12月25日，中國(guó)人民銀行宣布，自2010年12月26日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。這是2010年以來(lái)央行第二次加息了。

    央行加息后，不僅市場(chǎng)反映不小，而且對(duì)這次央行加息的評(píng)價(jià)也不一。比如，不少評(píng)論都認(rèn)為是央行加息是貨幣政策轉(zhuǎn)向的開(kāi)始，它表現(xiàn)政府貨幣政策轉(zhuǎn)向的決心。因?yàn)樨泿耪�策轉(zhuǎn)向?yàn)榉�(wěn)健之后，讓非常時(shí)期的非常態(tài)的貨幣政策回到常態(tài)的貨幣政策是必然。而要讓貨幣政策回到常態(tài)，通常使用的工具有數(shù)量工具（信貸規(guī)模管制，存款準(zhǔn)備率的變化）、價(jià)格工具（利率變動(dòng)）及公開(kāi)市場(chǎng)操作等。而利率變化是使用最多最為頻繁的工具，更加上2008年下半年利率下調(diào)200多個(gè)基點(diǎn)，因此要讓中國(guó)貨幣政策回到常態(tài)，就得讓整個(gè)中國(guó)商業(yè)銀行的利率水平在經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇后也逐漸地回到2008年9月份前的水平。因此，回到常態(tài)的貨幣政策，利率逐漸地上調(diào)是一種必然也是一種主要調(diào)控工具，否則基準(zhǔn)利率不上調(diào)也就談不上調(diào)貨幣政策的真正轉(zhuǎn)向。

    還有，央行這次加息的原因還會(huì)有許多，從央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的基本目標(biāo)來(lái)看就在于央行貨幣政策的前瞻性、就在于逐漸收緊過(guò)多的流動(dòng)性、就在于應(yīng)對(duì)通貨膨脹過(guò)高的壓力、就在于擠出房地產(chǎn)泡沫等等，但是這些僅是一般性的解釋。央行這次加息更意味通過(guò)價(jià)格機(jī)制來(lái)改變國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為。

    在10月23日央行加息時(shí)，我就指出，如果2010年加息頻率不高，僅是這一次加息的話，那么這次央行加息就是商業(yè)銀行對(duì)個(gè)人住房按揭貸款的重新定價(jià)。因?yàn)�，就目前�?guó)內(nèi)按揭貸款的情況來(lái)看，盡管各商業(yè)銀行都把這種貸款看作是優(yōu)質(zhì)貸款（但實(shí)際上這只是中國(guó)早幾年的經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)檫@幾年國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)一直在上漲。但是如果房?jī)r(jià)下跌，情況則完全不是這樣），但商業(yè)銀行定價(jià)權(quán)有限（這些貸款更多的是受政策影響）。商業(yè)銀行只能根據(jù)住房信貸政策一年一次重訂個(gè)人按揭貸款利率（因?yàn)榫湍壳暗那闆r來(lái)看，絕大多數(shù)個(gè)人住房按揭貸款合同就是簽證一年一次重訂利率的浮動(dòng)利率合同，住房按揭貸款合同簽訂固定利率是很少的）。因此，國(guó)家住房信貸政策一變化，央行的利率調(diào)整就為商業(yè)銀行重訂利率提供了政策上的依據(jù)。

    不過(guò)，我們也應(yīng)該看到，由于國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)條件、基礎(chǔ)及環(huán)境與發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行的環(huán)境有很大程度上的不同，發(fā)達(dá)市場(chǎng)體系下的商業(yè)銀行其核心競(jìng)爭(zhēng)力就在于各家商業(yè)銀行的差異化經(jīng)營(yíng)，就在于能夠創(chuàng)新差異化的金融產(chǎn)品，但是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行則不是這樣。因?yàn)閲?guó)內(nèi)商業(yè)銀行贏利模式的核心并不是其經(jīng)營(yíng)差異性，而在于其信貸規(guī)模的大�。ㄒ�?yàn)樵阢y行市場(chǎng)利率基本上管制，金融產(chǎn)品市場(chǎng)準(zhǔn)入要求比較嚴(yán)格的情況下，信貸規(guī)模擴(kuò)張則成了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行最為核心的競(jìng)爭(zhēng)力）。這就是為什么近兩年來(lái)央行貨幣政策由“從緊的貨幣政策”一轉(zhuǎn)向到“適度寬松的貨幣政策”一轉(zhuǎn)向，商業(yè)銀行的信貸就出現(xiàn)過(guò)度擴(kuò)張的動(dòng)力所在？

