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中國(guó)當(dāng)前是否需要通脹目標(biāo)制？
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http://m.t3home.cn 發(fā)表日期：2008-4-7 14:07:30
蘭格鋼鐵 |
特邀嘉賓：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院特聘教授、博士生導(dǎo)師何德旭
通貨膨脹目標(biāo)制的核心是以未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)確定的通貨膨脹率目標(biāo)或者目標(biāo)區(qū)作為貨幣政策目標(biāo)，并根據(jù)對(duì)未來(lái)中長(zhǎng)期通貨膨脹的預(yù)測(cè)采取適當(dāng)?shù)呢泿耪卟僮�，以�?shí)現(xiàn)價(jià)格的長(zhǎng)期穩(wěn)定。雖然目前中國(guó)不宜采用通貨膨脹目標(biāo)制，但這并不等于央行不應(yīng)重視貨幣政策的公信力和透明度，并不等于不應(yīng)重視公眾形成穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。事實(shí)上，穩(wěn)定市場(chǎng)參與者的通貨膨脹預(yù)期可以而且應(yīng)該成為緩解當(dāng)前價(jià)格上漲或通脹壓力的一個(gè)十分重要的方面。
世界范圍內(nèi)，通貨膨脹目標(biāo)制作為一種新的貨幣政策框架，正在受到越來(lái)越多國(guó)家的中央銀行的“青睞”�！皟蓵�(huì)”召開(kāi)期間，針對(duì)當(dāng)前不斷加大的通脹壓力，也有學(xué)者建議我國(guó)的貨幣政策應(yīng)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。究竟怎樣看待或評(píng)價(jià)通貨膨脹目標(biāo)制？通貨膨脹目標(biāo)制是不是緩解當(dāng)前通脹壓力的一劑“良藥”？央行是否有必要在穩(wěn)定通脹預(yù)期方面做出更多的努力？就此本報(bào)記者專訪了中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)、湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院特聘教授、博士生導(dǎo)師何德旭。
記者：歷史地看，中國(guó)貨幣政策不斷完善、作用不斷顯現(xiàn)的過(guò)程，事實(shí)上也是不斷學(xué)習(xí)、借鑒、汲取成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家貨幣政策理論與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的過(guò)程。因此，對(duì)于國(guó)際上越來(lái)越受到重視的通貨膨脹目標(biāo)制，特別是在其理論和實(shí)踐方面的新進(jìn)展，我們需要高度關(guān)注。請(qǐng)問(wèn)目前備受“青睞”的通貨膨脹目標(biāo)制是一種怎樣的貨幣政策框架？
何德旭：通貨膨脹目標(biāo)制(InflationTargeting)的確是一種新興的貨幣政策框架。20世紀(jì)80年代至90年代初期，隨著金融創(chuàng)新的推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化浪潮的興起，金融市場(chǎng)的擴(kuò)展和大量金融衍生工具的出現(xiàn)，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也發(fā)生了重大變化，傳統(tǒng)的貨幣政策框架受到了沖擊和挑戰(zhàn)。在貨幣供應(yīng)量逐步失去作為中介目標(biāo)的意義和以穩(wěn)定匯率作為中介目標(biāo)遭到失敗的背景下，一些國(guó)家開(kāi)始尋求一種新的替代目標(biāo)，于是，通貨膨脹目標(biāo)制應(yīng)運(yùn)而生。
