溫州是私營經(jīng)濟做實業(yè)起家的前哨，擁有全國數(shù)一數(shù)二的市場意識。然而近年來，溫州GDP的增長速度逐漸落后，實業(yè)企業(yè)紛紛外遷，經(jīng)濟空心化的趨勢日益嚴重。是溫州人的市場意識開始落后了，智慧和嗅覺跟不上時代的變遷了嗎？答案是否定的，某種程度上恰恰相反。

    從小商品基地到炒房團大本營，溫州經(jīng)濟在GDP的指標上是落后了，但控制在溫州人手中的價值總量卻在不斷增長�？傮w上說，溫州人作為一個資本家群體而非一個地區(qū)而言（即包括在外的溫州人），在整個國家的全體人群中所占有的經(jīng)濟資源比例，正在以高于大部分地區(qū)的速度增長（雖然其速度未必趕得上北京的官僚資本和上海的買辦資本），溫州地區(qū)的實體經(jīng)濟在邊緣化，溫州資本的聲音和地位卻并未減弱，反而名震全國，以致“溫州炒房團”令各地攢錢欲購住房者聞風喪膽。溫州經(jīng)濟的空心化本身只是一個影子，是溫州人在通過縮減實業(yè)投資的擴張速度，騰出更多的資金進入利潤更高的房產(chǎn)等行業(yè)，并試圖沖擊金融業(yè)、礦業(yè)等國家壟斷資本壁壘的表現(xiàn)，也是市場嗅覺最靈敏的私營經(jīng)濟通過追逐高利潤實現(xiàn)利益最大化的一個縮影。

