全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，全球制造業(yè)PMI下降只是短期現(xiàn)象，再加上歐債危機影響趨弱，美元維持弱勢震蕩格局等諸多因素，經(jīng)過數(shù)月的調(diào)整后大宗商品底部已現(xiàn)。

    PMI下降是短期現(xiàn)象

    美國2011年1季度實際GDP年化環(huán)比增長1.8%，比2010年4季度下降1.5個百分點，這表明美國2011年1季度經(jīng)濟增速有所放緩。但這只是短期現(xiàn)象，因為其放緩的主因是凈出口和政府支出下降，而私人消費需求仍在穩(wěn)步增長，私人投資需求也已恢復(fù)正增長，經(jīng)濟增長的內(nèi)生性進一步增強。歐元區(qū)2011年一季度實際GDP季調(diào)環(huán)比增長0.8%，比2010年4季度加快0.5個百分點�？偟膩砜�，主要發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，新興經(jīng)濟體仍維持快速增長，這抑制了大宗商品價格的下降空間。

    5月份，全球主要大國的制造業(yè)PMI出現(xiàn)了不同程度的下降。美國5月制造業(yè)PMI為53.5，比上月下降6.9；中國5月制造業(yè)PMI為52.0%，比上月下降0.9個百分點，連續(xù)兩個月回落；另外，德國、英國5月的制造業(yè)PMI也有所下降。

    全球制造業(yè)PMI集體下降的主因是日本大地震導(dǎo)致部分產(chǎn)業(yè)特別是汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)中斷。日本汽車產(chǎn)業(yè)供應(yīng)中斷只是短期現(xiàn)象，據(jù)多家機構(gòu)預(yù)測，日本汽車制造商將在6月份開始增產(chǎn)，這意味著全球制造業(yè)PMI可能在7月份見底回升，全球經(jīng)濟增長的動力在下降數(shù)月后將有所恢復(fù)，商品市場將獲得支撐。

    美元維持弱勢震蕩

    從5月下旬開始，美元兌歐元就開始掉頭向下，并持續(xù)到6月初。這從側(cè)面說明，歐債危機并沒有實質(zhì)性的影響。6月3日歐盟、IMF、歐洲央行對希臘政府財政狀況進行的第四次評估發(fā)表的聲明也表明希臘近期經(jīng)濟增長穩(wěn)定，通脹處于下降趨勢，2011年及中期財政目標(biāo)實現(xiàn)可能性較大。

    隨著歐債危機的影響趨于減弱，美國的高財政赤字、高外債、零利率政策將繼續(xù)主導(dǎo)美元的中期走勢，盡管蓋特納、伯南克早些日子出面重申美國的強勢美元政策，但其“明修棧道、暗渡陳倉”的意圖顯而易見，美元中期維持弱勢的概率較大，這意味著商品因為美元走強而下跌的概率較小。

    中國貨幣政策：保增長壓力增大

    大多數(shù)機構(gòu)預(yù)測中國5月CPI為5.5%，6月CPI將在6%左右，并預(yù)測端午假期央行將再度加息。機構(gòu)對于CPI的預(yù)測比較準(zhǔn)確，但對于中國加息的預(yù)測再次落空，央行放任通脹連續(xù)兩個月超預(yù)期，再次推遲加息的步伐，這反映了央行貨幣政策出現(xiàn)了微妙變化，即保增長的考慮正在增加。

    貨幣政策的微妙變化并非毫無道理，因為連續(xù)的緊縮政策已經(jīng)導(dǎo)致中國的經(jīng)濟增速出現(xiàn)下降。這也意味著，2011年后期央行僅加息一次的可能性很大，而此前人們一直預(yù)期還將加息兩次，從而對大宗商品形成利好。

    保障房建設(shè)將大規(guī)模開工

    從近期的數(shù)據(jù)來看，全國保障房開工率約三成，還有七成未開工。其中，截至5月底，上海經(jīng)適房項目開工率約為25%；截至5月下旬，江蘇省保障房開工率約為30%。截至4月底，浙江省保障房開工率約為33.2%。按照相關(guān)規(guī)定，2011年1000萬套保障房必須于10底前全部開工，未完成目標(biāo)的官員將被“問責(zé)”，在嚴厲的行政措施下，絕大多數(shù)保障房將于10底前開工，這也就是說未來數(shù)月各地將迎來保障房大規(guī)模集中開工的熱潮，這對大宗商品特別是銅、鋁等是明顯利好。