現(xiàn)在，通貨膨脹已經(jīng)成為不爭的事實。要控制膨脹，方法很多，對于央行來說，主要的貨幣政策是：提高利率，提高銀行存款準備金率達到緊縮信貸的作用。由于日益增長的通脹率，當(dāng)前社會上對央行加息的呼聲頗高。

    加息預(yù)期、人民幣升值預(yù)期，再考慮到最近美聯(lián)儲執(zhí)行的量化寬松政策導(dǎo)致美元再次泛濫，這為國際游資套利中國提供了充分的條件。結(jié)果，我們能看到到今年10月，央行外匯占款余額為21.85萬億元，其中10月份央行新增外匯占款更是高達5190.47億元。

    不過如果央行不斷提高利率，將對泡沫化的房地產(chǎn)市場造成嚴重的影響。房地產(chǎn)泡沫在短期內(nèi)的破滅將不僅在經(jīng)濟上也會在政治上對中國金融體系造成毀滅性打擊。從我國資本市場歷史來看，每次加息政策出臺后，股市都會大漲。但長期來看，一旦央行進入加息通道，銀行利率大幅上漲，與此同時，面向難以在正規(guī)渠道融資者的民間借貸利率和高利貸利率也會水漲船高。大量資金將流出資本市場，轉(zhuǎn)而流入民間借貸市場賺取暴利。結(jié)果，在投資性的實業(yè)利潤下降的同時，市場投機行為不僅未得到遏制反而更為嚴重，流動性更為泛濫，通脹情況也隨之加重。

    因此，由于加息政策市會將導(dǎo)致難以預(yù)料的復(fù)雜后果，央行提高存款準備金率可能是一個較為合適的選擇。但這仍然無法避免國內(nèi)流動性的緊縮，盡管按揭購房者沒有受到太大傷害，但大量房產(chǎn)商人的資金將面臨枯竭，不得不選擇高利息率的短期國外借貸資金，換而言之，國際熱錢的涌入將更為兇猛，這將進一步刺激通脹程度。

    此外，國際游資對中國金融體系早已虎視眈眈。隨著央行各種控制通脹的貨幣政策的頻繁進行，大量套利空間的出現(xiàn)給國際游資帶來了漁利之機。低吸高拋是熱錢操縱市場的基本原則。只要某個局部市場出現(xiàn)流動性緊缺，國際游資將會進入并吸引中國國內(nèi)資金的注意力，當(dāng)抬高市場價格后，國際游資將大部資金安全撤離，讓國內(nèi)投資者承接最后一棒，成為最終的輸家。因此，如果央行因某個局部市場流動性枯竭或泛濫而交替采用寬松或緊縮政策的話，將造成熱錢攜利而逃，通脹卻日趨嚴重的結(jié)果。

    根本的問題還是老生常談，仍在于中國經(jīng)濟政策在戰(zhàn)略上的失誤。由于本國企業(yè)缺乏競爭優(yōu)勢與貧富差距過大導(dǎo)致的整體購買力過低，對外國資本與市場的高依賴性，導(dǎo)致中國不得不采用出口導(dǎo)向的發(fā)展政策。為了保持人民幣匯率穩(wěn)定同時控制資本流動，央行不得不犧牲自己的信貸與貨幣主權(quán)。為了對沖貿(mào)易順差與流入的熱錢，中國對美有高達1.4萬億美元的資本輸出，可其實際回報率僅在1.77%-3.22%之間，更有甚者如對美國兩房的投資是血本無歸。然而據(jù)統(tǒng)計，1999-2009年美國對中國的直接實際凈投資回報率竟高達18%，美國資本對中國資本市場的投資回報率也能達到13%。換而言之，美國資本賺了中國的錢，留下了嚴重的通貨膨脹。因此，無論央行如何操作都無法緩解嚴重的通脹壓力，只有檢討這些年來我們的經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)政策，尤其是房地產(chǎn)政策，才能從根本上解決通脹的問題。

（來源：搜狐財經(jīng)博客 作者：葉楚華）

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