中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)報(bào)道　目前，國(guó)際金融業(yè)正從危機(jī)中復(fù)蘇，與此同時(shí)，對(duì)全球金融體系的有效性和協(xié)調(diào)性的懷疑也在蔓延。我們究竟需要一個(gè)什么樣的金融體系？如何實(shí)現(xiàn)債務(wù)再平衡？金融危機(jī)還會(huì)再次發(fā)生嗎？在9月9日舉行的牛津中國(guó)財(cái)經(jīng)論壇上，來(lái)自中英兩國(guó)的金融界專(zhuān)家就這些問(wèn)題進(jìn)行了深入探討，認(rèn)為在后金融危機(jī)時(shí)代，重構(gòu)新的金融體系或改革已有的金融體系勢(shì)在必行。

    在2003年、2004年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的黃金時(shí)期，已經(jīng)有經(jīng)濟(jì)學(xué)家在談?wù)撐�機(jī)可能發(fā)生的危險(xiǎn)，但是大部分人拒絕承認(rèn)它可能成為現(xiàn)實(shí)，以至于2007年危機(jī)真的來(lái)了，人們才發(fā)現(xiàn)全球金融體系如此脆弱。

　　現(xiàn)在國(guó)際上又在討論如何進(jìn)行金融體系的改革，在談?wù)撔碌慕鹑隗w系如何構(gòu)建之前，首先要弄清楚今天全球金融市場(chǎng)究竟是什么景象。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員、中國(guó)世界經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)余永定認(rèn)為，當(dāng)前金融市場(chǎng)處于后布雷頓森林體系的規(guī)則掌控之下。在這種情況下，有些國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差后也沒(méi)有什么機(jī)制強(qiáng)迫其改變這種情況。“后布雷頓森林體系在解決經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整方面，應(yīng)該說(shuō)不是特別成功的”。他建議對(duì)這個(gè)體系進(jìn)行改革，否則未來(lái)情況不容樂(lè)觀(guān)。“如果說(shuō)在上世紀(jì)90年代還勉強(qiáng)可以維持的話(huà)，那么現(xiàn)在我們可以看到，由于這種經(jīng)常項(xiàng)目的不平衡沒(méi)有得到及時(shí)、平穩(wěn)的調(diào)整，不平衡的情況現(xiàn)在越來(lái)越嚴(yán)重了。”

　　轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)學(xué)家、歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行首席經(jīng)濟(jì)師和行長(zhǎng)特別顧問(wèn)埃里克·伯格洛夫認(rèn)為，目前的國(guó)際金融體系還是有效率的，并不需要推倒重來(lái)，只需對(duì)其進(jìn)行必要的改進(jìn)。他說(shuō)，今天的這場(chǎng)危機(jī)稱(chēng)之為大衰退更為合適。與上世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條相比，西方經(jīng)濟(jì)只是經(jīng)歷了一個(gè)下滑的過(guò)程。

　　伯格洛夫認(rèn)為，盡管危機(jī)初期帶來(lái)的沖擊比大蕭條時(shí)期還要嚴(yán)重，但時(shí)間并不長(zhǎng)，在中途的時(shí)候就得到了市場(chǎng)的干預(yù)。“大的金融機(jī)構(gòu)、母公司對(duì)下面子公司的支持，還有公共部門(mén)和私營(yíng)部門(mén)的合作都使得這次大衰退的嚴(yán)重性大大降低�！�

　　“受影響最嚴(yán)重的一些國(guó)家實(shí)際上是金融一體化程度比較低的國(guó)家�！辈�格洛夫認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體則是這次危機(jī)中的幸運(yùn)兒。之前的幾次危機(jī)，新興市場(chǎng)受到的影響更大，而這次的金融危機(jī)，新興市場(chǎng)受到的沖擊沒(méi)有那么大。這說(shuō)明在這次危機(jī)的初期，新興市場(chǎng)更具有彈性。

