在12月4日“建行·中證報(bào)金牛基金巡講”南京站活動(dòng)中，上海大學(xué)房地產(chǎn)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)副教授周洛華表示，人民幣現(xiàn)在面臨巨大的升值壓力，相信未來(lái)一段時(shí)間人民幣對(duì)美元將繼續(xù)升值，人民幣實(shí)際購(gòu)買力增強(qiáng)，通脹可能會(huì)轉(zhuǎn)化為通縮，并帶來(lái)一輪股票的大牛市。

認(rèn)為，這次大牛市的背景是國(guó)際貨幣新體系尚未建立，而原有的貨幣發(fā)行機(jī)制及其匯率機(jī)制正在瓦解之中。整個(gè)牛市邏輯的建立，是基于歐美通縮、國(guó)內(nèi)治理通脹、人民幣繼續(xù)升值的預(yù)期上。

“通脹其實(shí)是表明企業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，無(wú)法消化漲價(jià)因素；而通縮表明勞動(dòng)生產(chǎn)率在提高，應(yīng)用新技術(shù)的能力在提高。目前美國(guó)、日本、歐洲都是通縮�！敝苈迦A認(rèn)為，通脹無(wú)牛市，而通縮才可能造就牛市。

解釋，本幣升值有利于治理通脹。因?yàn)楫?dāng)人民幣對(duì)美元升值時(shí)，對(duì)外采購(gòu)的成本會(huì)降低，這對(duì)于原材料輸入型通脹有明顯抑制作用。人民幣升值會(huì)增強(qiáng)人民幣的實(shí)際購(gòu)買力，降低貨幣購(gòu)買力縮水預(yù)期，即降低了通脹預(yù)期。人民幣升值還可以激勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)提升勞動(dòng)生產(chǎn)率，應(yīng)用新技術(shù)。

“金融危機(jī)之后新增的信貸資金，加上四萬(wàn)億財(cái)政投資，不可能全部形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)�！敝苈迦A認(rèn)為，人民幣升值將導(dǎo)致出口企業(yè)投資回報(bào)率下降，通脹預(yù)期降低，房地產(chǎn)投資價(jià)值降低。這就會(huì)促使通脹的消失，到時(shí)候央行反而會(huì)通過(guò)降息來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)更寬松的貨幣政策，給整個(gè)A股的大牛市奠定流動(dòng)性保證。

但強(qiáng)調(diào)，如果有關(guān)人民幣升值的預(yù)測(cè)落空，那么大牛市預(yù)測(cè)就不能成立。如果人民幣不僅不升值，反而針對(duì)美元貶值，我們就可能迎來(lái)更嚴(yán)重的通脹，就會(huì)看到貨幣政策進(jìn)一步緊縮，股市會(huì)走熊。

“通縮的情況下，市場(chǎng)份額和利潤(rùn)會(huì)向行業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，行業(yè)整合才會(huì)發(fā)生。”周洛華表示，最值得關(guān)注的是那些估值還處于歷史低位的大藍(lán)籌，在通縮情況下龍頭公司占全行業(yè)的收入比重會(huì)不斷上升。

談到具體的投資標(biāo)的，周洛華看好滬深300指數(shù)，指出滬深300指數(shù)是目前國(guó)內(nèi)唯一可以做空的金融標(biāo)的，只有可以做空的、可以對(duì)沖的金融資產(chǎn)才是全透明的、估值合理的。

對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)表示悲觀，認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)的總市值已經(jīng)是GDP的2.8倍至3.3倍，沒(méi)有繼續(xù)上升的空間。如果人民幣升值，通脹預(yù)期下降，房地產(chǎn)投資的吸引力就會(huì)下降。

他還用金融學(xué)中的“資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與融資利率”之間的平價(jià)關(guān)系進(jìn)行解釋，2008年底地產(chǎn)商之間的拆借利率曾達(dá)到了驚人的每年50％水平，這意味著一年后市場(chǎng)波動(dòng)率會(huì)達(dá)到50%，房?jī)r(jià)要么漲50％，要么跌50％。到2009年底，平均房?jī)r(jià)確實(shí)比一年前漲了50％。而現(xiàn)在部分地產(chǎn)商私下安排的短期拆借利率年化以后到了45%，這意味著未來(lái)房?jī)r(jià)的波動(dòng)幅度又會(huì)達(dá)到45%，明年房?jī)r(jià)再上漲45%似乎很難讓人接受，那很可能下跌45%。

（來(lái)源：搜狐財(cái)經(jīng)博客 作者：向成貴）

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