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九陽(yáng)股份：豆?jié){機(jī)市場(chǎng)份額下滑速度減緩
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http://m.t3home.cn 發(fā)表日期：2010-11-18 9:40:00
蘭格鋼鐵 |
在豆?jié){機(jī)進(jìn)入旺季以來(lái)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并沒(méi)有撼動(dòng)九陽(yáng)股份(002242，收盤價(jià)16.53元)營(yíng)養(yǎng)王系列產(chǎn)品的市場(chǎng)地位，由此也令九陽(yáng)市場(chǎng)份額下滑的速度明顯減緩。在最新的淘寶網(wǎng)排行榜對(duì)豆?jié){機(jī)的銷量排名中，九陽(yáng)周銷量超過(guò)1萬(wàn)臺(tái)。銷量前11位中，美的僅有一款排名第9，其余全為九陽(yáng)產(chǎn)品。
更新?lián)Q代加速
我們認(rèn)為九陽(yáng)在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上明顯領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)勢(shì)，將減緩其市場(chǎng)份額下降的速度;從而有助于提振銷售體系和經(jīng)銷商渠道的信心，也有利于公司在其他品類小家電上的繼續(xù)拓展，預(yù)計(jì)2010~2012年的行業(yè)銷量增速分別為44.3%、25.5%、19.2%。
盡管公司已經(jīng)推出了電飯煲新品類，并且已經(jīng)完成了約為2億元的渠道鋪貨，但畢竟未來(lái)2~3年豆?jié){機(jī)仍將占到公司收入的70%左右，因此豆?jié){機(jī)行業(yè)的增長(zhǎng)和公司份額的變化，對(duì)于公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最為關(guān)鍵。
2009年豆?jié){機(jī)行業(yè)銷量逾2000萬(wàn)臺(tái)，據(jù)測(cè)算，城鎮(zhèn)家庭擁有率為22臺(tái)/百戶，還很低;我們認(rèn)為參與者美的、蘇泊爾加入盡管加劇了競(jìng)爭(zhēng)，但也共同加快了豆?jié){機(jī)的普及速度，隨著豆?jié){機(jī)在家庭中的快速普及，假設(shè)2010~2013年城鎮(zhèn)家庭豆?jié){機(jī)百戶擁有量分別為30、40、50、55臺(tái)/百戶。豆?jié){機(jī)的使用期限在2~5年，經(jīng)過(guò)幾年的高速普及，產(chǎn)品更新?lián)Q代開始大幅增加;加上今年廠商普遍大力度推廣不銹鋼杯體的換代產(chǎn)品，促進(jìn)了更新?lián)Q代的速度。根據(jù)更新周期和家庭百戶擁有量，2010~2013年每年的行業(yè)銷量分別為3030、3803、4534、4391萬(wàn)臺(tái)，增速為44.3%、25.5%、19.2%、-3.2%，即豆?jié){機(jī)城鎮(zhèn)市場(chǎng)的增長(zhǎng)到2012年為尾聲，這其中不考慮農(nóng)村及海外市場(chǎng)可能的增長(zhǎng)。
公司看點(diǎn)較多
美的在豆?jié){機(jī)上一直和九陽(yáng)進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，美的定位無(wú)網(wǎng)豆?jié){機(jī)，因此很難跟隨九陽(yáng)的營(yíng)養(yǎng)王系列推出新產(chǎn)品，因?yàn)闋I(yíng)養(yǎng)王系列的亮點(diǎn)之一就是新型的網(wǎng)(精磨器)。美的豆?jié){機(jī)今年主打全不銹鋼產(chǎn)品，不過(guò)這只是在材質(zhì)上的升級(jí)，在使用性能上并不能像九陽(yáng)營(yíng)養(yǎng)王一樣大幅革新，因此一方面對(duì)于九陽(yáng)市場(chǎng)份額的威脅減小，另一方面美的更多地只能靠?jī)r(jià)格上的差異化進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)法對(duì)九陽(yáng)的高端產(chǎn)品形成有力的沖擊。
預(yù)計(jì)2010~2012年公司收入分別為57.1、69.8、82.1億元，增速分別為23.2%、22.3%、17.6%;EPS分別為0.861、1.097、1.291元。從資本市場(chǎng)角度考慮，公司還有幾個(gè)看點(diǎn)，九陽(yáng)業(yè)績(jī)逐季增速向上的趨勢(shì)將保持到2011年，明年一季報(bào)預(yù)增50%以上的可能性極大。同時(shí)，公司現(xiàn)金充足，一直在尋找合適的收購(gòu)標(biāo)的，如付諸實(shí)際行動(dòng)將是股價(jià)催化劑。另外，九陽(yáng)只有內(nèi)銷，沒(méi)有人民幣升值擔(dān)憂，符合消費(fèi)升級(jí)主題;豆?jié){機(jī)毛利率高、九陽(yáng)新品定價(jià)能力強(qiáng)，受原材料漲價(jià)影響小。給予公司20倍動(dòng)態(tài)PE的估值水平合理，即22元，距離目前股價(jià)還有較大的上漲空間。(國(guó)金證券) |
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