　　面對(duì)全球債務(wù)不平衡的局面，余永定認(rèn)為這種狀況比較危險(xiǎn)，不可能長(zhǎng)期存在，他說(shuō)，“一個(gè)國(guó)家不可能長(zhǎng)期保持經(jīng)常項(xiàng)目的逆差或者經(jīng)常項(xiàng)目的順差。凱恩斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，國(guó)際收支不平衡的問(wèn)題如果處理得不好，可能會(huì)導(dǎo)致戰(zhàn)爭(zhēng)，甚至導(dǎo)致革命�！庇嘤蓝ㄕJ(rèn)為，國(guó)際收支不平衡不可持續(xù)，這樣一種不平衡遲早要得到糾正，至于糾正的方式，如果不是平穩(wěn)的、迅速的，那就可能是十分慘烈的。如果繼續(xù)拖延若干年后情況還沒(méi)有根本性的變化，那么，這種慘烈情況就難以避免。為此，國(guó)際社會(huì)必須通力合作，盡快做到再平衡。

　　英國(guó)高偉紳律師事務(wù)所高級(jí)合伙人斯圖亞特·波譜漢姆認(rèn)為，正為因?yàn)槿鄙俦O(jiān)管才導(dǎo)致了這樣一場(chǎng)危機(jī)。改革國(guó)際金融體系，當(dāng)務(wù)之急是加強(qiáng)各國(guó)在金融監(jiān)管方面的全球合作。

　　分析

　　在后布雷頓森林體系下，美元成了唯一的儲(chǔ)備貨幣。美元的地位，使美國(guó)具有了無(wú)限進(jìn)口、無(wú)限積累債務(wù)的能力。上世紀(jì)80年代以后美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差不斷積累，現(xiàn)在美國(guó)的境外債務(wù)高達(dá)3.5萬(wàn)億美元以上。

　　“后布雷頓森林體系的安排，使得經(jīng)常項(xiàng)目不平衡的存在和發(fā)展成為了可能�！庇嘤蓝ǚ治觯�后布雷頓森林體系下存在的國(guó)際收支不平衡問(wèn)題是由許多原因造成的。造成這么大的國(guó)際收支不平衡，而且這么大的國(guó)際收支不平衡這么長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)得不到解決，主要原因是屬于制度安排的問(wèn)題。

　　余永定認(rèn)為，在布雷頓森林體系崩潰之后，新體系的設(shè)計(jì)者預(yù)期通過(guò)匯率自由的浮動(dòng)形成一種非常強(qiáng)的機(jī)制，使得貿(mào)易逆差國(guó)要想盡辦法趕緊糾正貿(mào)易逆差，而貿(mào)易順差國(guó)也會(huì)相應(yīng)的采取措施糾正貿(mào)易順差。但這樣一種預(yù)想并沒(méi)有得到很好的實(shí)現(xiàn)。

　　事實(shí)上，由于資本的自由流動(dòng)，雖然美國(guó)有經(jīng)常項(xiàng)目逆差，但是資本還是自動(dòng)流入，這樣就在很大程度上抵消了由于美國(guó)貿(mào)易逆差所造成的美元貶值的壓力。最近由于美國(guó)國(guó)債的地位，美元不但沒(méi)有貶值反而升值。對(duì)此，余永定認(rèn)為，在后布雷頓森林體系下，匯率調(diào)整的機(jī)制在很大程度上是失效的。

　　從目前的情況來(lái)看，國(guó)際收支不平衡暫時(shí)并不在國(guó)際金融界首要議事日程上，因?yàn)楝F(xiàn)在歐洲出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，美國(guó)政府財(cái)政赤字也非常嚴(yán)重，所以，一段時(shí)間內(nèi)人們對(duì)于不平衡的關(guān)注不太強(qiáng)烈，余永定認(rèn)為，這個(gè)問(wèn)題遲早我們要面對(duì)它�！叭绻�我們不能對(duì)這種問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)糾正，當(dāng)前全球公共債務(wù)危機(jī)有可能演變?yōu)槊涝�危機(jī)。90%的‘債務(wù)對(duì)GDP的占比’是一個(gè)門(mén)檻，一旦超過(guò)了這個(gè)門(mén)檻，就有可能發(fā)生很?chē)?yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在這樣一種情況下我們要問(wèn)一個(gè)問(wèn)題，誰(shuí)為美國(guó)財(cái)政赤字買(mǎi)單？”

