經(jīng)歷倫敦金屬鎳年底這波浩浩蕩蕩的漲勢(shì)過后，本年度金屬鎳市行情逐漸落下帷幕。

    整個(gè)金屬市場(chǎng)在經(jīng)歷08年全球金融危機(jī)，價(jià)格大幅下跌過后。09年開始，隨著世界范圍內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策的實(shí)施，經(jīng)濟(jì)的逐步回暖。金屬市場(chǎng)走勢(shì)終擺脫陰霾，價(jià)格穩(wěn)步回升。一時(shí)間寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，逐步轉(zhuǎn)好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)滋生了商品、金屬價(jià)格上漲的土壤。整年來看，09年鎳金屬反彈強(qiáng)勁，鎳價(jià)對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖以及行業(yè)供求好轉(zhuǎn)預(yù)期予以體現(xiàn)。

本年度LME倫鎳價(jià)格、持倉(cāng)量、庫(kù)存走勢(shì)統(tǒng)計(jì)

    承前啟后，對(duì)于2010年我們認(rèn)為：2010年全球范圍內(nèi)持續(xù)的貨幣寬松政策背景下，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健復(fù)蘇可期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)，通脹預(yù)期的升溫也將繼續(xù)支撐下游不銹鋼產(chǎn)能穩(wěn)定增長(zhǎng)和鎳市需求以及鎳價(jià)的上升。

    一、本年度國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況良好，未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可期：

    本年度主要工業(yè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)：

    對(duì)于未來2010年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，聯(lián)合國(guó)12月2日發(fā)表的《2010年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》中數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2009年全年的世界生產(chǎn)總值（WGP）出現(xiàn)2.2%的負(fù)增長(zhǎng)，但明年10年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)預(yù)計(jì)較為樂觀，預(yù)測(cè)10年世界生產(chǎn)總值將上升2.4%，中國(guó)8.8%。中期來看經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)性仍然較為穩(wěn)健。

    具體來看，國(guó)外方面，以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)情況，在四季度之后，GDP增長(zhǎng)逐步加快，就業(yè)率也逐步向好，雖在此帶動(dòng)下，一度投資市場(chǎng)擔(dān)心全球范圍內(nèi)貨幣資產(chǎn)寬松流動(dòng)性可能會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的加快和美圓加息周期的臨近而逐步收縮。但整體來看，由于09年開始的全球經(jīng)濟(jì)刺激政策的連續(xù)性投入，以及政策面到目前為止各國(guó)還是維持寬松偏暖，以求逐步實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控手段目的。那么美圓的加息周期臨近和其恢復(fù)性反彈整體對(duì)金屬價(jià)格還難構(gòu)成根本上的威脅。且美國(guó)目前仍在加大經(jīng)濟(jì)刺激力度和資產(chǎn)投入比列，外界預(yù)期低息政策仍將維持（最新美聯(lián)儲(chǔ)聲明表示預(yù)測(cè)在2010中期0利率水平仍將維持）將繼續(xù)提供給市場(chǎng)強(qiáng)大的流動(dòng)性。

    國(guó)內(nèi)方面：流動(dòng)性繼續(xù)保持充裕，2010年的信貸額度雖然相比今年有所收縮，但比之金融危機(jī)之前的常態(tài)年份仍是一個(gè)高信貸，明年一季度又將是一個(gè)信貸釋放高峰期。國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2010年中國(guó)信貸市場(chǎng)投放繼續(xù)高位，總量預(yù)計(jì)7萬億，而1月預(yù)計(jì)投放1萬億。另外，國(guó)內(nèi)高位增長(zhǎng)下通脹預(yù)期加溫：自10月中下旬開始國(guó)內(nèi)電價(jià)、水價(jià)陸續(xù)上漲，而大宗商品價(jià)格上漲仍然緩慢，使得同期表現(xiàn)高基礎(chǔ)商業(yè)成本下國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上的卻反應(yīng)遲緩。（最新國(guó)內(nèi)CPI：同比上漲0.6%，結(jié)束了連續(xù)九個(gè)月的同比負(fù)增長(zhǎng)。但1-11月份CPI同比仍然下降了0.9%）分析人士稱，由于目前2010年中國(guó)調(diào)控政策基調(diào)：保增長(zhǎng)，防通脹，促消費(fèi)；所以對(duì)于通脹調(diào)控在2010年也是一項(xiàng)工作重點(diǎn)。但從長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)周期來看，卻始終難改通漲預(yù)期的逐步放大。

    二、而在此環(huán)境下，我們以基本基本面作為參考，分析一下2010國(guó)內(nèi)外基本環(huán)境對(duì)行業(yè)的影響:

    需求面上，我們認(rèn)為：在目前流動(dòng)性寬裕下，鎳市直接下游的不銹鋼產(chǎn)能不可能過于緊縮，這源于下游不銹鋼行業(yè)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

    國(guó)外方面：由于09年原本國(guó)外方面歐洲、北美、日本減產(chǎn)面積較大大，未來國(guó)外經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好預(yù)期下，產(chǎn)能更有望再次打開。據(jù)最新麥格理集團(tuán)預(yù)估：2009年日本、歐洲和美洲不銹鋼產(chǎn)量分別減少約29%、26%和13%；相反，中國(guó)大陸和臺(tái)灣不銹鋼產(chǎn)量分別提高了28%和15%。而2010年歐盟一些不銹鋼廠計(jì)劃初削減產(chǎn)量?jī)H位20%。其他地區(qū)也有望同比上漲。

