一、月度行情回顧
10月份銅期貨市場(chǎng)基本上延續(xù)了多頭趨勢(shì)，倫滬兩個(gè)市場(chǎng)都創(chuàng)下了金融危機(jī)以來(lái)的新高。其中外盤倫銅上漲1.96%，最高8554，最低8015，收于8190美元；滬銅上漲3.09%,最高65600，最低59920，收于62460。上�，F(xiàn)貨月末報(bào)價(jià)62800，相比9月份月底的60000，上漲2800元。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)分析
(一)美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松預(yù)期支撐大盤
10月份，期銅之所以繼續(xù)上漲的重要原因來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)采取進(jìn)一步量化寬松措施的預(yù)期。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)10月12日公布的一份報(bào)告稱，將繼續(xù)把聯(lián)邦公開利率維持在歷史低位，并可能推出進(jìn)一步的寬松貨幣政策。金融危機(jī)之后，各國(guó)相應(yīng)推出刺激經(jīng)濟(jì)政策，金融市場(chǎng)受益良多。此次美國(guó)在低通脹率的前提下，如果再次出臺(tái)量化寬松政策，市場(chǎng)為之狂熱也在所難免。
不過(guò)另一方面，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是炒作預(yù)期的，11月初美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上將可能公布推出量化寬松政策，除非措施的規(guī)模超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，否則即便推出，也只不過(guò)是靴子落地，多頭炒點(diǎn)接近尾聲；而一旦規(guī)模過(guò)小將導(dǎo)致市場(chǎng)前期多頭大量的獲利回吐。
(二)美元本輪下跌周期或接近尾聲
自9月份日本央行干預(yù)匯率以來(lái)，各國(guó)競(jìng)相開始了貨幣大戰(zhàn)，其中最大的贏家當(dāng)屬美國(guó)。美元一路大跌至76.16點(diǎn)位，創(chuàng)出年內(nèi)新低，但隨后開始了震蕩盤整。縱觀全局，美元雖然長(zhǎng)期看跌，但短期內(nèi)可能下跌周期已接近尾聲：第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不可能獨(dú)立于世，美元下跌只能幫助自己復(fù)蘇，卻對(duì)他國(guó)產(chǎn)生傷害。如果美國(guó)想要復(fù)蘇真正來(lái)臨，也要仰仗對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體的出口，過(guò)分的打壓他國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)則將傷害其身，這從美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納10月18日對(duì)美元持維護(hù)的表態(tài)可見(jiàn)端倪；第二，美國(guó)將要實(shí)施“二次刺激經(jīng)濟(jì)政策”，除了印鈔票之外，發(fā)行國(guó)債也是主要手段之一，而發(fā)國(guó)債的前提是美元看起來(lái)不那么難看�；诖藘牲c(diǎn)考慮，美元筑底的過(guò)程或已到來(lái)。
(三)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)熱錢充斥
雖然近段時(shí)間，銅價(jià)創(chuàng)下了兩年內(nèi)新高，但實(shí)際上銅并不是漲的最好的商品，可以說(shuō)很大程度上，銅價(jià)也是受到其他商品和股市的感染而扶搖直上。之所以造成這種股市期市普漲的局面，熱錢因素至關(guān)重要，這其中包括國(guó)外熱錢和國(guó)內(nèi)熱錢。
