鋼鐵行業(yè)是工業(yè)的骨骼，隨著中國經(jīng)濟的飛速發(fā)展，中國已經(jīng)成為世界上最大的鋼鐵消費國，鋼鐵行業(yè)曾經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的市場形勢，但近年來，隨著國內(nèi)產(chǎn)能的過剩、原材料價格的大幅上漲，鋼鐵行業(yè)利潤受到擠壓，鋼材市場價格波動劇烈，給鋼鐵企業(yè)和鋼貿(mào)商帶來巨大的風(fēng)險。我國鋼材市場的貿(mào)易形式既有鋼廠對終端客戶直供的銷售模式，也存在二級市場的貿(mào)易流通，現(xiàn)貨市場的定價通過鋼鐵企業(yè)、鋼貿(mào)商和下游終端用戶的博弈形成，在現(xiàn)貨價格形成的過程中鋼鐵企業(yè)擁有絕對的優(yōu)勢，而鋼貿(mào)商基本處于鋼廠定價的接受位置，承受巨大的市場風(fēng)險，這對本已利潤微薄的鋼貿(mào)行業(yè)生存發(fā)展無疑是雪上加霜。

2009年3月鋼材期貨正式上市，鋼材期貨上市以來，其交易活躍，其套期保值功能為鋼貿(mào)商提供了一種規(guī)避鋼材現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險的方式。

一、鋼材期貨套期保值原理

期貨市場的套期保值功能主要基于以下兩個原理：

1、同品種的期貨價格走勢和現(xiàn)貨價格走勢一致

現(xiàn)貨市場和期貨市場雖然是各自獨立的市場，但由于特定品種的期貨價格和現(xiàn)貨價格在同一市場環(huán)境內(nèi)會受到相同經(jīng)濟因素的影響和制約，因此，一般情況下兩個市場的價格走勢趨于一致。套期保值就是利用這兩個市場上的價格關(guān)系，分別在這兩個市場上建立想法的頭寸，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損的同時，在另一個市場上獲得盈利，以達到鎖定價格的目的。

2、隨著期貨合約到期日的臨近，現(xiàn)貨與期貨價格趨向一致

期貨合約的交割制度，保證了現(xiàn)貨市場和期貨市場價格隨著期貨合約到期日的臨近，兩者趨于一致，如果期貨合約到期時，期貨價格與現(xiàn)貨價格差額較大，則投資者可買進期貨合約，交割后運至現(xiàn)貨市場賣出獲利，或在期貨市場賣出期貨合約，同時在現(xiàn)貨市場買入相關(guān)商品，運至期貨市場賣出交割而賺取收益。

圖1期貨價格與現(xiàn)貨價格的關(guān)系

我國鋼材期貨推出近一年半時間，鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格的走勢基本一致（詳見圖2），即在合約有效期內(nèi)螺紋鋼主力合約價格和現(xiàn)貨價格走勢表現(xiàn)出了趨同性的特征，而在臨近到期日，螺紋鋼期貨連續(xù)的價格與現(xiàn)貨的差值逐漸縮小，表現(xiàn)出了趨合性特征，從理論上講，我國鋼材期貨價格與現(xiàn)貨價格的波動情況符合套期保值的基本原理，通過期貨套期保值交易可實現(xiàn)對沖現(xiàn)貨價格風(fēng)險的目的。

圖2 鋼材期貨與現(xiàn)貨價格走勢

二、鋼貿(mào)商套期保值案例

鋼貿(mào)商通常都具有一定數(shù)量的產(chǎn)品庫存，而且在一般情況下也不會在短期內(nèi)全部拋售完畢，但是如果未來鋼材價格一旦出現(xiàn)下跌，必然會減少企業(yè)的銷售利潤，給企業(yè)經(jīng)營帶來較大的損失，因此鋼貿(mào)商需要在期貨市場上“賣出套期保值”，提前鎖定鋼材產(chǎn)品的銷售價格，以規(guī)避鋼材現(xiàn)貨價格下跌的風(fēng)險。

假如2010年4月13日某鋼貿(mào)商有20mmHRB400螺紋鋼庫存5000噸，市場現(xiàn)貨價格為4380元/噸，由于前期螺紋鋼市場的連續(xù)上漲，預(yù)計到后期螺紋鋼價格將會出現(xiàn)下跌，但企業(yè)在現(xiàn)貨市場又不能立即將庫存拋售，為防止后期螺紋鋼價格下跌造成損失，該企業(yè)決定在鋼材期貨市場進行賣出套期保值。

當(dāng)日，螺紋鋼期貨主力合約rb1010價格為4879元/噸，現(xiàn)貨價格為4380元/噸,鋼貿(mào)商在期貨市場賣出500手（上海期貨交易所螺紋鋼期貨交易單位1手=10噸）rb1010合約。二個月后，螺紋鋼現(xiàn)貨價格為3840元/噸，主力合約rb1010價格為4110元/噸，該鋼貿(mào)商在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨5000噸，同時在期貨市場買入平倉。

表1鋼材期貨套期保值盈虧計算

從以上案例可以看出，因為及時進行了期貨的套期保值，所以，該鋼貿(mào)商在螺紋鋼現(xiàn)貨價格下跌的過程中，雖然在現(xiàn)貨市場出現(xiàn)一定的損失，但其損失由期貨市場的盈利所彌補，而且還產(chǎn)生一定的盈利。

三、對鋼貿(mào)商參與套期保值的建議

期貨市場是鋼貿(mào)商進行風(fēng)險規(guī)避的理想場所，在期貨市場上進行套期保值的同時，操作中應(yīng)注意下問題：

    1、對影響鋼材期貨市場的經(jīng)濟因素進行深入的研究

期貨市場受各種經(jīng)濟因素的影響，經(jīng)濟形勢的變化很快就會傳導(dǎo)到期貨市場，鋼貿(mào)商應(yīng)根據(jù)市場的變化對后期價格的變化作出趨勢判斷，這樣才能找準(zhǔn)時機進入市場進行套期保值。

2、要注意風(fēng)險的控制，切忌盲目投機

由于期貨交易實行的是保證金制度和當(dāng)日結(jié)算無負(fù)債制度，如果鋼材期貨價格大幅上漲，賣出套期保值的鋼貿(mào)商需要按照合約價值7%的比例追加保證金，否則將會被強制平倉，這就要求鋼貿(mào)商本身要擁有充裕的現(xiàn)金流應(yīng)付期貨市場的價格波動風(fēng)險。期貨市場的一個功能是投機功能，許多鋼貿(mào)商在進入市場后容易產(chǎn)生投機的心理，希望在現(xiàn)貨市場與期貨市場同時牟利，但這正與期貨市場的套期保值操作思路相反，加劇風(fēng)險。

3、加強對套期保值比率的研究

現(xiàn)階段企業(yè)通過參與期貨套期保值，規(guī)避了由于現(xiàn)貨市場價格劇烈波動產(chǎn)生的利潤損失，企業(yè)的套期保值操作就是成功的。下一步鋼貿(mào)商要根據(jù)收益風(fēng)險最小化或是收益最大化的思想，調(diào)整套期保值的比例，可以不再是傳統(tǒng)意義上的1:1。

4、選擇交易活躍的合約進行套期保值

在合約的選擇上鋼貿(mào)商應(yīng)選擇交易活躍、流動性好的合約進行套期保值。在鋼材期貨合約中，主力合約的交易量大，成交活躍，而其他合約的流動性相對較弱，因此，鋼貿(mào)商在選擇合約時應(yīng)以主力合約為主，如果主力合約不能滿足要求，應(yīng)盡量選擇交易活躍的合約。