　　建議

　　這次金融危機(jī)的嚴(yán)重程度以及它對(duì)金融一體化的影響現(xiàn)在還不確定。伯格洛夫認(rèn)為，首先，危機(jī)改變了以一些主導(dǎo)國(guó)為主導(dǎo)的模式�，F(xiàn)在雖然很少有國(guó)家愿意把監(jiān)督或者監(jiān)管的主權(quán)交出去，還是希望掌握在自己手中，但金融危機(jī)的發(fā)生將促使這種局面的改變。其次，雖然發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在這次的危機(jī)當(dāng)中受到了一些沖擊，一些金融機(jī)構(gòu)受到國(guó)家的接管，但是國(guó)有的這些股份今后還是會(huì)還給私人投資者的。另外，近期內(nèi)對(duì)金融監(jiān)管改革的一些影響逐步放大，對(duì)本國(guó)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管將來(lái)要讓位于一些超國(guó)界的監(jiān)管。最后，從全球資本的平衡來(lái)說(shuō)，新興國(guó)家的資本勢(shì)力可能今后逐漸占上風(fēng)。

　　斯圖亞特·波譜漢姆認(rèn)為，這次金融危機(jī)最大的一個(gè)教訓(xùn)就是各國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間需要協(xié)調(diào)合作，從而把風(fēng)險(xiǎn)分散化�！耙�?yàn)槲覀儸F(xiàn)在是一個(gè)全球化的經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有辦法把一個(gè)銀行分割成一個(gè)個(gè)國(guó)家這種實(shí)體，只讓它在一個(gè)國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)�！比�球化的金融體系需要全球合作的，除此之外，還需要制定國(guó)際協(xié)議確保強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)和弱勢(shì)的機(jī)構(gòu)都在同樣的規(guī)則監(jiān)管之下。

　　實(shí)際上在危機(jī)爆發(fā)之前，歐盟就已經(jīng)推出了43部監(jiān)管銀行市場(chǎng)的法規(guī)，而問(wèn)題是這些法規(guī)的效果如何。波譜漢姆認(rèn)為，“未來(lái)我們需要更好的法規(guī)，而不是更多的法規(guī)�！�

　　“金融一體性可能也是激發(fā)這次大衰退的原因之一，但并不是說(shuō)金融一體化不是方向。相反如果有了金融一體化的話(huà)，可以更好的減輕金融危機(jī)的影響，然后隨著不斷的加深，可能會(huì)把體系做得更加復(fù)雜、更加有抵御性。”我們認(rèn)為金融一體化應(yīng)該是一件好事，但是未來(lái)怎樣來(lái)有效管理這樣深度的一體化，現(xiàn)在仍存在一定的問(wèn)題。 伯格洛夫說(shuō)。

　　在當(dāng)前金融市場(chǎng)上存在債務(wù)不平衡、而金融監(jiān)管尚未成形的情況下，如果有朝一日，人們購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的時(shí)候，所要求的風(fēng)險(xiǎn)貼水會(huì)大幅度增加？如果公共債務(wù)危機(jī)演變?yōu)槊涝�危機(jī)，美國(guó)將如何處理這個(gè)問(wèn)題？面對(duì)未來(lái)可能的情勢(shì)，專(zhuān)家們認(rèn)為會(huì)有各種各樣的選擇。余永定認(rèn)為最理想、最好的選擇就是美國(guó)繼續(xù)恢復(fù)過(guò)去的技術(shù)創(chuàng)新、技術(shù)革命的能力，這樣一種能力的恢復(fù)既能刺激需求，又能夠保證有效供給，“這是最好的情況”。