    而這兩次央行加息，不會(huì)在于一般意義上收緊整個(gè)銀行體系信貸規(guī)模，而更為重要的是要從價(jià)格機(jī)制上來(lái)改變商業(yè)銀行信貸擴(kuò)張的沖動(dòng)。我們可以看到，這央行兩次的加息采取了存貸款利率上調(diào)不對(duì)稱的方式。即中長(zhǎng)期的存款利率上調(diào)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中長(zhǎng)期的貸款利率上調(diào)幅度。比如，3年期和5年期存款的利率分別由3.33%和3.60%上升到4.15%和4.55%，分別上漲了0.82厘和0.95厘，上漲幅度分別為24.6%和26.4%，漲幅不小。而3-5年期和5年期以上的貸款利率則分別由5.76%和5.94%分別上升到6.22%和6.40%，利率都上漲了0.46厘，上漲幅度為8%左右。按照已有的利率水平，在兩次加息之前，5年期以上的個(gè)人按揭貸款如果為7折優(yōu)惠其利率4.158%，而當(dāng)時(shí)的銀行5年期存款僅為3.60%，因此商業(yè)銀行的個(gè)人按揭7折優(yōu)惠貸款仍然是有利可圖的。但是兩次加息之后，5年期以上的個(gè)人按揭貸款如果為7折優(yōu)惠其利率4.48%，而現(xiàn)在銀行5年期存款為4.55%，不要考慮未來(lái)的利率仍然會(huì)進(jìn)一步上升（因?yàn)楫?dāng)前的銀行存款負(fù)利率仍然很高，存款利率上調(diào)是必然），商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)每一筆這種貸款就得虧損。在這種情況下，商業(yè)銀行希望增加個(gè)人住房按揭貸款進(jìn)行過(guò)度的信貸擴(kuò)張來(lái)增加其業(yè)績(jī)根本就不可能，反之還得補(bǔ)貼給借款人。如果個(gè)人按揭貸款的利率為85折優(yōu)惠，其利率為5.44%，其利差也只有0.89%，還不足商業(yè)銀行管理成本。在這種情況下，商業(yè)銀行對(duì)個(gè)人按揭貸款規(guī)模擴(kuò)張的沖動(dòng)一定會(huì)全面收縮。國(guó)十條差異化的信貸利率政策就達(dá)到逐漸落實(shí)。否則，商業(yè)銀行個(gè)人按揭貸款規(guī)模擴(kuò)張?jiān)娇欤�其利�?rùn)水平可能越低。因?yàn)椋瑥默F(xiàn)在的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)個(gè)人按揭貸款沖動(dòng)十分，再加上銀行信貸人員的既得利益（因?yàn)槠渲胁簧巽y行信貸人員同樣是這次住房投機(jī)炒作主力軍），國(guó)十條在各地存在很大的阻力。不少地方的商業(yè)銀行都在千方百計(jì)沖破國(guó)十條差異化的信貸政策的限制。

    可以說(shuō)，這兩次央行加息，盡管來(lái)得較遲，但是其不僅表現(xiàn)用心良苦，而且表現(xiàn)極高的專業(yè)性和安排的巧妙性。一般上來(lái)說(shuō)是收緊流動(dòng)性、控制通貨膨脹、擠出資產(chǎn)價(jià)格泡沫等，而更為重要是通過(guò)價(jià)格機(jī)制的微小激勵(lì)來(lái)改變商業(yè)銀行的市場(chǎng)行為，以此來(lái)防范國(guó)內(nèi)金融體系的體系性風(fēng)險(xiǎn)，促使國(guó)內(nèi)住房市場(chǎng)能夠逐漸地調(diào)整及價(jià)格回歸。正是這意義上說(shuō)，不僅這次央行加息的意義重大，而且央行對(duì)此還得再接再厲，應(yīng)該通過(guò)更專業(yè)及巧妙的貨幣政策工具來(lái)保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。

（來(lái)源：搜狐財(cái)經(jīng)博客 作者：易憲容）

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