兗州煤業(yè)公布已經(jīng)簽訂2010年省內(nèi)合同煤1001萬噸，平均價格按年上升17.6%至每噸578.26元人民幣，簽訂量按年增長21.2%。此次簽訂合同中有429萬噸的重點合同煤，均價為每噸503.86元，按年增長8.6%。此次簽訂的價量均優(yōu)于預期。本行預計合同煤占兗州銷量的28%左右。
2009年首3季度的銷售價格為每噸504元人民幣，按年下降26.8%。然而，在下游需求和寒冷天氣的推動下，山西5500大卡煤炭現(xiàn)貨價格自9月底上升逾30%。本行相信第4季度兗州煤業(yè)的煤炭價格是上升的。預計2009年全年的煤炭價格下跌18%左右。
兗州煤業(yè)已經(jīng)完成了對澳大利亞上市公司菲利克斯的收購，預計菲利克斯2010年的煤炭產(chǎn)量為600萬噸，相當于兗州煤業(yè)原產(chǎn)量的18%左右。此次收購將有助于兗州煤業(yè)的長期增長。兗州煤業(yè)股價今年以來下跌6.3%，主要是投資者擔心為控制通脹，政府再度限制煤價。但本行認為由于煤炭供給偏緊加上政府對煤炭價格市場化形成體制的去向，短期內(nèi)不會出現(xiàn)限價。市場預期在進入淡季后，煤價有可能回調(diào)。但本行認為供給偏緊將使回調(diào)幅度將相對偏小。
我們維持2009年41億元人民幣盈利預測，每股盈利0.83元人民幣，相當于按年下跌38%。考慮到較高的煤炭均價和菲利克斯的貢獻，本行上調(diào)2010年盈利預測38%至67.9億元人民幣，每股盈利1.38元人民幣，按年增長66%�，F(xiàn)價相當于2010年市盈率10.3倍，本行認為估值吸引。本行將評級由持有上調(diào)至買入，12個月目標價調(diào)整為21.9元，相當于2010年14倍市盈率。 |
