BDI指數(shù)暴跌下,中國遠洋受累的還有其船舶租賃業(yè)務,此外索馬里的海盜也是一個威脅
一款原本具有套期保值功能的金融衍生產(chǎn)品,卻因為中國遠洋的做多而招致巨大風險。
11月26、27日BDI指數(shù)連創(chuàng)低點。迄今,該指數(shù)已從今年5月20日攀上的歷史最高峰11793點,一路重挫近94%,逼近1986年7月創(chuàng)下的歷史最低紀錄554點。
BDI指數(shù)的這輪暴跌,讓全球干散貨運輸巨頭中國遠洋措手不及。該公司今年三季報顯示,報告期末,其持有的FFA(遠期運費協(xié)議)公允價值變動損失為23.05億元,扣除期內(nèi)已交割部分收益18.74億元后,仍虧損4.31億元,約占凈利潤的2%左右。而就在三個多月前的2008年半年報中,中國遠洋持有的FFA盈利還高達12.1億元。今年下半年以來BDI指數(shù)的一路重挫,直接導致其上十億資金被吞噬。
FFA虧損似深淵無法估算
作為全球規(guī)模最大的干散貨航運公司,中國遠洋的命運與BDI指數(shù)的漲跌息息相關(guān)。而中國遠洋參與的FFA更是系于BDI指數(shù)的起伏。
據(jù)了解,FFA即遠期運費協(xié)議,協(xié)議中買賣雙方規(guī)定了具體的航線、價格、數(shù)量等,并約定在未來某一時點,收取或支付依據(jù)波羅的海的官方運費指數(shù)價格與合同約定價格的運費差額。
一位不愿透露姓名的分析師認為,FFA具有套期保值的功能,但中國遠洋的做法顯示其主要是在做多,并未明顯體現(xiàn)出該金融衍生產(chǎn)品套期保值的功能。
令市場擔憂的是,除了目前已知的4.31億元黑洞,中國遠洋的FFA虧損更像一個深淵�！案鶕�(jù)我們的測算,中國遠洋FFA四季度虧損金額在9億-15億元之間,若考慮部分FFA在四季度無法通過套保檢驗而進入非套保科目,最大虧損金額預計在18億-30億元之間,但這對公司現(xiàn)金流影響不大�！逼桨沧C券研究報告如是表示。
該報告還指出,上述計算并沒有考慮FFA的對手盤信用風險。若發(fā)生大規(guī)模的對手盤信用風險,不排除一些盈利倉位遇到毀約,虧損倉位卻需要執(zhí)行�！叭绻沁@樣,信用風險帶來的潛在損失反而越大�！�
中國遠洋內(nèi)部一位相關(guān)人士在接受采訪時則表示,目前BDI指數(shù)的走勢沒法預料,公司四季度FFA的虧損額還無法評估。
據(jù)了解,FFA的簽訂本身幾乎不需要成本,風險較大,目前國內(nèi)參與的公司很少,主要為航運商和貿(mào)易商。而在國際上,隨著套期保值和套利需求的發(fā)展,FFA早已成為一個成熟的商品。但BDI的暴跌讓一些參與炒作的投行和航運對沖基金資金鏈出現(xiàn)斷裂,對市場形成了坍塌效應。
據(jù)媒體報道,今年10月份,全球有多家干散貨海運公司宣布倒閉。其中,影響力較大的為烏克蘭干散貨船運營商IndustrialCarriers的倒閉,該公司曾是FFA的積極參與者。
“BDI指數(shù)連續(xù)下跌,整個行業(yè)都受到很大影響,目前我們也沒法采取什么有效的應對措施�！敝袊h洋上述人士表示。
船舶租賃保本點位BDI3000點
BDI指數(shù)暴跌下,中國遠洋受累的不僅僅是FFA,還有其船舶租賃業(yè)務。
記者查閱中國遠洋2008年半年報發(fā)現(xiàn),中遠經(jīng)營租賃費支出較2007年上半年增長了74.9%,原因主要為報告期內(nèi)公司擴大了租入船規(guī)模,且干散貨船舶租賃價格上升了。該報告顯示,截至今年上半年,中國遠洋擁有干散貨船舶432艘,其中自有船舶204艘,租入船舶228艘,租入船舶占比超50%。
據(jù)聯(lián)合證券交通運輸業(yè)分析師朱遠頌介紹,自有船是中國遠洋干散貨業(yè)務的長期盈利來源,租入船舶在多數(shù)時候只會貢獻較少的利潤,在公司判斷失誤時還會帶來損失。“目前公司租入的干散貨船舶平均租金成本約為BDI5000點,再考慮公司已將2009年干散貨船舶20%的營運天數(shù)的期租水平鎖定在5000點左右,估計公司所有干散貨船的平均保本點位在BDI3000點左右�！�
而據(jù)了解,中國遠洋租入的船舶中有一定比例的船舶會轉(zhuǎn)手再次租出,公司靠其中的差價來減少自己的船舶租賃負擔。目前BDI指數(shù)已下挫至1000點以下,整個航運業(yè)面臨嚴峻形勢,一些租家可能會不愿意履約,甚至喪失履約能力,由此產(chǎn)生租船的交易對手信用風險。
“目前還沒發(fā)生毀約事件,但不排除這樣的風險�！鄙鲜鋈耸扛嬖V記者。
而平安證券則表示,船舶租賃業(yè)務的交易對手盤信用風險非常巨大并且難以評估,可以在0-200億元之間。但由于中國遠洋嚴格地篩選交易對手,信用風險有可能接近0-50億元。
聯(lián)合證券認為,租入船舶將拖累中國遠洋四季度和明年的業(yè)績;平安證券則預計,中國遠洋今年四季度將出現(xiàn)虧損。
索馬里海盜或增大航運風險與成本
除上述風險外,近期猖獗的索馬里海盜或許會增大作為海運公司的中國遠洋的運輸風險和成本。
索馬里海盜指的是活躍于索馬里海域的海盜團伙。2008年以來,索馬里沿海累計發(fā)生80多起海盜襲擊事件,劫案大多發(fā)生在亞丁灣。該海灣是從印度洋通過紅海和蘇伊士運河進入地中海及大西洋的海上咽喉,是許多航運公司必經(jīng)的路線。
據(jù)中國船東協(xié)會負責人介紹,對于要經(jīng)過蘇伊士運河進入地中海的中國船只來說,亞丁灣索馬里海域是必經(jīng)的路線。據(jù)不完全統(tǒng)計,中國每年經(jīng)過亞丁灣的貨船有1000多艘次。
此前,世界最大的海運公司之一馬士基集團已宣布,由于來自海盜的威脅越來越大,該公司將讓部分航線的貨船避開蘇黎世運河及紅海,取道非洲南端的好望角航行。
但中國遠洋運輸集團宣傳處的負責人近期表示,中遠目前沒有修改航線的計劃,仍會讓其貨船走以前的航線。該負責人認為,海盜一直以來都在威脅著海運安全,只是因為近期索馬里海盜活動格外頻繁才引起媒體的關(guān)注。
據(jù)悉,修改航線會涉及很多因素,是一個復雜的問題。若繞行好望角,貨船的航行時間至少要增加10天,這會增加上十萬美元的運輸成本,同時也可能導致無法按時交貨,引發(fā)商務合同糾紛。
因此,在沒更改航線的情況下,中國遠洋面臨著船只受海盜劫持的風險,航運成本或?qū)⒃黾印?來源：理財周報) |