由于人民幣仍舊存在升值預(yù)期，國(guó)外熱錢通過(guò)各種手段大量注入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這部分熱錢一般而言周期較短，不會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更多的是流入資本市場(chǎng)。而目前正值我國(guó)打壓樓市，股市期市就成為了熱錢分流的對(duì)象。另一方面，國(guó)內(nèi)積壓了多年的炒樓資金，也會(huì)由于限購(gòu)等政策的影響，暫時(shí)轉(zhuǎn)戰(zhàn)金融市場(chǎng)。由于滬銅相對(duì)倫銅存在補(bǔ)漲空間，資金更是積極的推動(dòng)多頭上漲。
(四)國(guó)內(nèi)加息應(yīng)對(duì)通貨膨脹
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10月21日公布的數(shù)據(jù)顯示，前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.9%。其中，9月份CPI同比上漲3.6%，環(huán)比上漲0.6%。PPI同比上漲4.3%，環(huán)比上漲0.6%，年內(nèi)CPI再創(chuàng)新高。在這種具有嚴(yán)重通貨膨脹預(yù)期的狀況下，中國(guó)人民銀行19日終于宣布，自10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，這也是金融危機(jī)之后，中國(guó)首次加息。此次加息看起來(lái)對(duì)銅價(jià)影響并不太明顯，只有第一日有較大跌幅，但其意義深遠(yuǎn)。對(duì)于銅價(jià)的屢創(chuàng)新高，很大一個(gè)原因來(lái)自于通貨膨脹的預(yù)期。而此次加息的開始，表明了中國(guó)政府的態(tài)度--抑制通貨膨脹，從而在大層面上壓制了銅價(jià)的上漲空間，使得前高壓力驟然劇增。不過(guò)另一方面，美國(guó)卻認(rèn)為目前自身的通脹率太低，希望出現(xiàn)一些泡沫，或繼續(xù)推漲倫銅。如果倫銅繼續(xù)上漲，滬銅將無(wú)奈被迫沖高。
三、精銅基本面
(一)前7個(gè)月全球精銅出現(xiàn)供應(yīng)短缺
國(guó)際銅業(yè)研究組織月末公布的一份報(bào)告稱，今年前7個(gè)月全球精煉銅產(chǎn)量為1103.4萬(wàn)噸，同時(shí)期消費(fèi)量為1139萬(wàn)噸。全球1-7月精煉銅供應(yīng)缺口為35.6萬(wàn)噸，而去年同期為短缺16.4萬(wàn)噸，今年銅需求增長(zhǎng)明顯。
(二)銅精礦供應(yīng)充足，TC/RC費(fèi)用升至年內(nèi)新高
銅價(jià)長(zhǎng)期看漲的一個(gè)重要原因來(lái)自于不可再生的銅礦資源。今年以來(lái)，TC/RC價(jià)格曾一度跌至20美元以下，銅礦石供應(yīng)長(zhǎng)時(shí)間處于緊張當(dāng)中。不過(guò)近幾個(gè)月，情況有所轉(zhuǎn)變，銅加工費(fèi)一路上揚(yáng)，10月末中國(guó)的現(xiàn)貨精礦進(jìn)口加工及精煉費(fèi)為每噸93美元和每磅9.3美分，一個(gè)月前為每噸60美元和每磅6美分。下圖顯示目前銅價(jià)與TC/RC價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)交叉，說(shuō)明高昂的銅價(jià)已經(jīng)于銅礦石供應(yīng)產(chǎn)生背離，基本面出現(xiàn)了分歧。
(三)9月份我國(guó)銅產(chǎn)量增加，進(jìn)口環(huán)比減少
由于近幾個(gè)月銅礦石供應(yīng)充足，加工費(fèi)上漲，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅冶煉廠開工積極，精銅產(chǎn)量有所增加。中國(guó)9月精煉銅產(chǎn)量達(dá)40.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.3%，環(huán)比增加2%。
