第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)報(bào)道　昨日在重慶舉行的瑞士信貸中國(guó)投資年會(huì)上，瑞信中國(guó)研究主管陳昌華預(yù)計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)“緩著陸”——中國(guó)將經(jīng)歷一段長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)濟(jì)增速減緩，而幅度亦可能較市場(chǎng)預(yù)期高。

　　瑞信認(rèn)為，高企的通貨膨脹、不斷上漲的勞動(dòng)力成本、大量的地方債務(wù)將對(duì)疲軟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生進(jìn)一步威脅。尤其值得注意的是，大規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債表外融資，已導(dǎo)致中國(guó)的信貸占GDP比重超出警戒線水平。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)“緩著陸”可能性最大

　　“目前市場(chǎng)人士依然預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)‘軟著陸’，經(jīng)濟(jì)增速在經(jīng)歷2~3個(gè)季度的減緩之后將出現(xiàn)復(fù)蘇。我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)維持在8%至8.5%這一相對(duì)較低的水平。”陳昌華表示。

　　陳昌華在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“‘軟著陸’意味著經(jīng)濟(jì)放緩之后很快將會(huì)反彈，但‘緩著陸’的情況下，經(jīng)濟(jì)在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)增長(zhǎng)緩慢。中國(guó)的情況看上去更像是‘緩著陸’。”

　　在這種情況下，瑞信預(yù)計(jì)只有部分地方融資平臺(tái)貸款問(wèn)題會(huì)在經(jīng)歷艱難談判之后得到解決，房地產(chǎn)市場(chǎng)將經(jīng)歷15%~20%的適度價(jià)格調(diào)整和相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間的滯銷，名義GDP增長(zhǎng)率將在8%至8.5%之間徘徊，CPI通脹率將保持在4%左右，同時(shí)，金融系統(tǒng)放貸將放緩且更趨謹(jǐn)慎，信貸占GDP比重將逐漸回落至長(zhǎng)期趨勢(shì)水平。公司盈利水平可能保持在10%左右。

　　值得注意的是，瑞信經(jīng)濟(jì)學(xué)家修改了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期：將2012年中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期由8.9%下調(diào)至8.5%，預(yù)計(jì)持續(xù)通脹、緩慢增長(zhǎng)和持續(xù)的緊縮政策將貫穿2011年下半年直至2012年。

　　信貸占GDP比重已超10%的警戒線

　　瑞信分析顯示，在過(guò)去兩年中，大量資產(chǎn)負(fù)債表外融資已經(jīng)導(dǎo)致中國(guó)的信貸占GDP比重達(dá)到了警戒線水平，而這一點(diǎn)恰恰常被市場(chǎng)忽視。

　　根據(jù)中國(guó)人民銀行2011年一季度公布的數(shù)據(jù)，2009~2010年，整個(gè)金融系統(tǒng)內(nèi)信貸融資已經(jīng)達(dá)到了26.7萬(wàn)億元人民幣，較2008年底增長(zhǎng)了71%。

　　此外，瑞信分析師運(yùn)用巴塞爾委員會(huì)的方法，通過(guò)對(duì)比目前的信貸占GDP比重及其長(zhǎng)期趨勢(shì)間的缺口來(lái)評(píng)估銀行業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)，得出結(jié)論認(rèn)為，該比重目前已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出10%這一警戒線。

　　瑞信認(rèn)為，該數(shù)據(jù)為未來(lái)銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量吹響了警號(hào)。該行分析稱，2011年一季度，近1000家非金融類公司的利息償付率已降至接近2008年金融危機(jī)時(shí)的水平。