“誰(shuí)能出短期資金？”“有誰(shuí)能出1年期的同業(yè)存款？”“吸人民幣3個(gè)月資金!”……12月20日以來(lái)，在銀行交易員最為活躍的資金交流QQ群中，上述語(yǔ)句被高頻率拋出。
由于年末財(cái)政存款撥付遲遲不到位，12月份的中國(guó)銀行間市場(chǎng)正在遭遇空前的資金緊張局面。
12月23日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(shibor)，隔夜、7天、14天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率分別為3.2550%、5.6617%和5.1533%，分別比前一交易日上行70.17、150.34和59.58個(gè)基點(diǎn)，其中7天期回購(gòu)利率創(chuàng)近3年來(lái)新高。
資金緊張局面下，作為市場(chǎng)資金蓄水池的四大國(guó)有銀行再度暫停向市場(chǎng)融出資金，這更讓銀行間市場(chǎng)短期利率雪上加霜。一位大型銀行債券交易員向本報(bào)記者透露，四大國(guó)有銀行已經(jīng)連續(xù)兩日拒絕拆出資金，“反之像工行還大舉拆入�！�
平安證券固定收益部執(zhí)行副總經(jīng)理石磊向本報(bào)記者表示，12月份，大約8000-10000億的財(cái)政存款撥付遲遲未能投放市場(chǎng)，加之年底商業(yè)銀行面臨超額準(zhǔn)備金率達(dá)標(biāo)壓力而大肆拆入，是眼下資金緊張的重要原因。
如此形勢(shì)下，央行23日再度維持了近幾周來(lái)的央票“地量”發(fā)行態(tài)勢(shì)，僅發(fā)行10億3月期央票，而3年期央票繼續(xù)暫停。
資金趨緊三大因素
市場(chǎng)資金面緊張狀況超乎想象。一位基金公司交易員向記者坦言，“年底資金一貫比較緊張，但緊成這樣很少見(jiàn)，昨天我們差幾分鐘就要'爆倉(cāng)’了�！�
緊張的原因主要在于兩點(diǎn)：一是商業(yè)銀行年末普遍面臨為滿足超額存款準(zhǔn)備金率要求大舉拆入現(xiàn)金的需求；12月20日將近3500億法定存款準(zhǔn)備金繳納也給商業(yè)銀行帶來(lái)巨大壓力。
中金公司認(rèn)為，法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)以及銀行年底拉存款導(dǎo)致資金面緊張，短期債券收益率有所上升。事實(shí)上，近期基金存放在商業(yè)銀行的活期存款利率和銀行間同業(yè)存款利率均大幅飆升，大約在3%-5%之間。
中金認(rèn)為，這一現(xiàn)象引發(fā)了資金從回購(gòu)市場(chǎng)和債券市場(chǎng)分流的效應(yīng)，比如一些銀行和基金不愿意在回購(gòu)市場(chǎng)融出資金，更愿意做短期存款或者同業(yè)存款，另外一些機(jī)構(gòu)甚至拋售短期央票和短融套現(xiàn)資金來(lái)放存款。
這種情況下，回購(gòu)市場(chǎng)的資金供需狀況惡化，導(dǎo)致回購(gòu)利率走高。
在上述基金交易員看來(lái)，導(dǎo)致市場(chǎng)資金面大緊的第三個(gè)原因，很重要一點(diǎn)是12月財(cái)政存款遲遲未能撥付�！鞍蠢碚f(shuō)，12月下旬，財(cái)政存款將面臨集中撥付，但今年不知道什么原因，遲遲未能到位，如果市場(chǎng)多5000億-8000億元資金，也不至于如此緊張�！�
按照慣例，中央政府為使全年的實(shí)際赤字和預(yù)算赤字不出現(xiàn)大的偏差，通常會(huì)在12月份集中支出，存款從央行流向商業(yè)銀行，達(dá)到向市場(chǎng)投放流動(dòng)性的效果。
中金公司認(rèn)為，今年12月份財(cái)政存款減少量大約比財(cái)政預(yù)算收支凈額少5000億左右，即1.2萬(wàn)億左右。不過(guò)，在12月下旬，預(yù)計(jì)資金面緊張狀況會(huì)隨著財(cái)政存款資金的釋放和拉存款效應(yīng)的消退而逐步緩解，并不影響未來(lái)一兩個(gè)月資金面階段性寬松的判斷。
關(guān)注信貸管理改革
對(duì)于債券市場(chǎng)交易員而言，近日傳出的央行信貸管理體制改革更令整個(gè)市場(chǎng)激動(dòng)。
某國(guó)有大行人士向本報(bào)記者透露，目前央行和銀監(jiān)會(huì)應(yīng)該在某種程度上達(dá)成一致了，有關(guān)新的信貸管理體制將于2011上半年出臺(tái)具體試點(diǎn)措施，此舉將對(duì)債市產(chǎn)生重大影響。
央行力主的信貸管理體制改革，是指央行將嘗試經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度確定信貸投放速度，同時(shí)根據(jù)各家銀行的資本充足率、流動(dòng)性比率、動(dòng)態(tài)撥備率、存貸比指標(biāo)來(lái)指導(dǎo)信貸投放。
石磊認(rèn)為，以資本監(jiān)管為核心的流動(dòng)性監(jiān)管措施一旦成行，差別存款準(zhǔn)備金率未來(lái)將被頻繁使用，“甚至每個(gè)月都會(huì)使用”，這對(duì)貸款和債市流動(dòng)性起到一個(gè)“蹺蹺板”效應(yīng)，即放不了貸款就會(huì)去買債券，這將有利于貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步理順。
“之前央行收緊資金，短債利率會(huì)上升，但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致資金轉(zhuǎn)向投資中長(zhǎng)期債券產(chǎn)品，企業(yè)債等中長(zhǎng)期債券發(fā)行利率可能會(huì)由此下降，即一方面資金在收緊，另一方面企業(yè)債發(fā)行利率卻下降，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不是很順暢�！笔诜治�，新的信貸管理體制出臺(tái)，有望進(jìn)一步理順債券市場(chǎng)利率從短端到長(zhǎng)端的傳導(dǎo)機(jī)制。 |
