華爾街近百年來價(jià)值投資理念的沉淀、升華，都體現(xiàn)于巴菲特一身。他通過正確的投資理念把“雪球”滾大，成為世界首富。許多人都曾發(fā)問：股神投資的秘訣是什么？對(duì)此，巴菲特曾公開表示，投資的秘訣有三條：第一是不虧錢；第二是不虧錢；第三是參照前兩條。
    “不虧錢”誰(shuí)不知道？這貌似一句廢話。許多人對(duì)此一笑了之，認(rèn)為巴菲特在開玩笑；也有人若有所悟，卻也并未深究。其實(shí)，“不虧錢”原則確實(shí)是價(jià)值投資高度凝練的概括，也是股神成功的最大秘訣。只是，參透其背后玄機(jī)者可謂寥寥。
    有經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理都說，投資是項(xiàng)“長(zhǎng)跑”。就像“龜兔賽跑”，不在乎你跑得多快，關(guān)鍵是不要停滯或倒退。那么，這背后的原理究竟是什么呢？
    其一，挽回?fù)p失比賺錢更艱辛。股市新手入門時(shí)，老股民常常會(huì)傳授一個(gè)心得：假如你虧損10%，就要賺11.11%才能約等于保本；假如你虧損50%，就得翻番才能保本。同時(shí)，假如別人在此期間賺了10%，你虧10%就得賺22.22%才能約等于趕上，虧50%就得賺120%才能趕上�？梢�，挽回虧損何其難也！
    其二，虧的不僅僅是金錢，還有時(shí)間和機(jī)會(huì)。這方面，巴菲特的老師——格雷厄姆就有過慘痛教訓(xùn)。1929年年初，他公司的資金規(guī)模已從最初的40萬美元上升到250萬美元，而且大部分都是投資收益。這時(shí)，格雷厄姆才35歲，可謂春風(fēng)得意。然而，在隨后幾年的股災(zāi)中，他卻連續(xù)出現(xiàn)大幅虧損。到了1932年末，虧損達(dá)到78%，250萬美元只剩下50多萬美元�？蛻魝兓�本上把錢都撤光了，公司面臨關(guān)門。格雷厄姆是對(duì)客戶特別負(fù)責(zé)任的人。痛苦絕望之余，他幾乎想到自殺。后來，靠合伙人的岳父掏出5萬美元，又花了5年，才彌補(bǔ)虧損。后來又做了幾年，才重新成為百萬富翁。
    損失了寶貴的200萬美金資本，又損失了比資本更寶貴的十余年時(shí)間，才回到（甚至還沒有回到）當(dāng)初的起點(diǎn)——痛定思痛，格雷厄姆總結(jié)出投資的原則：第一條是保住本金，第二條參照第一條�；�于此，格雷厄姆成為價(jià)值投資的鼻祖。巴菲特繼承了其“衣缽”，把“不虧錢”的原則放在首位，才有了今日之非凡成就。
    其三，“不虧”是產(chǎn)生復(fù)利效應(yīng)的前提。投資的人都知道，復(fù)利收益的加速效應(yīng)是驚人的，甚至被愛因斯坦譽(yù)為“世界第八奇跡”。10萬元以每年20%的收益增長(zhǎng)50年，就是9.1億元。這個(gè)數(shù)字是何等驚人！在股市，可能很多人都覺得每年賺20%太容易了，有人覺得自己每月就能賺20%，甚至每周就能賺10%。如果真是這樣的話，全世界的財(cái)富就被他一個(gè)人賺走了。問題的關(guān)鍵在哪兒呢？就在于收益的持續(xù)性、穩(wěn)定性很難實(shí)現(xiàn)。
    芒格曾經(jīng)說過：“如果既能理解復(fù)利收益的威力，又能理解復(fù)利收益的艱難，那就等于抓住了理解許多事情的精髓”。1969年，巴菲特痛下決心解散了合伙公司，并且在市場(chǎng)泡沫期間忍耐了好幾年，但也因此躲過了1973年—1974年的股災(zāi)。芒格的合伙公司卻連續(xù)兩年出現(xiàn)接近31%的虧損，這也將其此前11年差不多一半多的盈利抹掉了。所幸的是芒格抗住了壓力，堅(jiān)持持股不動(dòng)，終于在1975年迎來75%的盈利反彈，也將14年的年均復(fù)利改寫為19.8%。看到巴菲特過往16年沒有一年虧損，且復(fù)利大幅超越自己，芒格認(rèn)識(shí)到?jīng)]有必要再單獨(dú)進(jìn)行投資，就將資金交給了巴菲特管理。
    投資大師們都深知“不虧”尤其是“不大虧”的重要性。羅杰斯也曾經(jīng)說：“假如你在兩年內(nèi)靠投資賺了50％的利潤(rùn)，然而在第三年卻虧了50％，那么，你還不如把資金投入國(guó)債市場(chǎng)�！�
    其四，虧損嚴(yán)重影響心態(tài)，會(huì)造成連鎖反應(yīng)。對(duì)大多數(shù)投資者來說，這才是最要命的�？茖W(xué)家發(fā)現(xiàn)，在人類的大腦中，對(duì)財(cái)務(wù)損失的反應(yīng)和對(duì)死亡威脅的反應(yīng)處于同一區(qū)域。因此，人們像不愿接受死亡一樣不愿面對(duì)虧損的現(xiàn)實(shí)。當(dāng)虧損擴(kuò)大后，真相變得更加殘酷，人們接受不了，就扭曲它，使它變得可以接受�，F(xiàn)實(shí)中，很多人一旦出現(xiàn)炒股虧損，就“打死也不賣”，潛意識(shí)認(rèn)為“只要不賣虧損就沒兌現(xiàn)”。被“套牢”的情況下，還有什么理智決策可言？
    其實(shí)，他們不是被股票“套牢”了，而是被自己大腦天然的弱點(diǎn)給“套牢”了。因?yàn)楣善蹦汶S時(shí)可以賣出，但是經(jīng)億萬年進(jìn)化而來的大腦，你卻改變不了。既然如此，就更應(yīng)該盡量在事前杜絕“虧損”發(fā)生。

（來源：搜狐財(cái)經(jīng)博客 作者：張東臣 搜狐金融事業(yè)部研究中心）

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