2月產(chǎn)量受制。受11年春節(jié)假期較10年提早、地方煤礦放假影響,2月份山西月度煤炭產(chǎn)量5392.9萬噸,環(huán)比減少7.3%,內(nèi)蒙古煤炭產(chǎn)量6630萬噸,環(huán)比略增1.6%。陜西前2個(gè)月地方煤炭產(chǎn)量僅111萬噸,占全省產(chǎn)量比重為3.5%,遠(yuǎn)低于去年同期的34.1%。陜西省政府提出要在6月底前將陜西省煤礦企業(yè)從522家減少到120家,對鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的影響甚大。
需求方向不明朗。截至3月20日,直供電廠日均耗煤365.20萬噸,同比增長9.68%,環(huán)比下降2.61%。3月份鋼鐵庫存從高點(diǎn)小幅回落,持續(xù)時(shí)間已有三周,每周降幅在1%-2%,但鋼價(jià)仍無起色。
未來2個(gè)月進(jìn)口仍將維持低量。2月進(jìn)口煤炭676萬噸,同比下降48.42%,環(huán)比1月份下降59.18%。出口為176萬噸,同比增長8.62%,環(huán)比增長23.08%。2月凈進(jìn)口煤炭500萬噸,進(jìn)口量與凈進(jìn)口量均創(chuàng)09年4月份以來的最低量。國內(nèi)外價(jià)差在1月份達(dá)到09年以來(即我國進(jìn)口量開始爆發(fā)性增長的起點(diǎn))的高點(diǎn)45.5美元,1月份價(jià)差始終高于40美元水平,截至3月21日澳煤到岸(廣州)價(jià)格較國內(nèi)價(jià)格高40.2美元。這意味至少5月份之前,進(jìn)口量仍將維持低量。
動(dòng)力煤可能再次上演淡季不淡。支持近期動(dòng)力煤價(jià)格堅(jiān)挺的因素主要有:進(jìn)口替代效應(yīng),國際煤炭高價(jià)喪失競爭力,沿海電廠轉(zhuǎn)向國內(nèi);大秦線4月檢修,電廠庫存不多,部分南方電廠提前儲(chǔ)煤。但電廠耗煤好轉(zhuǎn)的信號(hào)并不明顯,3月30日先行指標(biāo)海運(yùn)費(fèi)連漲5周后下滑。
焦煤仍將維持疲弱狀態(tài)。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)連續(xù)3周調(diào)整,目前鋼鐵庫存止升回穩(wěn),價(jià)格開始趨于平穩(wěn),這意味著焦煤現(xiàn)貨價(jià)格短期繼續(xù)調(diào)整的空間不大。但代表建筑需求情況的螺紋和線材價(jià)格仍無明顯回升,這意味著4月份焦煤價(jià)格上漲的希望依然渺茫。
投資策略。在本輪通脹行情的判斷中,我們周期分析框架得到了比較完美的印證。按照這一邏輯框架的分析結(jié)論和通脹年中見頂?shù)募僭O(shè),我們對通脹周期結(jié)束后煤炭股的表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度,在年度策略《留一半清醒,留一半醉》中列舉過中、美幾次通脹周期結(jié)束后煤炭股都無一例外的跑輸指數(shù)。鑒于2季度通脹仍在高位,煤炭股繼續(xù)跑贏指數(shù)的概率仍有,但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在加大。換言之,通脹的盛宴已剩殘羹,2季度參與可能分享到美味甜點(diǎn),但也有可能成為為這場通脹盛宴買單的人。 |