另一方面，由于滬銅與倫銅之間的套利窗口依舊關(guān)閉，中國(guó)9月銅進(jìn)口溫和放緩。中國(guó)9月未鍛造銅及銅材進(jìn)口368,410噸，較上月的379,527噸下降2.9%，并較去年同期下降7.7%。環(huán)比進(jìn)口減少的另一個(gè)原因在于之前套利窗口的存在，使得前期訂單在7、8月份得以實(shí)際進(jìn)口。而同時(shí)目前滬倫比值偏高，進(jìn)口多不盈利，也導(dǎo)致了短期內(nèi)進(jìn)口意愿的下滑。
總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)銅需求基本良好，但國(guó)外之前過(guò)分的炒作中國(guó)因素，可能與實(shí)際情況有所偏離。目前國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)并不存在嚴(yán)重緊缺的情況，供應(yīng)較為順暢。
(四)庫(kù)存繼續(xù)減少，承托銅價(jià)上漲趨勢(shì)
自今年2月份開始，LME銅的庫(kù)存量一路下滑，10月末，LME銅的庫(kù)存量為36.85萬(wàn)噸，相較于2月份的55萬(wàn)噸歷史高位，累計(jì)減少已達(dá)33%。經(jīng)歷了去年的一年的庫(kù)存、價(jià)格齊漲之后，今年開始了去庫(kù)存的進(jìn)程。雖然不能說(shuō)LME銅庫(kù)存的不斷減少是近期銅價(jià)上漲的主因，但其對(duì)銅價(jià)的支撐作用在相當(dāng)?shù)某潭壬线�是起到一定的作用。同時(shí)其注銷倉(cāng)單在10月末的增加也起到了一定的助漲作用。
本月上期所庫(kù)存出現(xiàn)了小幅回升，雖然幅度不大，但從另外一個(gè)角度可以感受到目前我國(guó)銅供應(yīng)良好，并不存在供不應(yīng)求的局面。
(四)下游需求
1-9月，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資33511億元，同比增長(zhǎng)36.4%，其中，商品住宅投資23512億元，同比增長(zhǎng)33.8%。9月當(dāng)月，房地產(chǎn)開發(fā)完成投資5156億元，同比增長(zhǎng)35.0%，環(huán)比上漲14.8%。1-9月,全國(guó)商品房銷售面積6.32億㎡，比去年同期增長(zhǎng)8.2%，增幅比1-8提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。9月份，全國(guó)商品房銷售面積10446萬(wàn)㎡，環(huán)比8月份增加51.7%。9月全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)連續(xù)6個(gè)月來(lái)持續(xù)回落，但房地產(chǎn)開發(fā)完成投資額環(huán)比8月增加14.8%。不過(guò)，由于9月底我國(guó)公布二次房控政策，可能導(dǎo)致之后的幾個(gè)月銷售量有所下降。
9月份，我國(guó)冰箱與空調(diào)的銷量環(huán)比同時(shí)下滑，其中冰箱下降7.93%，至650萬(wàn)臺(tái)，空調(diào)下降15.2%，至701萬(wàn)臺(tái)。但相較于去年，同比分別增加27.17%和36.89%。
四、CFTC持倉(cāng)
CFTC公布數(shù)據(jù)顯示，10月份紐約商品交易所投機(jī)類銅凈多持倉(cāng)明顯增加，截至10月19日，CFTC非商凈多持倉(cāng)已由9月末的22162手，增加至26150手，表明市場(chǎng)資金看多意愿極為強(qiáng)烈。
五、總結(jié)
10月份銅價(jià)延續(xù)了9月份的多頭趨勢(shì)，并創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)的新高，其中滬銅相對(duì)倫銅進(jìn)行了補(bǔ)漲的行為。目前高昂的銅價(jià)與基本面存在一定的背離，但由于資金的推動(dòng)、通貨膨脹的預(yù)期等原因，市場(chǎng)做多的熱情仍舊存在，這種背離恐怕難以在短期內(nèi)得到解決。不過(guò)中期來(lái)說(shuō)，一旦多頭炒作動(dòng)能結(jié)束，市場(chǎng)將回歸理性，年底之前可能會(huì)出現(xiàn)一波較大幅度回調(diào)。操作上，建議投資者短期內(nèi)仍以多頭思路為主，依托五周均線，逢低輕倉(cāng)買入，短線謹(jǐn)慎持有。 |
