在《中國金融》第二十四期上，央行官員朱微亮與吳曉光發(fā)表了題為《利差管理的經(jīng)濟含義》一文。

    利差管理是尋找控制流動性的第三條道路，所謂利差法，即控制利息收入和利息支出的差額，其中包括存貸款利差管理、長短期利差管理、存款利率上下限區(qū)間或者貸款利率上下限區(qū)間管理以及政策性金融機構(gòu)與商業(yè)銀行利差管理等多個方面，既不是加息等價格手段，也不是上調(diào)存款準備多金率等數(shù)據(jù)手段。

    央行官員最近發(fā)表的一系列言論，充分地發(fā)揮了金融官員云山霧罩的特色，大概像格林斯潘一樣，是為了防止市場興風作浪。此處利差管理也一樣。

    難道我們沒有動用利差管理法嗎？我國銀行收益90%來自于存貸款利差，實在是將利差管理法發(fā)揮到極致，充分地讓銀行實現(xiàn)了無風險贏利。

    通讀全文，你會發(fā)現(xiàn)作者真正想表述的是，放開利率市場化的權(quán)限，讓央行擁有比目前更大的利率制訂權(quán)。以往的利率管制是集中資源大干快上、高速投資的經(jīng)濟模式所必須，而現(xiàn)在隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以往的利率定價模式已經(jīng)不符合市場所需，但又不可能一步改革到位，徹底實現(xiàn)市場定價，因此需要走中間道路，比以往的非市場化更市場一步，比徹底的市場化有所控制，這樣才能實現(xiàn)軟著陸下的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整。

    最近央行行長周小川先生在《財經(jīng)》年會等各個場合大談特談利率市場化，12月15日，在北京大學專門討論了“十二五”建議中關(guān)于金融部分，第一句話就是“建立逆周期的宏觀審慎管理框架”，12月17日選擇第二句話“逐步推進利率市場化”�？傮w而言是，中國金融機構(gòu)改革至今，已經(jīng)形成了一定條件的硬約束，可以擴大利率市場化的范圍，換句話說，就是可以實現(xiàn)更靈活的利差管理法。

    這樣的表達方式在中文的特殊語境下很清晰，但在市場的語境下解釋起來實在成本過高。這不，《華爾街日報》中文網(wǎng)作了個摘要，標題竟然是《央行官員：加息可能阻礙中國經(jīng)濟軟著陸》，基本屬于驢唇不對馬嘴，但這一摘要內(nèi)容出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷，到處流傳，這些央行官員想必哭笑不得。

    目前中國經(jīng)濟中存在一系列的兩難處境，加息擔心影響軟著陸，會引發(fā)熱錢流入，銀行資金較緊，但社會資金泛濫，房地產(chǎn)市場前途未卜，但社會資金為房地產(chǎn)提供了源源不斷的資金。

    可以設(shè)想一下，如果商業(yè)銀行不停止向房地產(chǎn)市場貸款，按照信托成本和民間資金成本，所獲收益在20%以上，可謂一本萬利。銀行向房地產(chǎn)商與房地產(chǎn)投資者張開錢袋，不過代價是付出高息，搭上你未來數(shù)十年的生活質(zhì)量。

    目前的貨幣政策確實動輒得咎，監(jiān)管層為力保全年信貸紅線不失。據(jù)悉，為了防止全球信貸突破7.5萬億美元，監(jiān)管層暫停固定資產(chǎn)貸款，以防止經(jīng)濟過熱。對于監(jiān)管層的能力不必懷疑，如果到了7.5萬億的關(guān)口，只要一聲令下禁止各家銀行放貸就能守住紅線。但保得住紅線不失，不一定意味著信用泡沫變小。

    事實上，我們的信用泡沫一直在上升，銀行的信貸收縮成為民間資金活躍的背景，各種各樣暗度陳倉的手段層出不窮。

    銀行為規(guī)避檢查將資產(chǎn)納入表外，為做大資產(chǎn)規(guī)�；ハ噘徺I資產(chǎn)，真是兄弟情深，據(jù)統(tǒng)計，2009年我國的信貸規(guī)模是9.6萬億元，而影子銀行體系的規(guī)模在2萬億元以上。在表外資產(chǎn)銀信通等產(chǎn)品受限時，直接委托給信托公司賺取手續(xù)費，而在信托受到監(jiān)管時，則通過消費信貸等暗度陳度，促進內(nèi)需政府總是鼓勵的吧。

    這真是一場累死人的貓捉老鼠的游戲。這還不算完，這里在收緊信貸，那邊以其他開工發(fā)放的資金源源不斷。以債券為例，我國業(yè)已進入債券市場大發(fā)展的時代，根據(jù)中國結(jié)算公司11月的數(shù)據(jù)，11月的債券發(fā)行量合計達到6130.33億元，本年總計91804.88億元，超過貨幣大量發(fā)行的2009年86474.71億元的規(guī)模。其中記帳式和儲蓄國債30106.48億元，其他的債券都可以直接轉(zhuǎn)換成購買力。誰說中國信貸緊，信用泡沫就小了？只會比去年大。央行其實在暗中擴大銀行的資產(chǎn)規(guī)模，擴大社會流動性。

    面對銀行與貨幣政策的困境，央行的辦法就是利差管理，不必由央行宣布加息，只要控制住銀行間隔夜拆借利率，任由商業(yè)銀行提高貸款利率浮動上限即可，既不興師動眾，銀行有了穩(wěn)定的生財之道，經(jīng)濟熱度也會下降，而市場化利率也朝前推進了一步。

    按照央行的主意，明年需要的不是加息，而是擴大銀行的自主匯率浮動區(qū)間。

（來源：搜狐財經(jīng)博客 作者：葉檀）

蘭格鋼鐵網(wǎng)聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自蘭格合作媒體，蘭格鋼鐵網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。