    問題出在哪里？問題并不在溫州人的市場意識，也不在智慧、學歷或管理水平的不足。問題出在貨幣本身的產(chǎn)生機制上。
在市場化進展到今天的時候，尚未貨幣化的資源已經(jīng)日益稀少了。所以我們可以近似地將所有人、企業(yè)、單位持有的貨幣和存款等近似貨幣的資產(chǎn)總量視為社會的財富總存量。簡化而言，可以用M2作為參照指標來確定我們在整個社會中所占的經(jīng)濟股份。
    我們的M2從96年以來，平均在20%左右。這意味著如果我們的工資收入加上手頭資產(chǎn)的總增長率如果低于20%，則我們就屬于在社會總資源中所占比例下降的群體，我們的社會地位將相對下降。因此，對私營企業(yè)而言，問題不是保本、保值、跑贏CPI這么簡單，問題是要跑贏M2。然而，我們注意到，我國經(jīng)濟的增長，伴隨著兩個顯著的特征：一是M2與GDP的增長差距越來越大，M2占GDP的比例從80%已經(jīng)上升到160%，二是工資占GDP的比重越來越小，相對應(yīng)的消費率越來越低。相對于M2代表貨幣財富總量而言，GDP更接近于實業(yè)活動總量的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，GDP增長大幅落后于M2的增長，意味著實業(yè)的增長率趕不上M2的增長率，做實業(yè)的人在整個社會所占財富份額比例不斷縮水。而工資占GDP的比重越來越小，則意味著拿工資的階層在社會的地位下降更快，這又縮減了社會的消費率，反過來讓實業(yè)的利潤更加難以增長。如果繼續(xù)實業(yè)投資，整體而言就意味著社會地位的下降，意味著辛辛苦苦數(shù)年后回頭一看，賺到的利潤率被看似游手好閑的炒房團遠遠甩在后面。（這里說句外話，還有個數(shù)據(jù)就是稅收的增長甚至高于M2的增長，這意味著官僚壟斷階層掌握的財富膨脹最快，因此核心官僚的社會地位上升最快，這是私營資本難以企及的。）
　　以上問題的結(jié)果就是：私營資本最正確、最理性的經(jīng)濟選擇是抽出投在實業(yè)的資金，轉(zhuǎn)而投入到更符合M2增長方向，從而利潤更高的領(lǐng)域，其中主要的就是房地產(chǎn)。發(fā)展到最后，很多溫州企業(yè)維持一定規(guī)模的實業(yè)生產(chǎn)不再是為了那一點微薄利潤，而僅僅是為了通過做規(guī)模來獲取地皮和相應(yīng)比例的銀行貸款，再把這些資金和資源投入到房產(chǎn)業(yè)獲取利潤。實業(yè)淪為私營資本繞過金融壟斷分享貨幣發(fā)行的途徑，成了炒房團的融資渠道。這樣的環(huán)境下，多家實業(yè)公司共同發(fā)起的中瑞財團最后成為大號的炒房團，絕非偶然。
　　為什么會出現(xiàn)這樣實業(yè)衰敗、房產(chǎn)高漲的情狀？貨幣發(fā)行的渠道和方式是背后的主因。
　　自從97/98金融風暴以來，我們依靠出口拉動作為經(jīng)濟的主要驅(qū)動力，M1增長越來越多地（最后到現(xiàn)在幾乎是100%地）依賴于外匯占款的增長，而外匯占款的增長則主要來源于外貿(mào)順差和由此吸引來的資本流入。因此，第一步是M1的發(fā)行越來越集中到外貿(mào)集中的地區(qū)，尤其是江浙滬一帶。這一階段還是以實業(yè)為主要獲取貨幣渠道的。但在這一機制下，一方面M1發(fā)行的不均衡導(dǎo)致東北重工業(yè)區(qū)和中西部與東部的差距越來越大，兩極分化加劇內(nèi)需不振，另一方面在產(chǎn)能的擴張碰觸到資源瓶頸時，因外匯占款增長而增發(fā)的貨幣難以通過擴大生產(chǎn)貸款的方式充分轉(zhuǎn)為M2，私營資本需要尋找對應(yīng)的去處，銀行也希望找到合適的放貸方式。隨著房地產(chǎn)市場化的啟動，用土地、房產(chǎn)抵押貸款相比實業(yè)的生產(chǎn)貸款更為便利，因此銀行和私營資本一拍即合，壟斷了土地資源的官僚資本也為自己能從中分得利益而推波助瀾。
　　由于房產(chǎn)業(yè)的存貨—房產(chǎn)和無形資產(chǎn)--土地都可以憑借評估升值并通過多種形式套取更多的貸款，而實業(yè)的存貨卻面臨貶值且通常不能作為抵押物，生產(chǎn)資料投資更是不斷貶值折舊，于是，房產(chǎn)貸款比實業(yè)貸款更容易增長，且貸款的增長受有效需求的限制更小。于是，當2001年起房市高漲并成為高利潤行業(yè)之后， M2的增長逐漸從外向型企業(yè)生產(chǎn)貸款的拉動，轉(zhuǎn)向房產(chǎn)、土地開發(fā)和抵押貸款增長的拉動。M1的增長帶來的存款通過房地產(chǎn)業(yè)膨脹開來并轉(zhuǎn)化為更高速度的M2增長。在現(xiàn)行統(tǒng)計體系下，房地產(chǎn)的價格增長大部分未被計入CPI，而房地產(chǎn)除建設(shè)的成本部分進入GDP循環(huán)外，持有期間增值的部分卻并不反映為GDP的增長。于是我們前面提及的M2的增長超過GDP+CPI，在這里找到了答案：之間的巨大黑洞，正是房地產(chǎn)價格在一次次M2擴張中所膨脹的部分。
　　以上這樣的貨幣發(fā)行機制，導(dǎo)致需要從向消費者出售商品換回貨幣的實業(yè)，獲取新發(fā)型貨幣的難度落后于貸款方便、膨脹更輕松的房產(chǎn)業(yè)。當房產(chǎn)業(yè)成為M2增長的主要渠道時，在新增長的貨幣財富中，倒賣土地的政府、開發(fā)商和炒房團借助銀行的杠桿獲取了其中越來越大比例的份額。整個實業(yè)相對衰落了，尚能保持接近M2增長速度的外向型經(jīng)濟部分也僅僅是依靠匯率造成的國際價差在維持利潤，在資源緊張和人民幣升值的壓力下也岌岌可危。作為市場先驅(qū)的溫州人，在這樣的環(huán)境下從實業(yè)轉(zhuǎn)向地產(chǎn)擴張，無疑忠實地反映了利益最大化的理性經(jīng)濟人原則。誰在M2的發(fā)行中獲取最大的比例，誰就取得更大的實際利益這一市場邏輯溫州地區(qū)實體經(jīng)濟增長乏力正是溫州資本從實業(yè)中抽身并沖向各地房地產(chǎn)業(yè)的表現(xiàn)，并不意味著溫州私營資本家財富增長速度的放緩。相反，正是因為“及時轉(zhuǎn)型”，追上了M2的擴張方向，溫州私營資本家作為一個群體而非一個地區(qū)而言才從中獲得了超越其他很多地區(qū)的財富數(shù)額。因此，溫州的空心化和溫州本地的GDP增長乏力，不是溫州人的市場眼光出了問題，而是整個貨幣發(fā)行系統(tǒng)的運行模式使然。
　　
　　這個體系本身的原生動力是外匯占款的增長，以及隨之而生的M1增長。隨著通脹的加劇和人民幣升值的深入，人民幣的購買力平價正在失去優(yōu)勢，因此M1增長的動力也正在喪失。當驅(qū)動一個系統(tǒng)的原動力走向停擺的時候，M2將通過什么方式擴張來維持經(jīng)濟穩(wěn)定？如果在系統(tǒng)停擺時不能找到新的途徑來保持M2的增長，那么一場混亂或?qū)⒉豢杀苊狻?/P>

（來源：搜狐財經(jīng)博客）

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