公司是全球領(lǐng)先的靈便型液貨船制造商，正逐步開拓客滾船、半潛船等高技術(shù)含量的特種船舶業(yè)務(wù)
公司是國內(nèi)最大、全球第三的靈便型液貨船(主要包括靈便型成品油船和靈便型化學(xué)品/成品油船)制造商。目前靈便型液貨船占公司營業(yè)收入比重為70%，特種船占15%。公司規(guī)劃未來重點(diǎn)發(fā)展高技術(shù)含量的特種船舶業(yè)務(wù)，至2015年靈便型液貨船占營業(yè)收入比重將下降為50%，而特種船比重提升至30%。
公司在手訂單充裕，11、12年基本能夠滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)
公司目前手持訂單172萬載重噸，總價(jià)值約150億元。按公司產(chǎn)能80萬載重噸/年計(jì)算，公司11年生產(chǎn)任務(wù)飽滿，12年交付訂單載重噸量目前已達(dá)到公司產(chǎn)能的75%。加上后續(xù)訂單，預(yù)計(jì)12年滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)也將是大概率事件。
全球成品油船運(yùn)力供大于求，未來增長空間有限，靈便型液貨船新訂單將主要來自國內(nèi)
公司主要生產(chǎn)的是1~6萬載重噸級的靈便型液貨船，10年全球該噸級船隊(duì)運(yùn)力保有量比運(yùn)輸需求量高11.9%。公司租賃江蘇勝華船廠后將具備生產(chǎn)8萬載重噸級液貨船能力，10年全球該噸級液貨船運(yùn)力保有量僅比運(yùn)輸需求量高4.9%，處于供求基本平衡局面。目前公司共有149萬載重噸液貨船訂單，其中93%來自國外船東。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)公司接到大批國際船東新訂單的可能性不大，但國內(nèi)成品油運(yùn)營商有可能趁船價(jià)處于低谷繼續(xù)建造新船，以優(yōu)化船隊(duì)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)競爭實(shí)力。當(dāng)前中國進(jìn)口成品油量約占全球成品油海運(yùn)量的5%，而中國自有成品油船隊(duì)運(yùn)力占全球成品油船隊(duì)總運(yùn)力不到3%，國內(nèi)船隊(duì)進(jìn)一步提升運(yùn)力規(guī)模和運(yùn)輸市場份額的空間比較廣闊。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效，特種船業(yè)務(wù)是未來公司增長主要動力
目前公司在手訂單中有約10條特種船，包括半潛船、客滾船以及瀝青運(yùn)輸船等。約占公司在手訂單的總金額的30%。客滾船技術(shù)含量高，每條造價(jià)約8000萬美金，其毛利率也高于一般液貨船。全球客滾船市場70%集中在歐洲地區(qū)。我國對客滾船的需求也快速增加。渤海地區(qū)將是未來國內(nèi)客滾船的主要需求地域。目前特種船舶業(yè)務(wù)約占公司營業(yè)收入的15%，合約10億元人民幣。根據(jù)公司規(guī)劃，至2015年，該業(yè)務(wù)營業(yè)收入將達(dá)到約50億元，年復(fù)合增速為38，將成為公司增長的主要推動力。
通過租賃、新建與資產(chǎn)整合逆勢擴(kuò)張生產(chǎn)規(guī)模，突破產(chǎn)能瓶頸
公司廣州廠區(qū)80萬載重噸的年產(chǎn)能已達(dá)極限。公司今年8月租賃了江蘇勝華船廠，使公司獲得生產(chǎn)8萬噸級以上液貨船和大型半潛船的設(shè)備能力，年產(chǎn)能至12年將增加約30萬載重噸，產(chǎn)能增幅為37.5%。公司在中山的分段制造基地預(yù)計(jì)11年中期投產(chǎn)，將使公司每年增加10萬噸分段制造能力。產(chǎn)能瓶頸得到初步緩解。公司因金融危機(jī)在09年中止了收購中國船舶旗下文沖船廠的進(jìn)程。我們認(rèn)為公司廣州廠區(qū)在13年面臨搬遷，而勝華和中山基地尚無法填補(bǔ)廣州廠區(qū)的產(chǎn)能空缺，因此公司與中國船舶旗下的文沖、黃埔等中小型船舶制造廠進(jìn)行資產(chǎn)整合的必要性與可行性進(jìn)一步提升。
廣州廠區(qū)搬遷日益臨近，有望獲得一次性大額補(bǔ)償
公司被列入廣州”退二進(jìn)三“企業(yè)名單中第三批搬遷企業(yè)，我們認(rèn)為廣州廠區(qū)搬遷工作最晚會在13年啟動。目前公司廣州廠區(qū)占地58萬平米，其中有兩公里岸線。如果用作房地產(chǎn)開發(fā)，我們認(rèn)為每平米土地合理估計(jì)為2萬元/平米，公司有望獲得總估值的一半——58億元。公司目前股本為4.95億股。按15%所得稅率、7%折現(xiàn)率計(jì)算，假設(shè)公司于13年底獲得58億元補(bǔ)償收入，相當(dāng)于公司當(dāng)前每股凈資產(chǎn)增加8.1元。(中國證券網(wǎng)) |