我們看到，通貨膨脹目標(biāo)制的核心是以未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)確定的通貨膨脹率目標(biāo)或者目標(biāo)區(qū)作為貨幣政策目標(biāo)，并根據(jù)對(duì)未來(lái)中長(zhǎng)期通貨膨脹的預(yù)測(cè)采取適當(dāng)?shù)呢泿耪卟僮鳎詫?shí)現(xiàn)價(jià)格的長(zhǎng)期穩(wěn)定。通貨膨脹目標(biāo)制的倡導(dǎo)者通常認(rèn)為，影響通貨膨脹的最主要因素不是貨幣供應(yīng)量，而是通貨膨脹預(yù)期，為了穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，就需要更好地發(fā)揮價(jià)格機(jī)制的作用。因此，中央銀行對(duì)實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定的承諾，并且明確宣布數(shù)量化的目標(biāo)區(qū)間，在一定程度上可以增強(qiáng)中央銀行貨幣政策的透明度，在市場(chǎng)參與者中樹(shù)立起貨幣政策“可信”的形象，從而可以改變、穩(wěn)定市場(chǎng)參與者的通貨膨脹預(yù)期，實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹的目標(biāo)。
自1989年新西蘭率先倡導(dǎo)并實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制以來(lái)，該制度已經(jīng)被越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)所采納。目前已經(jīng)有加拿大、英國(guó)、瑞典、芬蘭等工業(yè)國(guó)家和以色列、捷克、波蘭等新興市場(chǎng)國(guó)家的中央銀行宣布并實(shí)質(zhì)性地實(shí)施了通貨膨脹目標(biāo)制。
記者：“兩會(huì)”召開(kāi)期間，有學(xué)者建議我國(guó)的貨幣政策也應(yīng)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，通過(guò)一整套的框架設(shè)計(jì)，來(lái)穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預(yù)期，并確保貨幣政策的有效實(shí)施。在您看來(lái)，當(dāng)前通脹目標(biāo)制是否適合中國(guó)？
何德旭：在討論通貨膨脹目標(biāo)制是否適合中國(guó)之前，應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，與以往任何一種貨幣政策范式不同的是，通貨膨脹目標(biāo)制并不對(duì)諸如貨幣供應(yīng)和利率等“中間變量”規(guī)定確定的數(shù)值，而是將視野直接指向宏觀調(diào)控的最終目標(biāo)。在這個(gè)意義上，通貨膨脹目標(biāo)制度既是一種貨幣政策范式，也是一個(gè)操作框架。在這個(gè)貨幣政策框架中，目標(biāo)通貨膨脹率既形成對(duì)貨幣當(dāng)局的約束，也更多地給予貨幣當(dāng)局相機(jī)抉擇的空間。從實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制度的國(guó)家的政策實(shí)踐來(lái)看，這一制度框架比其他政策框架都更加廣泛、更加全面、更加深入地關(guān)注金融的運(yùn)行和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。與此相聯(lián)系，通貨膨脹目標(biāo)制中的目標(biāo)通貨膨脹率本身，就是與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)相協(xié)調(diào)統(tǒng)一的結(jié)果，也就是說(shuō)，貨幣當(dāng)局盯住的目標(biāo)通貨膨脹率，是經(jīng)過(guò)改造和重新定義，從而包含了大量其他宏觀經(jīng)濟(jì)信息的目標(biāo)變量區(qū)間。
由此，我們可以清楚地看到，通脹目標(biāo)制是否適合中國(guó)，還取決于多方面的條件和環(huán)境。比如，在經(jīng)濟(jì)體制方面，需要有一個(gè)比較完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度，包括市場(chǎng)化的金融體系，以保證貨幣政策有完善的傳導(dǎo)機(jī)制；再比如，在操作條件方面，需要有一套齊全而有效的貨幣政策工具體系；還有，作為貨幣政策的操作主體，需要央行具有較大的獨(dú)立性；另外，還需要貨幣政策與財(cái)政政策及其他政策有機(jī)的協(xié)調(diào)與配合，需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策具有較高的透明度和公信力，等等。特別是，從我國(guó)目前的情況來(lái)看，如果實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制，也還存在一些有待解決的問(wèn)題。比如，通貨膨脹指標(biāo)的確定。