這樣，機會主義者以為最壞的結果可能就是這樣了，但是，事實是，只有處于危機邊緣的國家才了解事情的全部真相。
    德國認為自己已經盡到了最大的責任，可事實上遠遠不夠，也許愛爾蘭的銀行系統(tǒng)已經開始穩(wěn)定下來，希臘的財政狀況也逐步好轉，但就整個歐盟而言，傳染病的蔓延似乎才剛剛開始，西班牙和意大利中的任何一個，都可能給德國出一個難以解開的難題，德國不可能有能力去救助這樣一個規(guī)模的國家，即使有能力，默克爾也難以越過高高的政治門檻去冒險。
    整個歐洲都在壓縮政府開支以求控制財政赤字規(guī)模，可這可能恰恰是下一步危機的關鍵因素，整個歐盟市場規(guī)模都可能出現萎縮，再加上私人消費減少，歐盟國家來年可能困難重重，這無疑將助長歐債危機的蔓延。未來幾年，歐元可能在一步步危機中走向解體。
 

    農產品價格仍將上漲
  

    不管金融形勢如何轉化，短期內農產品的牛市格局似乎都難以撼動。全球氣候的異常變化將把所有農產品價格推至歷史高位。厄爾尼諾才剛剛離去，拉尼娜接踵而至，在澳大利亞小麥產區(qū)遭受水患的同時，南美阿根廷的大豆產區(qū)正飽受熱浪襲擊，德國《油世界》估計其減產規(guī)模將達20%以上。
    中國、印度等新興國家強大的市場剛性需求將會使供需長期處于緊張狀態(tài)，2011年，全球農產品庫存和庫存消費比將會進一步走低，農產品價格未來仍將受到成本推動、災害天氣、消費增長、流動性支撐四大因素的整體發(fā)力而居高不下，政府對于價格的管控可能會對某些產品的短期價格產生影響，但長時間來看，難以產生根本性的作用。

（來源：搜狐財經博客 作者：筆夫）

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