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中航三鑫：特玻造節(jié)能光電幕墻產(chǎn)業(yè)鏈增持
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http://m.t3home.cn 發(fā)表日期：2010-4-14 17:19:25
蘭格鋼鐵 |
天相投顧
2009年年報顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入16.85億元，同比下降20.65%；營業(yè)利潤4953萬元，同比增長3.56%；利潤總額為5243萬元，同比下降2.03%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為3762萬元，同比下降14.20%；每股收益為0.18元；分配預案每10股派發(fā)現(xiàn)金1元(含稅)；公積金轉(zhuǎn)贈股本，每10股轉(zhuǎn)增5股。
幕墻工程盈利能力、營外收入下降及稅率上升等影響業(yè)績。1、幕墻工程毛利率下降。2009年公司毛利率為13.95%，同比下降1.48個百分點。毛利率下降主要受2009年占公司總收入76.9%的幕墻工程業(yè)務盈利能力下降所致，幕墻工程施工業(yè)務毛利率為11.66%，同比下降1.94個百分點，主要原因是幕墻工程業(yè)務競爭激烈，公司接單利潤率下降。2、營業(yè)外收入減少。公司營業(yè)外收入為234萬元，同比下降56.46%。主要原因是上期收到深圳企業(yè)壯大扶持分項資金100萬和成長路線圖資助計劃資金200萬。3、所得稅率提升。2009年公司所得稅率為25.25%，同比提升9.35個百分點，主要原因是母公司所得稅率提高到20%，同比增加2%，幕墻工程公司稅率為25%和遞延所得稅資產(chǎn)轉(zhuǎn)回增加33.3萬元。4、子公司收入下降和費用提升。中航三鑫太陽能光電玻璃有限公司和海南中航特玻材料有限公司建設中未實現(xiàn)收益但相關(guān)費用計入當期損益影響整體利潤，大亞灣生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)固導致工程玻璃生產(chǎn)的折舊費同比上升，推遲供貨和取消的已簽訂單達2億元減少了利潤的實現(xiàn)，工程玻璃制品毛利率雖同比提升6.88個百分點，但由于收入占比僅為13.83%，對綜合毛利率和利潤水平影響較小。
產(chǎn)能釋放打造節(jié)能光電產(chǎn)業(yè)鏈條和特玻領軍地位。公司為中航工業(yè)集團旗下的上市公司，正積極向特種玻璃業(yè)務拓展。根據(jù)建設規(guī)劃2010年投產(chǎn)的生產(chǎn)線有：1條250T/D的蚌埠超白壓延玻璃生產(chǎn)線、2條AR/ITO鍍膜玻璃生產(chǎn)線、1條600T/D的電子級玻璃生產(chǎn)線。同時大亞灣的離線LOW-E生產(chǎn)線產(chǎn)能也將充分釋放。2011年計劃投產(chǎn)的生產(chǎn)線有：600T/D在線LOW-E玻璃生產(chǎn)線1條、600T/D超白玻璃生產(chǎn)線1條和TCO導電膜玻璃深加工生產(chǎn)線2條。同時根據(jù)公司董事會通過的最新計劃和建設周期，公司2012年投產(chǎn)的生產(chǎn)線有：600T/D航空和太陽能玻璃生產(chǎn)線1條、1200萬平方米的太陽能超白玻璃項目1個和TCO導電膜玻璃深加工生產(chǎn)線4條。公司正在逐步打造完善的節(jié)能和光電幕墻產(chǎn)業(yè)鏈條，逐步向特種玻璃公司轉(zhuǎn)型。公司生產(chǎn)線使用美國PPG和德國先進的技術(shù)，未來成長性值得期待。
盈利預測和評級。按照2.04億的股本，在玻璃新線投產(chǎn)和產(chǎn)能釋放的前提下，我們預計公司2010年和2011年的每股收益為0.47元和1.24元，以昨日收盤價18.03元計算，對應的動態(tài)PE為38倍和14倍，考慮到公司未來向特種玻璃業(yè)務轉(zhuǎn)型所帶來的成長性和完整節(jié)能光電幕墻業(yè)務產(chǎn)業(yè)鏈條帶來的綜合競爭力提升，維持公司“增持”評級。
風險提示：特種玻璃業(yè)務達不到預期的風險。 |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】m.t3home.cn |
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