    國(guó)內(nèi)方面：高增長(zhǎng)下，通脹預(yù)期上升，但受國(guó)內(nèi)2009年政策面“八大行業(yè)產(chǎn)業(yè)振興”后的大宗商品產(chǎn)能大幅放大影響，現(xiàn)階段的高位產(chǎn)能也使國(guó)內(nèi)目前基本商品材料價(jià)格難于上漲；有分析指出，這疑惑是由于國(guó)家政策導(dǎo)向上，一方面政策“振興政策”刺激下產(chǎn)能高位運(yùn)行，一方面淘汰落后產(chǎn)能，以此來良性的促使國(guó)內(nèi)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)緩慢前進(jìn)。那么這樣看來，2010年國(guó)內(nèi)不銹鋼穩(wěn)步增長(zhǎng)也可期 。因?yàn)槟壳靶问较氯暨^度限制不銹鋼產(chǎn)能，使之基本等于需求的話，一定會(huì)由于通脹壓力的上升造成資產(chǎn)價(jià)格上漲；而反過來，不銹鋼的產(chǎn)能若繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，又能使得鎳市需求逐步緩解，價(jià)格持穩(wěn)上升。

    以此為基點(diǎn)的話，筆者認(rèn)為目前階段下游不銹鋼的穩(wěn)定小幅增長(zhǎng)較為符合現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)預(yù)期與政策方向，而最新國(guó)內(nèi)外預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)也顯示2010年國(guó)內(nèi)金屬鎳消費(fèi)量和不銹鋼產(chǎn)量有望得到增長(zhǎng)。1）金屬鎳，根據(jù)國(guó)內(nèi)安泰科預(yù)測(cè)：中國(guó)2010年鎳消費(fèi)量將較今年增5%；2）下游不銹鋼方面：Heinz Pariser近期發(fā)布的全球不銹鋼粗鋼預(yù)期，09年預(yù)期971。6萬噸，2010年預(yù)期1023萬噸，增長(zhǎng)5。3%。

    供應(yīng)面上，倫鎳庫(kù)存大幅上升，但真實(shí)供應(yīng)環(huán)境需仔細(xì)分辨，供應(yīng)環(huán)境抑或仍處可控范圍。

    據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：今年1-10月全球精煉鎳市場(chǎng)供應(yīng)短缺15,000噸。但LME庫(kù)存卻于三季度后大幅上漲，投資者目光開始聚焦。8月底之后，LME庫(kù)存更是大幅增加，從110000噸快速上漲至最新的152898噸，那么目前LME庫(kù)存真的能反映目前市場(chǎng)供應(yīng)情況嗎，筆者認(rèn)為，大部分庫(kù)存仍屬正常狀態(tài)，但局部來看還需理清原因，結(jié)合趨勢(shì)作出更為正確的方向判斷。我們需要考慮的編外原因有兩個(gè)方面：

    1．從目前LME庫(kù)存高位起因上來看，倫鎳庫(kù)存大幅增加源自于金融危機(jī)后的各大礦商加大套保形成，起點(diǎn)較高，且短期內(nèi)無法化解，市場(chǎng)對(duì)此部分庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步上升。且從流動(dòng)性上說，此部分增加的庫(kù)存本來就在全球市場(chǎng)中（礦商倉(cāng)庫(kù)），并不能真實(shí)反映市場(chǎng)供給情況，且有分析更指出在未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好下，此部分庫(kù)存靈活度較高。

    2．基金單向多頭持倉(cāng)也會(huì)造成庫(kù)存上漲。歷史上07年4月份情況顯示：當(dāng)時(shí)單向多頭持倉(cāng)者雖無意采購(gòu)現(xiàn)貨鎳，但由于其仍擁有購(gòu)進(jìn)鎳的權(quán)利，也導(dǎo)致市場(chǎng)緊缺的鎳庫(kù)存增加。

    而排除了這兩方面，我們相信在未來鎳庫(kù)存目前還屬可控范圍之內(nèi)，投資者無需過度恐慌，未來鎳市庫(kù)存有望在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇下有效消耗。而供需情況也抑或逐步轉(zhuǎn)為良性。

    綜上所述，對(duì)鎳金屬未來2010年的走勢(shì)我們保持樂觀看好，鎳價(jià)小幅上行空間仍存，鎳價(jià)有望隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的逐步增長(zhǎng)，下游需求的擴(kuò)大。繼續(xù)延續(xù)09年金融危機(jī)之后的價(jià)格反彈回歸走勢(shì)。但需要提醒投資者注意，目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，應(yīng)理性確立目前基本環(huán)境下，鎳市理性的可持續(xù)增長(zhǎng)范圍，而不過分透支行情。最后，祝廣大投資者在2010年投資旅程一帆風(fēng)順，滿載而歸。

相關(guān)數(shù)據(jù)：

    國(guó)際不銹鋼論壇最近預(yù)測(cè)，2010年全球不銹鋼需求有望出現(xiàn)5%的增長(zhǎng)，但世界各地不銹鋼需求回升增幅存在較大差異。中國(guó)和亞洲地區(qū)不銹鋼需求將增長(zhǎng)7%，而歐洲和北美需求將僅增長(zhǎng)1%。2010年全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量將增長(zhǎng)7%-10%。屆時(shí)中國(guó)的產(chǎn)量份額將占全球總產(chǎn)量的40%。