目前最常用的通貨膨脹指標(biāo)是居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)，但僅用這一指標(biāo)衡量通脹的程度已存在明顯缺陷，一是資產(chǎn)價(jià)格狀況無(wú)法體現(xiàn)，而資產(chǎn)價(jià)格在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的作用越來(lái)越重要；二是目前上游投入品的價(jià)格變化傳導(dǎo)到最終消費(fèi)品價(jià)格的力量在不斷減弱，因此CPI也很難準(zhǔn)確反映中間投入品領(lǐng)域的景氣狀況，甚至有可能出現(xiàn)投資領(lǐng)域過(guò)熱但CPI仍然很低的狀況。因此，有必要構(gòu)建一個(gè)能相對(duì)綜合和準(zhǔn)確地衡量或反映通貨膨脹狀況的指標(biāo)，而這本身又具有不小的難度。此外，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家大都實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，而在我國(guó)如何實(shí)現(xiàn)貨幣政策中介目標(biāo)與匯率制度的協(xié)調(diào)運(yùn)行也是需要進(jìn)一步研究的重要課題。
基于這些方面的原因，特別是一些基本的條件目前在中國(guó)還不完全具備，所以就決定了當(dāng)前我國(guó)還不宜采用通貨膨脹目標(biāo)制。
記者：當(dāng)前中國(guó)面臨明顯的價(jià)格上漲壓力，您認(rèn)為，在抑制價(jià)格上漲過(guò)程中，穩(wěn)定市場(chǎng)參與者的通貨膨脹預(yù)期有何意義和作用？
何德旭：理性預(yù)期大師、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者盧卡斯曾經(jīng)有過(guò)一句關(guān)于通脹預(yù)期的拗口名言：“我們無(wú)法說(shuō)清我們預(yù)期了通貨膨脹是因?yàn)橛型ㄘ浥蛎�，抑或有通貨膨脹是因�(yàn)槲覀冾A(yù)期了通貨膨脹”�？梢钥隙ǖ卣f(shuō)，預(yù)期對(duì)于價(jià)格水平或通貨膨脹的影響是舉足輕重的，特別是失去控制的通脹預(yù)期可能會(huì)打開(kāi)實(shí)際通脹螺旋式上升的潛在通道。
近期中國(guó)的價(jià)格上漲壓力明顯。雖然目前尚沒(méi)有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證分析證明通脹預(yù)期對(duì)中國(guó)近期通脹形成的潛在作用，但無(wú)論是政策調(diào)控者還是市場(chǎng)人士都已經(jīng)注意到了通脹和通脹預(yù)期之間螺旋互動(dòng)作用對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的深遠(yuǎn)影響。前不久，央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)就提出：“防止價(jià)格總水平過(guò)快上漲是今年金融宏觀調(diào)控的中心工作”，并強(qiáng)調(diào)防止價(jià)格總水平過(guò)快上漲“應(yīng)從增加供給和穩(wěn)定預(yù)期等方面綜合采取措施”。
一般而言，從靜態(tài)或短期的視角來(lái)看，政府部門對(duì)通脹走勢(shì)的表態(tài)將對(duì)公眾有一定的引導(dǎo)作用，在通脹較高的時(shí)期，政府部門的“樂(lè)觀論調(diào)”有助于暫時(shí)穩(wěn)定通脹預(yù)期，緩解部分通脹壓力；而從動(dòng)態(tài)或長(zhǎng)期的視角來(lái)看，穩(wěn)定公眾的通脹預(yù)期取決于一個(gè)十分重要的前提條件，即政府部門在解決通脹問(wèn)題上的公信力，不僅是指政府部門對(duì)通脹預(yù)測(cè)能力的大小，還包括其反通脹決心和反通脹實(shí)際能力的大小，只有具有較強(qiáng)公信力的政府部門的表態(tài)，才有可能穩(wěn)定和引導(dǎo)公眾的通脹預(yù)期。
因此，雖然目前中國(guó)不宜采用通貨膨脹目標(biāo)制，但這并不等于央行不應(yīng)重視貨幣政策的公信力和透明度，并不等于不應(yīng)重視公眾形成穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。事實(shí)上，穩(wěn)定市場(chǎng)參與者的通貨膨脹預(yù)期可以而且應(yīng)該成為緩解當(dāng)前價(jià)格上漲或通脹壓力的一個(gè)十分重要的方面，也應(yīng)該成為央行努力的一個(gè)重要方向。(來(lái)源：金融時(shí)報(bào)網(wǎng)) |
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文章編輯：【蘭格鋼鐵網(wǎng)】m.t3home.cn |
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