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中國證券報報道 過度負債是西方世界此次危機的癥結(jié)。
第一輪的救助，政府無非是將把私人部門債務轉(zhuǎn)移到政府部門帳下，使得數(shù)十年高福利制和一輪又一輪凱恩斯主義財政政策所積累下來的財政風險凸現(xiàn)出來，終至扛不住的部分歐洲國家最先爆發(fā)了償付危機。
無論是誰，收縮式的“去杠桿”是一個經(jīng)濟再平衡的“死胡同”，根本無法帶領經(jīng)濟走向平衡。
“去杠桿”所產(chǎn)生的被動儲蓄很難持續(xù)提高儲蓄率、降低負債率。因為被動儲蓄(對于政府來說是削減開支)導致消費下降，進而拖累企業(yè)利潤導致失業(yè)上升，最終引發(fā)收入縮水。
迅速找到新的財富模式，依靠經(jīng)濟和稅收的高速增長來解決債務問題，那當然再好不過，可發(fā)達國家經(jīng)濟下一輪高增長的動力來源和產(chǎn)業(yè)依托在哪里呢？美國的生產(chǎn)要素高于全部發(fā)展中國家，高于相當部分發(fā)達國家，短期內(nèi)提高美國的出口競爭力，調(diào)整金融要素價格就成為最簡單、最便捷的戰(zhàn)略選擇。
通過壓低利率價格、匯率價格，使得美國的生產(chǎn)要素價格在短期內(nèi)迅速優(yōu)于競爭對手，從而產(chǎn)生比較優(yōu)勢，推動產(chǎn)業(yè)投資的涌入，推動出口的增長，從而創(chuàng)造就業(yè)、提升居民收入，從而恢復消費對經(jīng)濟的拉動作用。
美國人會不斷嘗試量化寬松的底線，推動美元貶值是美國上下的共識。這并不需要什么“陰謀論”，只是一個簡單的經(jīng)濟邏輯。
至于量化寬松能起多大作用那是另外一個層次的問題，美國人想干的事它總會干，不管你贊成與反對。
美國人這種特別偏好源自于所謂的“美元的結(jié)構(gòu)性權力”。因為當今全球經(jīng)濟體系的許多規(guī)則和制度的制定都與作為世界貨幣的美元密切相關，沒有利益機制能夠改變這一點。美元為全球經(jīng)濟體系的擴張?zhí)峁┝诵庞没A，作為唯一驅(qū)動全球經(jīng)濟增長的“凈需求”的提供者，它讓被美元捆綁的全球經(jīng)濟由此踏上了失衡的征程。
由于貿(mào)易分工和金融分工不斷深化，美國、亞洲新興國家、石油生產(chǎn)國就成為全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的三極，后兩類國家靠輸出廉價商品、勞務和資源，創(chuàng)造了大量的“商品美元”和“石油美元”，形成了“美元—商品美元—石油美元”的三角關系，使全球供需和分工體系維系在“脆弱的平衡”上。全球經(jīng)濟一旦美元化就無法與之脫鉤，似乎成為一個不可逆的過程。
美國人的自信還源自于其擁有全球最強大的金融機構(gòu)和金融服務網(wǎng)絡，有全球最活躍的金融市場，有全球一致認可的金融評級機構(gòu)，有全球居壟斷地位的會計師事務所，有美國自身可控制的國際規(guī)則制定和協(xié)調(diào)機構(gòu)(IMF、WB、ISB等)，使得其在國際貨幣體系中可以合法地放棄了本位幣所應盡的國際義務，并可以利用匯率浮動的機制，干預其他國家的經(jīng)濟、金融、甚至政治事務。
現(xiàn)行的國際貨幣體制尚未到壽終正寢的時候，當下盛行的“脫鉤論”其實是虛妄的。我相信后危機時代全球經(jīng)濟將進入相當長的“低增長、低利率、高通脹”時期，并為新的一輪危機累積勢能，但依然難以相信美元會被美國自身的債務危機所擊潰。
自2002年4月開始至今，美元已經(jīng)貶值了40%。盡管今后的某些時段美元可能走強，但美元貶值的長期趨勢應該不會改變。
盡管危機遺留下的天量毒資產(chǎn)正在拖垮美國家庭的精神，阻塞中介機構(gòu)的資產(chǎn)負債表，妨礙房地產(chǎn)市場的清理。私人部門不再借錢，銀行不再放貸，美國政府的財政前景布滿烏云。但當歐洲、日本變成“更爛的蘋果”，新興國家經(jīng)濟被熱錢和高通脹搞得焦頭爛額時，美國反轉(zhuǎn)過來最大限度又獲得貨幣霸權的好處，大量資金回流美國，通過掠奪別人的份額，而使美國政府債務市場獲得更多的融資，長期公債的利率又被避險的買盤壓低。
我們在后危機時期可能還會反復看到，使得美元的弱勢似乎始終保持著某種可控性。弱美元最大的風險來自債務市場的理性預期的回歸。所以伯南克和蓋特納需要一直在把玩著平衡術。他們“干壞事”的同時，還要不斷使用各種手段安撫著外部世界不斷升騰的對美元的厭惡情緒。
我相信美元不負責任的錯誤的政策將會使全球經(jīng)濟陷入很多年的震蕩，直至停滯發(fā)展，越來越可能的結(jié)果是，隨著全球貨幣貶值的失控，而使深陷資產(chǎn)泡沫的新興經(jīng)濟體引發(fā)新一輪的金融危機。
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